港股IPO市场回暖：券商提供百倍杠杆与零利息优惠，监管部门密切关注

“不会有更高的杠杆作用，也不会有优惠的利息政策。” Huili Securities的董事Huang Weijie在接受Securities Times E-Company的记者采访时说。一些香港经纪人认为，现在等同于经纪人付钱雇用某人发行新产品。

这也引起了监管机构的关注。香港证券监管委员会首席执行官Leung Fengyi说，在香港股票的“新股票”市场顺序中，他注意到过去有数千次新股票的超额订阅，他将密切关注证券公司是否在新股票利润率方面做得很好。发展融资风险管理。

利润

“保证金”一词来自香港股票市场，是英文范围的粤语音译，这意味着利润率，这是香港杠杆交易系统的名称。保证金订阅是指借钱进行新的投资。去年，Caoji Group（02593.HK）今年成为香港股票的“过度购买之王”，订阅倍数为6083.63，而Jinko Electronics（02551.HK）以5677.83的订阅倍数排名第二。

去年，有几家新的香港股票订阅了100次以上，最高的股票甚至超过1000次。在2023年，只有1次订阅了100次新股票，即中Xu Future（09890.hk）。 2024年，新股票的公共订阅倍数的平均值达到356.8倍，比上一年增加了2709％。

市场还显示出活跃的迹象。去年，Tongyuankang Pharmaceutical-B只有974个订户，多个IPO中包含了3,000多个订户。 Bruco吸引的订户数量达到了126,800。布鲁克（0325.hk）于1月7日结束了IPO，总保证金订阅基金为8774.96亿港元，利润率为6027.48倍，成为香港股票历史上第二高利润率。就冷冻资金的数量而言，布鲁科（Bruco）超过了8400亿香港诺夫健康（Nove Health），该诺夫（Nove Health）于2021年上市，在香港股票历史上排名第二。只有Kuaishou（01024.hk）排名第一，总计1.2万亿港元。

去年12月上市的新股票Mao Geping（01318.HK）获得了超过1738.14亿港元的保证金订阅，这比筹集2.1亿港元的公开发行的目标超过了826.27 hk $ 826.27时代，2024年成为香港新股市中最大的冷冻资本的公司。 （01364.hk）最近被列出，在发行行业中怀疑，因为两家主要茶饮料公司先前在股票市场上表现不佳。但是，在香港的公开销售中，Gu明获得了194.87次的订阅。其中，顾问是订阅期的最后一天，边缘突然飙升至170次以上。根据薪酬机制，公开提供的股票已增加到79.306亿股，占产品总数的43.48％。在上限结束时，净筹款金额为17.21亿港元。

频繁和高价值订阅的背后是，证券公司扩大了订阅香港股票的杠杆作用，并向投资者借了钱以订阅。

改革

香港将于2023年11月（FINI系统）实施新的股票发行系统的改革。以前，新股票订阅的资金被冻结了半个月。如果使用融资用于投资新股票，则需要融资利息，无论是否包括中国新股票。 Huang Weijie说，在实施Fini系统之前，如果将新股票以1000亿款香港的价格订阅，则必须对1000亿个香港美元订阅，这需要真实的钱。新政策的引入有两个变化：一个是从订阅开始到缩短新股票上市时间的时间，另一个是订阅金额达到一定水平，只有一部分这些资金可以根据法规支付。香港证券交易所推出了一种新系统，以提高资本使用效率，减少资本占用时间并减少资本冻结量。 Futu Securities的董事总经理Xie Zhijian先前指出，FINI可以帮助投资者购买具有更高成本效益的新股票，完全停止对客户银行利润率收取利息，从而允许使用客户资源，并且投资更加自治。

引入该系统后，香港经纪公司迅速推出了零利益新购买。对于某些拥有较高金额的项目，赚钱的人一次可以节省超过100,000港元的利息。

新系统最初是为了节省资金，但是在竞争性压力下，经纪公司提供了他们以前从未见过的杠杆作用。从理论上讲，当IPO融资为1亿元人民币时，证券公司的成本与申请1000亿元人民币和1万亿元人民币的新投资者之间没有差异。

这也是香港经纪公司以零利率推出新投资的原因。对于一般目标，经纪人愿意提供10倍的杠杆作用，而对于良好的目标，他们愿意提供10倍的杠杆作用，甚至杠杆率200倍。

竞争

在新的Fini法规之前，香港资本市场中的一张身份证可以注册多个经纪帐户以发行新股份，从而提​​高了获胜率。根据新规定，只能使用一个帐户来发行新股份，这与大陆资本市场类似，这只有在您选择经纪公司时才导致投资者，您倾向于赢得最可能的经纪公司。经纪人提供的杠杆率越高，申请时的财务优势就越多。如果经纪人没有提供足够的杠杆作用，那么竞争对手将抓住市场，这迫使经纪人扩大杠杆倍数。香港股票通常遵循资本优先原则，资金更多的人可以获得更多的新股票。

一般而言，面对新股票，香港股票投资者很平静。如果订户不多，那么赢得彩票就很容易。通常，每个人都在首先拥有份额。目前，投资者敢于放大杠杆作用，担心如果他们赢得太多彩票，他们会遭受损失。

一旦您遇到了一个好的目标，市场就认为赚钱的可能性很高，投资者将尽可能增加其杠杆作用，希望获得更多的新股票。

在新的FINI法规之前，投资者具有有限的新股票杠杆放大能力，而证券公司提供的杠杆作用并不大，因此他们不太可能在工作日将过多的现金投入证券公司的帐户。此外，数百万个香港的融资还需要相对较高的利息。那些更加谨慎并且放大杠杆有限的人。但是，根据新法规，投资者放大杠杆的成本降低了。如果没有扩大杠杆率，则如果其他投资者扩大杠杆作用，将无法捕获新股票。结果是，不需要扩大杠杆率过多的目标，也必须扩大杠杆作用。

百倍的杠杆意味着使用100港元来订阅100港元，一百倍杠杆已成为行业实践。一些经纪人走得更远，重视他们的股票。如果他们可以抵消1％，他们还可以获得100港元的融资，而无需拥有1港元1的现金。

Huang Weijie认为，现在他只是在给客户发行新产品，并且不再有优先的利率政策，也没有更大的杠杆作用。

改变

在FINI的新法规之前，证券公司筹集了资金并订阅了新投资者，这是重要的收入来源。以2021为例，香港IPO冻结了6.9万亿港元的资金，预计冷冻资金产生的利润率预计将达到21亿港元。其中，Kuaishou，Nohui Health的冷冻资金都超过了8000亿港元。仅Kuaishou产生的利息收入就超过了3.5亿港元。由于Kuaishou IPO冻结了大量预付资金，香港美元市场的流动性收紧了。 Huang Weijie介绍了Vili证券的优势在于其资金，但它不会保留那么多。如果经纪人想增长，他需要从银行筹集资金。经纪人有一个专门从事银行IPO的配额。通常，融资时间相对较短，利率也相对较低。过去，大型IPO会导致银行头寸紧张。现在，市场结构发生了很大变化。过去，经纪人降低了利率，从银行借来的利息较低，借给订户的越高，他们借来的越多，他们的赚钱就越多。但是，新量表带来的兴趣差异已减少。过去，赚取的主要内容是处理费，但现在重要的是人数。菲利普证券（Phillip Securities）正在大力开发新股票，以期希望更多的人利用自己的业务赢得新股票，这将产生更多的交易，例如利用黑暗市场带来交易佣金，这可以通过经纪业务取得相互成功。 Vili Securities长期以来在香港的新股票发行中具有优势。去年，新的股票利润经纪人在该行业中排名第一，Futu紧随其后。两者在遥遥领先。顶级资深保证金经纪人包括新钦证券和Yao。蔡证券。 Huatai International和Tiger Securities的排名也相对较高。但是，从订阅布鲁克（Bruker Margin）的订阅来看，futu释放了5139.5亿港元，远高于菲利普证券（Phillip Securities）的2170亿港元。

经纪人通过发行新产品赚钱并不容易。 Huang Weijie说，该公司的客户主要是香港分配的部分，散户投资者参与更多。该公司在这方面具有资源积累和财务优势。但是，该公司几乎没有参与国际分配部分，希望将来探索这个市场。国际分配针对专业的机构投资者。

他说，香港当地经纪人很难发展承保业务。公司的IPO需要很长的周期，需要提前两三年找到客户资源。现在，IPO是主要是大陆公司，与大陆经纪人建立了更多联系，因此它们也将是国际性投资银行更重要的，此类国际投资银行将在其赞助业务中具有优势，并且它们将积累流程和客户资源。大多数落入当地经纪公司手中的客户的筹款规模几乎没有，并且并不是很出名。 Huatai Securities在接受Securities Times采访时说，该公司已经在技术研发上投入了大量资金，并可以增强Huatai International的能力。此外，大陆和香港市场可以连接。但是，一些大陆经纪公司表示，大陆经纪公司很难通过香港股票IPO赚钱。目前，诸如FUTU之类的新兴经纪人正在努力扩大发行市场并参与发行新股票。

风险

新股票有很多损失的案例。例如，在2021年6月30日上市的Naixue's Tea在IPO舞台上获得了热门订阅，并获得了432次超额认购。两天内，它比IPO价格下降了约20％。拥有10倍杠杆订阅的股票投资者已经清算。 2022年，一位新买家说，他的亲戚利用了10倍的新金利永久磁铁，赢得了100万股，强行关闭了80万股，损失了600万至700万香港。去年8月，Heizhima Technology的招股说明书表明，只有一个新的B组赢得了200,000股。基于此计算，该帐户曾经的浮动损失超过150万港元。以前，证券公司基本上将新的购买量低于杠杆率低于20倍。即使投资者拥有更多的订阅和胜利，也有更多的校长作为保证，因此不会有系统性的风险。如果杠杆率太高，一旦股价在上市后急剧下降，则该帐户将很容易破产，并且经纪公司将损失所有资金。当香港发行新股票时，很容易亏本。 2024年，在香港发行了70个新股票。在上市的第一天，有24个新股票打破了问题价格，占34.3％。到去年12月31日结束时，打破发行价格的新股数量为38，占54.3％。香港证券交易所的发言人在接受记者采访时说，Fini平台在过去一年中大大提高了香港新股市的和解效率，并且也降低了投资者的市场风险。它已由上市公司，投资者和证券公司和其他市场参与。欢迎来到那些最近经常使用新证券公司100次融资的人，它主要受香港证券监管委员会的监管。

香港证券监管委员会首席执行官Liang Fengyi指出，已经对八家证券公司进行了主要审查，以检查证券公司的新股票融资政策是否稳定，是否完全考虑了相关偿还能力客户以及他们是否设置了适当的信用限额。