Manus拆解复杂任务消耗百万token，算力需求陡增，看好算力基础设施产业链

Manus拆除并解决了一项复杂的任务可能会消耗数百万个令牌，并且对计算能力的需求急剧增加。我们对计算能力基础设施链的乐观态度。 Manus采用了多代理体系结构，并在独立的虚拟环境中运行，在思维和行动之间建立了桥梁。它不仅思考，还可以带来结果。根据X.Pin官方帐户的负面评论，Manus需要拆除并解决一项复杂的任务，这可能是数百万甚至更高的任务。对计算能力的需求急剧增加。我们很乐观地认为，计算能源SMIC和国内计算能力支持产业链已经迎来了历史机会。

Manus在垂直方案中产生了更多的AI代理，从而加快了端侧AI的发展。 Manus采用了独特的多个代理体系结构，通过虚拟机运行多个子代理，实现任务拆卸，工具调用和任务的闭环交付。有了某些技术的开源，可以降低开发阈值，从而在垂直方案中生出更多的AI代理。这将进一步刺激AI应用层的创新活力，并有望加速端侧AI的实施，推动新一轮的消费电子产品替代周期，并将增长动量注入Zhijia的新AI AI终端。作为个人AI代理的理想形式，AI眼镜对随着未来的数量增加而对相关国内供应商的布局和定位表示乐观。

国内模型的创新正在逐渐发展，预计进步将促进终端AI的发展，并进一步反馈对计算能力的需求。阿里巴巴的开源Tongyi Qianwen QWQ-32B推理模型仅使用320亿个参数，可与当前认可的DeepSeek-R1（370亿个激活）具有最强开源参数的全血型版本相媲美。 QWQ-32B可以直接在配备消费者图形卡的计算机或Mac上体验全血性能。我们认为，国内模型的创新正在持续发展和进展，这有望促进终端AI的发展，并进一步反馈对计算能力的需求。

Broadcom AI的收入超出了预期，并收到了另外两个ASIC客户，并且对定制产品的需求蓬勃发展。 Broadcom FY25Q1 AI收入为41亿美元，同比增长77％，AI收入超过38亿美元。该公司指导25q2 AI收入增长到44亿美元，同比增长44％。该公司重申了三个CSP客户的预测，即SAM在2027财年中为600亿至900亿美元。该公司此前曾与另外两个CSP进行了深入的合作，预计今年将完成其XPU流媒体。目前，另外两个CSP选择了Broadcom来开发定制加速器来培训其下一代尖端模型。自定义需求正在蓬勃发展。从台湾股票的角度来看，2月25日，Zhibang技术和TAI光电的收入增长率仍然令人印象深刻。 Jevins的悖论是，提高技术效率通常会导致总资源使用的增加，而不是减少。 ASIC具有足够的动力来吸收货物，推理需求可以保持快速增长。

存储：AI基础架构已经产生了很高的需求，并且存储逐渐进入价格上涨周期。 1）供应方面：三个存储巨头（三星，SK hynix，micron）继续降低其中端到低端的存储生产能力。根据Trendforce数据，第1季度2025年NAND闪光球的数量同比下降18％，供应能力下降。 2）需求方面：云制造商维持高资本支出，AI基础设施对存储产品产生了很高的需求。以AI服务器为例，单个服务器的存储配置已从8TB跃升至32TB，并且需求增长是智能手机，AI和DeepSeek效果的库存降低带来的。随着容量凹痕和需求增长，预计存储产品将进入价格上涨周期。我们乐观的是，国内存储制造商将从工业链中的数量和价格中受益。

风险警告：下游需求低于预期，研发进度低于预期，地缘政治风险