2025年A股市场展望：银河证券策略会揭示投资主线与风险挑战

杨超表示，“未来相当长一段时间内，A股市场的估值结构将面临结构性整合风险。”新质量生产力、自主可控、高端制造是未来3-5年可能长期关注的领域。 。

新旧动能转换时期，房地产是影响市场的关键因素之一。

2025年预期的投资者环境如何是本次会议讨论的第一个话题。杨超从海外确定性加不确定性、国内风险与挑战、国内政策“稳”与“进”的协调三个方面进行分析。杨超认为，2025年投资主线可能仍围绕政策延续。

海外有几个因素值得关注。杨超分析，2025年将体现美国货币政策向中国转向，今年也有可能出现第二次通胀风险。特朗普推行的政策将进一步加剧未来的通胀。此外，海外层面还存在五个不确定因素，包括地缘政治因素；极端天气对主要国家农业和经济发展的影响；美国大选对全球资本市场的干扰；全球经济衰退的风险；以及全球降息周期步伐的预期不稳定。持续的高利率环境将对市场产生一定的影响。

国家也面临很多困难和挑战，包括需要进一步增强复苏动力；实体经济活力有待增强；长期缓解房地产“灰犀牛”风险，稳预期、止跌企稳；杨超强调，房地产市场走势是A股定价的关键因素，今年能否止跌企稳至关重要。与此同时，地方债务风险问题也需要关注。

在国内政策方面，杨超表示，无论是股市还是债券，沿着政策主线都会有一个解读的过程。在政策“稳”与“进”的统筹上，一是应对重大风险的工作部署，二是高质量发展的工作部署。杨超认为，有两个指标值得关注，一是财务指标，重点关注M1的反弹力度；二是财务指标，重点关注M1的反弹力度。另一个是价格指标，重点关注PPI修复力度。

入市前，杨超率先讨论“新旧动能”转换问题。当前的交接是否成功、需要多长时间才能完成交接等问题，将从“新旧动能”转换面临的长期挑战和机遇中得到解答。杨超表示，“未来十年我们可能要面临A股市场估值的重组”。当前，新动能正处于蓄势阶段，高端制造和科技创新领域仍处于发展过程中，相关领域能否尽快取代房地产成为经济发展的重点代表方向也值得关注。市场的一大焦点。

在杨超看来，政策制定基本上是沿着新生产力的路线发展的。在新旧动能转换的过程中，新动能将成为未来的主要焦点。转换新动能是市场发展的方向，另一个方向是出海。企业走出去是政策层面和市场布局的重要战略举措。杨超指出，2010年以来，上市公司海外营收占比逐年震荡上升。其次，中国企业在走出去的过程中呈现出行业差异化的特点。房地产、金融企业海外能力和传承能力较弱，而电子、汽车、家电等工业企业海外市场份额相对较高。

综合前述多重因素，2025年A股市场将呈现螺旋式上升，这是杨超对市场的核心判断。对于牛市的形成，杨超认为必须满足两个条件。一是市场流动性充裕。二是上市公司具有核心竞争力，有持续业绩支撑。政策方面也重点关注这两个条件。在今年的政策引导下，A股市场仍然具有一定的优势，主要焦点仍然是房地产领域。

A股市场面临估值结构长期调整

从零和博弈的角度，您如何看待A股市场的走势？从外部环境来看，杨超认为，贸易政策和人民币汇率都充满不确定性，进而影响A股市场的不确定性。其次，2025年中美利差仍将处于高位波动阶段；就内部环境而言，杨超分析，2025年股票和债券的“跷跷板”效应可能更容易同频出现。

从A股基本面来看，业绩持续下滑，预计2024年四季度将小幅好转。杨超表示，排除石油石化板块，目前的表现正在为2025年的市场发展奠定基础，也会对市场产生一定的积极作用。估值方面，受政策影响波动加剧。

主题风格表现如何？杨超分别从大小市场和成长价值博弈开始讨论。首先，大小盘风格的转换与资金关系更大，与A股的交易结构密切相关。杨超分析，M1和M2同比对大小盘风格转换有一定指导意义。小盘股顺周期概率较大，大盘股逆周期更稳定。当M1和M2之间的剪刀差缩小时，市场风格占主导地位的概率就更大。

从增长和价值的角度来看，考虑到2025年的政策倾向于鼓励技术创新，增长主题风格可能会稍微占主导地位。总体来看，2025年增长与价值将呈现均衡策略，主要关注M1、M2、中美利差等指标。当M1-M2剪刀差缩小时，生长方式相对占优势；当中美利差反向缩小时，增长方式占主导地位。主要原因是成长股的估值对分母端的利率水平更为敏感。

展望投资结构，需要从政策预期、“新旧动能”转换和绩效等角度进行分析。有政策支持、业绩增速较高但估值较低的行业更值得关注。对此，杨超从三个大方向进行了分析。一是在并购和市值管理主线下，央企改革主题成为最确定的投资机会。其次，在外部不确定性加剧的背景下，我们更加看好基于自主可控逻辑和人工智能应用发展的科技创新板块。我们可以关注较高的业绩增速，目前估值处于历史低位，仍有上涨潜力。空间板块。最后，关于大消费领域，杨超认为，并不是所有消费领域都处于亏损状态。由于消费部门的收入特征与其他部门不同，因此更加注重绩效的提升。因此，杨超对消费者的筛选有明显的性能提升。投资的主要标准。