特朗普加密货币Trump USDT飙升300%，就职典礼前夕市场波动加剧

美国当地时间周一（1月20日）是特朗普就职典礼，也是“马丁·路德·金纪念日”（美股休市）。随着特朗普上台，包括移民、边境安全、关税、能源、地缘政治局势等诸多猜测的答案都将一一揭晓。其中，移民问题是重中之重，但与金融市场最相关的无疑是关税政策。全球交易者已进入准备状态，以应对极端的不确定性和波动性。

据第一财经获得的消息，高盛对冲基金研究主管托尼·帕斯夸里洛在最新给客户的报告中表示，特朗普2.0的前100天市场环境将充满高波动性。这一点在近期美股的波动中得到了体现。过去一个月，股票回购受到限制，而交易界的多头头寸大幅减少。过去四周中有三周出现了巨大的抛售压力。这种防御情绪也体现在投资者情绪指标上，例如情绪指数AAII多空比率跌至2023年底以来的最低点，而CNN的恐惧与贪婪指数仍处于“恐惧”区域。然而，高盛认为，随着一月进入二月，抛售压力将会消退，技术状况将会改善。

预计特朗普将很快宣布关税政策，但可能会分阶段实施。新兴市场货币近期承压，人民币进入贬值防御状态。 1月20日，人民币兑美元中间价报7.1886，逆周期因子影子变量高达-1475点，显示央行维稳意图，将现货交易价格稳定在7.35以下。

特朗普可能很快就会实施一些政策

近一个月来，受美国财政失衡和美国通胀顽固影响，全球债券市场出现大幅抛售。债券收益率飙升一度冲击美股。特朗普即将就职典礼带来的不确定性也导致市场开始转向。谨慎。

幸运的是，美国核心通胀数据上周降温，为股市参与者提供了一些喘息空间。不过，美国当地时间1月20日总统就职前后，市场情绪仍将保持谨慎。

多位接受采访的交易员表示，这可能是因为特朗普预计将很快宣布他所承诺的政策，尤其是特朗普一直痴迷的关税。

瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家王涛对记者表示，基本情景假设美国将在2025年第一季度宣布对约四分之三的中国进口产品加征60%的关税。将于2026年第二季度分阶段实施，但实际加征关税的时间、规模和幅度存在较大不确定性。对出口影响较大的时期可能是2026年，但企业可能会在2025年削减资本支出。

高盛认为，2025年关税税率将达到20%，抵消关税影响的支持政策也可能会增加。

野村证券发达市场首席经济学家戴维·赛义夫此前对记者表示，“关税带来的收入将是巨大的，可能会减少美国的赤字。我认为关税收入可能达到1000亿至2000亿美元（取决于它们的结构），这已经占美国结构性赤字的10%，所以关税收入并非无关紧要。”

美国财政部2024年10月发布的消息显示，美国2024财年预算赤字将达到1.833万亿美元，比2023财年增加8%，创历史第三高。

此外，移民政策也受到关注。特朗普在移民政策方面的最新进展包括上任第一天就签署了100多项行政命令，涵盖边境安全、移民执法措施和能源开发等优先事项，主要针对非法移民；与早些年不同的是，特朗普最近公开表示支持H-1B签证计划，强调高技能移民对美国经济和技术竞争力的重要性。

这将与美国的通货膨胀密切相关。据高盛测算，2023年美国净移民人数将达到约300万人，但2024年将大幅放缓，预计2025年在更严格的移民政策下将进一步下降。

据估计，非法移民约占美国劳动力总数的 4.4%。然而，在某些行业中，这一比例明显更高：园林绿化和私人家庭服务约占20%，农作物生产占17%，食品加工制造占15%，建筑业占13%。与此同时，非法移民的平均小时工资比本地出生的和同一行业的合法移民非管理工人低20%。这意味着雇主可能面临更高的工资成本。

交易者为高度波动的市场做好准备

目前的仓位状况与2024年第二季度非常相似，当时资产管理公司在实际利率环境不稳定的情况下继续出售标准普尔500指数期货，直到CPI数据改善后市场情绪恢复。

然而，特朗普的就职给市场增添了显着的不确定性。托尼·帕斯夸里洛表示，2024年资产管理公司的抛售源于对8月份增长的担忧，新政府内部仍在讨论“定向”或“全面”关税问题。全球关税将对美国GDP增长构成重大风险。

高盛的数据显示，1月7日至14日非交易商净卖出31亿美元。这是连续第四周看跌行为，2023年12月17日以来累计净卖出434亿美元。在此期间，标准普尔 500 指数下跌 1.1%。 12月非农数据增幅超预期，削弱了市场对美联储2025年降息的预期。

不过，随后公布的低于预期的12月核心CPI数据拯救了市场，美联储理事沃勒的鸽派言论迅速推动利率重新定价，导致标普500指数上涨2.6%。目前的持仓情况与2024年第二季度颇为相似，当时机构在实际利率环境不稳定的背景下持续抛售标普500期货，直到CPI数据改善后市场情绪恢复。

目前，市场预计美联储2025年只会降息一次，可能是在6月。截至1月17日，标普500指数自2024年12月初以来已下跌3%，同期美国10年期国债名义收益率飙升64BP。华尔街投行认为，美股本轮抛售符合利率快速上涨时的典型表现。目前标普500指数的市盈率为22倍，这是根据宏观估值模型反映公允价值的估值水平。模型显示，10年期美国国债实际收益率每变化50个BP，就会导致标普500指数合理市盈率变化约3%。

人民币企稳，市场等待增量政策

相对于外围市场的波动，近期人民币走势相对稳定。 1月初，离岸人民币兑美元一度触及7.37，但近期已回到7.32附近。

1月份以来，人民币中间价持续在7.18-7.2区间波动，这也决定了人民币现货交易价格很难突破7.34的2%区间波动上限。 1月20日，逆周期因子达到1400点以上，央行设定的中点强于模型预测。

高盛北亚及中国利率及外汇策略师孙璐在给客户的报告中提到，由于在岸美元兑人民币即期汇率已经接近每日中间价波动区间上限2 %，交易者将密切关注中间价是否会下调，这将为人民币后续走弱打开空间。 “市场普遍预期关税将成为人民币贬值的触发因素。但如果美国对中国最初的关税只是在10%等温和水平，央行可能只会在未来几周内小幅调整中间价或甚至1-2个月。”

但“稳定”仍是近阶段的主基调。 1月13日，央行外汇市场自律机制召开会议明确，坚决防止人民币过度波动；去年年底，央行将外汇政策的重点从“灵活性”转向“韧性”； 1月15日，央行在香港召开会议，发行了创纪录数量的离岸人民币央行票据，类似的强力干预上一次发生在2023年第三季度。

孙鲁认为，中国银行体系美元弹药充足。 2023年8月以来，通过人民币升值期间的美元回购，中国银行体系海外净资产已恢复至1000亿美元以上。更关键的一点是，尽管近期CFETS人民币指数有所上升，但人民币实际有效汇率REER仍处于2014年以来的最低水平，较2022年的高点已贬值14%。这主要是由于事实上，中国的通货膨胀率低于其他国家，使得中国产品在国际市场上极具竞争力。因此，高盛预计，如果美国对中国商品加征10%的关税，则需要人民币REER贬值2%来抵消对出口的影响，而目前较低的REER足以缓解这一影响。

未来中国政府可能推出的增量刺激政策备受市场期待。王涛告诉记者，2025-2026年政策支持将部分抵消外部冲击。在基准情景下，假设美国自2025年9月起分阶段对中国进口商品加征关税，中国将加大政策支持力度。 2025年净出口仍可能积极推动GDP增长，但到2026年出口可能下降，拖累制造业资本支出，给国内物价带来下行压力。不过，中国政府可能会加大财政扩张力度，补充地方政府综合财力，支持基础设施投资，促进房地产市场稳定。