美国11月非农就业数据即将公布，或将影响美联储利率决议及全球市场走向

由于两次飓风的袭击和频繁的罢工，美国10月非农就业实际上在一定程度上相当“扭曲”——当月新增非农就业人数令人震惊地只有1.2万个。不过，这些秋末对劳动力市场的负面影响在进入11月后就基本消失了。今晚的非农就业报告预计将为美国劳动力市场的走向提供更清晰的画面。事实上，由于飓风和罢工后劳动力的回归，11月份的非农数据甚至可能看起来比正常情况“更好”。

那么，市场参与者对非农数据的最新预期如何？

根据彭博社调查中值，受访机构经济学家目前预计11月非农就业人数将增加22万人（注：随着调查样本数量的增加以及投行去年预测的修正）分钟，这个预测数字在过去几天里攀升了约 20,000 个（之前约为 200,000 个）。

从分布角度来看，分析师预计11月非农就业人数为15万至28.4万。

值得特别关注的是，几家最知名的华尔街银行，如高盛（235,000）、美国银行（240,000）和摩根大通（275,000）的预测值均远高于市场的一致预期。这些大银行能否证明自己在行业内的预测权威呢？投资者不妨关注。

11月失业率方面，彭博社调查的预测中位数为4.1%，与上月持平。不过，一些媒体机构给出的中值估计为4.2%。这方面出现一些差异的原因并不难想象：如果精确到小数点后两位，美国10月份失业率实际上从4.05%上升到4.14%。

4.2%和4.1%的预估差异可能主要体现在“四舍五入”上。因为今晚，如果美国11月失业率真的从4.1%升至4.2%，那么小数点后两位数的情况或许值得投资者仔细观察。

工资增速方面，受访经济学家目前普遍预计平均小时工资环比增长0.3%，同比增长3.9%，这意味着两项涨幅均将略低于上月。如果符合预期，对于美联储抑制通胀取得进展将是个好消息。

施瓦布金融研究中心首席固定收益策略师Casey Jones表示：“我预计11月非农就业数据应该是一个相当健康的数字，因为它应该显示出从10月份极其疲软的数据中反弹，当时我们遭遇了飓风和波音罢工导致失业。”

德意志银行和花旗集团预计，10月份无法工作的劳动力回归将带来约8万个新就业岗位的提振。美国银行经济学家估计这一影响为10万人——这就是该行最终乐观地认为11月非农就业人数预计将大幅增加24万人的原因。

LPL Financial首席经济学家Jeffrey Roach相对谨慎，认为11月非农就业人数将增加17.5万左右。罗奇表示，许多领域的就业增长不会出现太多意外，因为我们看到很多这个级别的员工不愿意离开。然而，他认为有一个领域可能会出现意想不到的高增长——运输和仓储，这将受益于一些正在进行的工作以及消费者或企业方面对存储需求的增加。

在本周早些时候公布的首批美国劳动力市场指标中，10月份美国职位空缺升至774.4万个，这表明即使在招聘普遍放缓的情况下，工人仍在寻找高薪职位。不过，周三的“小非农”ADP数据和周四的初请失业金数据均低于预期。上个月私营部门创造了约146,000个就业岗位，上周首次申请失业救济人数升至224,000人。 。

金融市场与美联储的“大考验”

在美联储12月利率会议之前，美国宏观经济领域仅有的两个关键指标就是今晚的非农就业数据和下周三的CPI。

对于美联储12月是否降息，近期讲话中态度最为明确的美联储官员无疑是美联储理事沃勒。他目前倾向于支持在 12 月会议上下调政策利率。当然，他还设定了一个先决条件——“这个决定将取决于我们在此之前收到的数据是否会意外上升并改变我对通胀路径的预测。”虽然沃勒没有具体透露他所谓的数据是什么，但非农就业数据和CPI的重要性显然是最为突出的。

根据CME集团的美联储工具，利率市场交易员目前估计美联储12月降息的概率约为70%，不采取任何行动的概率为30%。

不难预测，虽然12月降息的概率仍远高于不降息的概率，但70到30的概率分布还远未确定。事实上，如果今晚的非农数据真的爆炸性好于预期，完全有可能在很大程度上扭转市场预测，颠覆市场走势。

那么，今晚这个非农之夜，业内投行对市场走势做出了哪些前瞻性预测呢？

本周，摩根大通在非农数据公布前再次照例做出五类情景预测：

非农 >300,000

小魔估计这种情况发生的概率是5%。这种尾部风险表明美国劳动力市场摆脱了第三季度末的疲软，并显示招聘重新加速。股市的下行风险将来自债券市场对收益率的重新定价，以减少或消除对 12 月降息的预期。结果可能是“好数据就是坏消息”的效应——至少在一天内如此。在此背景下，预计标普500指数将下跌0.5%-1%。

非农收入在23万到30万之间

小魔估计这种情况发生的概率是30%。摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利预计，非农就业人数将落在这一范围内，但同时失业率可能会上升。这种情况将缓解人们对通胀失控的担忧，并保留 12 月降息的可能性。当然，债券市场仍可能出现不同的反应，这意味着随着利率投资者对 12 月降息的共识出现分歧，债券波动性将会增加。在此背景下，预计标普500指数将上涨0.25%-1%。

非农收入在20万至23万之间

小魔估计这种情况发生的概率为35%。这一基准情景将表明 11 月数据将摆脱飓风/罢工引发的疲软，而数据表现也应该允许美联储在 12 月继续降息，这可能会进一步反映在债券收益率的下行中，从而使得股市受益。在此背景下，预计标普500指数将上涨0.5%-0.75%。

非农收入在13万到20万之间

小魔估计这种情况发生的概率是25%。对于股市多头来说，这将是一个令人失望的结果，因为尽管假期支出开始强劲，但劳动力市场仍然疲软，并且还可能对随后的消费者支出产生负面影响。在此背景下，预计标普500指数将下跌0.5%-1%。

非农

小魔估计这种情况发生的概率是5%。这将是另一个尾部风险。如果公布的新增非农就业岗位少于 85,000 个，可能会引发人们对经济增长的担忧，特别是如果新就业岗位被认为是服务性和/或临时性的。尽管美国债券收益率将因此下降——10年期债券收益率可能接近4.0%，但曲线仍可能变陡，不利于股市。在此背景下，预计标普500指数将下跌0.75%-1.25%。

无独有偶，高盛全球银行和市场部美洲股票销售和交易主管约翰·弗拉德（John Flood）本周早些时候也发布了一份与摩根大通类似的前瞻性报告。

Flood认为，本周非农数据对美股的最佳点可能在15万至20万之间。市场已准备好从10月份非农数据表现不佳中大幅反弹，因此此前飓风和罢工的负面因素已经过去。但另一方面，股市并不希望看到新增非农就业人数超过27.5万，因为意外的热门数据将为鲍威尔和美联储团队提供在12月会议上保持观望的灵活性。

高盛认为以下是非农之夜可能发生的六种情况：

如果非农就业人数超过275,000，标普500指数预计将下跌至少1%；

如果非农就业人数在23.5万至27.5万之间，标普500指数预计将下跌0.5%至1%；

如果非农就业人数在20万至23.5万之间，标普500指数预计上涨或下跌0.5%；

如果非农就业人数在15万至20万之间，标普500指数预计上涨0.5%-1%；

如果非农就业人数在10万至15万之间，标普500指数预计上涨0%至1%；

如果非农就业人数跌破10万，标普500指数预计将下跌0%-0.5%。

其他资产方面，非农对外汇、债券和贵金属市场的影响可能比股市更容易判断。通常如果非农数据好于预期，就会利好美元和美债收益率，反之亦然。预计黄金等资产的走势将与美元大致相反。以下是前期非农数据发布后半小时、1小时、2小时在非农数据不同偏差情况下黄金的波动情况总结。