美股休市一日后，美国12月非农就业数据即将公布，全球市场屏息以待

美国劳工部将于北京时间今晚21:30公布12月非农就业数据。在作为“全球资产定价锚”的美国10年期国债收益率新年伊始以来“跑五”的背景下，今晚的数据对全球市场的影响显然将受到影响。不言而喻的...

受航空业罢工和飓风影响，过去几个月美国劳动力市场数据实际上波动较大。 Edward Jones高级投资策略师Angelo Kourkafas表示，继前两份（相对扭曲的）报告之后，本周的非农报告可能是人们第一次能够相对清晰地解读劳动力市场的潜在趋势。对于就业报告，市场正在寻找一个不错的数字——既不太热也不太冷。

今晚非农市场前景如何？

据彭博社对经济学家的调查中值预估，12月非农就业人数预计将增加16.5万人（其他一些媒体的中值预估为16万）。这一增幅将高于11月份的22.7万。人明显减少了。当然，11月非农就业数据的强劲表现实际上受到一些因素的扭曲，比如受飓风和罢工影响的劳动力回流，很大程度上推高了当月数据。

如果经济学家调查的共识预估准确，那么12月整体非农就业增速相对于过去三个月平均（17.3万）和过去12个月平均（19万）将放缓，但相对过去六个月的平均值（143,000）将会上升。

投资银行经济学家对今晚非农就业人数的预估范围为 100,000 至 268,000。如果今晚的数据高于或低于这个区间，都将是市场极其意想不到的。健康）状况。

美银证券美国经济学家Shruti Mishra在给客户的一份报告中写道：“我们认为12月的就业增长将远低于11月的22.7，因为后者包括10月飓风破坏造成的损失。” “投资者还应关注修正数据，尤其是制造业。由于调查统计回复率较低，近几个月的数据修正可能较大。”

本周早些时候发布的一些领先就业指标的整体表现实际上好坏参半。美国劳工统计局周二公布的数据显示，11月底职位空缺为810万个，较10月的784万个大幅增加，为2023年5月以来的最高水平。

不过，周三公布的“小非农”ADP报告显示，经季节调整后，12月新增就业岗位12.2万个，低于11月的14.6万个，也低于经济学家一致预期的13.6万个。 。这是自去年8月以来的最小增幅。

在华尔街一些最知名的投行中，高盛对今晚非农数据的预测与市场相比明显悲观。高盛追踪的各项劳动力市场指标报告的平均非农增长率可能为136,000。高盛自己的预测仅认为12月非农就业人数将增加12.5万人——远低于市场预期中值，失业率可能从11月的4.2%升至4.3%。

高盛指出，“我们的预测反映了中等收入家庭劳动力参与率和就业增长的反弹，而就业前景更具挑战性。我们预计非零售行业——尤其是专业服务和建筑业的就业增长放缓将抵消本月零售业招聘增加的影响。”

将会与高盛展开“竞争”——另一方面，瑞银对今晚的非农盈利持乐观态度。瑞银经济学家预计，由于季节性因素和风暴后影响，12月份非农就业人数将增加18万，高于市场普遍预期的16万和两个月移动平均数13.2万。瑞银预计失业率将维持在4.2%，平均时薪将增长0.3%，工作时间将保持稳定。

总体来看，除了今晚的非农就业主要指标外，非农报告中的失业率和小时工资是否会出现意外也值得投资者关注。

目前行业预测中值显示，美国12月份失业率预计将维持在4.2%。不过，包括上述高盛在内的一些投行预测，此次失业率可能升至4.3%，花旗集团甚至认为失业率可能升至4.4%。花旗经济学家安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）写道：“这应该提醒市场，劳动力市场尚未稳定，并且正在继续疲软。应平衡数据疲软的风险敞口。”

小时工资方面，预计12月份平均小时工资环比增长0.3%，同比增长4%。环比增速略低于上月0.4%的增幅。

金融市场将如何反应？

由于利率互换市场目前预计美联储1月降息的概率仅为区区6.9%，今晚基本可以确定的一点是，无论非农板块好坏，都可能不会影响到经济。美联储本月暂缓降息/大局按兵不动。

不过，考虑到美国长期债券收益率目前已极其接近“令人望而生畏”的5%大关，新年首个非农之夜的数据质量预计仍将对美国经济产生重大影响。市场的交易心理。目前，不少市场人士可能更愿意看到稍差的非农数据，而不是发布“火爆”的非农数据。

美国银行经济学家Shruti Mishra和Aditya Bhave在1月6日的数据展望中表示，“1月份暂停降息显然是美联储的基本情况。我们认为，如果劳动力市场不逐渐降温，那么降息周期将它可能会结束。”

美国银行策略师也认为，经济数据市场已经回到“好消息就是坏消息”的阶段，强劲的就业报告可能反而会给周五股市带来压力。

事实上，尽管高盛对今晚非农就业人数的预测仅为12.5万，但该行全球银行和市场策略师John Flood认为，美国股市非农就业人数的“最佳点”可能正是在新的一年。增加10万至12.5万之间。如下图所示，高盛认为，非农就业数据落在该区间可能会推动标普500指数今晚出现最明显的下意识上涨——涨幅在0.5%至1%之间。

22V Research的一项调查显示，大多数投资者比平时更加​​关注就业数据。目前，只有26%的受访者认为周五的数据会引发“风险偏好”，40%的人认为会引发“风险规避”，34%的人认为会“喜忧参半/可忽略不计”。

摩根大通本周也按照惯例，在非农数据公布前再次做出了五类情景预测（与高盛的观点不同，但也可以作为投资者的参考）。详情如下：

非农业 >220,000

小魔估计这种情况发生的概率是5%。这种尾部风险可能会重新引发人们对通胀的担忧，特别是如果每​​小时收益数据高于预期。美联储目前认为劳动力市场不再是通胀的驱动因素。但风险在于，热门的非农数据将推动市场重新陷入双面风险，并重新定价收益率曲线。如果这引发债券抛售，10年期国债收益率的关键水平将是5%——本周期的高点；在这个周期中，当10年期国债收益率创出新高时，股市往往会出现长达数周或数月的负面反应。摩根大通预计，在此背景下，周五标普500指数将下跌0.5%-1%。

非农收入在18万到22万之间

小魔估计这种情况发生的概率是25%。小默指出，11月全国独立企业联合会（NFIB）报告中，计划增加就业的企业净百分比飙升至12个月来最高水平；这些 NFIB 数据通常比实际招聘早 3-5 个月。如果我们看到今晚的数据落在这个范围内，这可能是招聘迈向向上拐点的第一步，这将对GDP和企业利润产生积极影响。在此背景下，预计标普500指数周五将上涨0.25%-0.75%。

非农收入在14万到18万之间

小魔估计这种情况发生的概率是40%。这也是市场目前预估的基本情景，就业人数与过去三个月、六个月和12个月的平均水平基本一致。该数据将支持美国经济增长高于趋势的共识，并推动美联储在 1 月份会议上跳过降息。在此背景下，预计标普500指数周五将上涨0.25%-0.50%。

非农收入在10万到14万之间

小魔估计这种情况发生的概率是25%。如果非农数据低于预期且失业率上升，可能会重燃对美国经济增长的担忧；如果再加上小时工资走强，可能会让市场重回“滞胀”论点，但这可能需要CPI大幅高于共识值。在此背景下，预计标普500指数周五将下跌0.25%-0.75%。

非农

小魔估计这种情况发生的概率是5%。这将是另一个尾部风险。小沫指出，虽然近期我们已经看到两个这样的数字低于10万（一个是修正数据，另一个是与恶劣天气有关），而且这两个案例的市场反应并不强烈。但这一次，非农就业数据低于10万可能会引起更强烈的负面反应，因为市场将其视为经济放缓的一部分，最终将导致衰退，尽管更直接的风险是滞胀环境。在此背景下，预计标普500指数将下跌0.75%-1.50%。