2025年私募市场展望：景林资产揭示未来投资重点与策略

近日，记者从渠道获悉，晶林资产发布了《2024年底致投资者的一封信》。

景林资产总经理高云成在信中表示，2024年9月底以来国内一系列经济政策转向对资本市场意义重大，流动性问题已基本解决。后续的主要任务是找出中国经济增长过程中的实际效益。的企业。未来，公司投资组合将重点关注经营结构稳定、现金流自由、客户粘性强、每年积极反馈股东的公司，以及智能电动汽车等行业内具有全球竞争力的优秀公司行业。连锁卖场、智能家电等细分行业优质企业。

企业现金流是“拨开迷雾的火炬”

刚刚过去的2024年，面对不确定的企业基本面，每位基金经理对投资都有了新的认识，高云成也不例外。

“回顾2024年的国内外股市，我们发现不同风格、不同资金属性的投资者都能获得可观的投资回报。但如果我们分解年初以来的各种宏观和行业事件，我们会发现：每一条路说起来容易做起来难，在走的过程中，我们会不断遇到重重迷雾带来的犹豫和退缩，是导致投资路径不断变化的重要原因。投资业绩远不如“指数。”高云成坦言，如何坚定、冷静地投资就是这样。一年的时间里，市场对基金经理提出了考验。

高云成的答案是锚定企业现金流。

他表示，经营现金流的健康和平衡是企业生命和健康的基础，自由现金流是股东分享企业发展红利的源泉。因此，投资者作为公司的长期股东，必须要求公司现在或未来能够产生源源不断的自由现金流，使所有股东能够长期获得可持续的真实回报。

高云成表示，通过研究历史上主要市场长期股价表现优秀的公司现金流状况，可以发现，能够经历各种周期、为投资者带来长期丰厚回报的公司几乎都有。充裕的自由现金流。此类公司通过产品或服务不断创造的自由现金流是股东长期回报的源泉，也是长期股价的秘诀。

具体来说，高云成认为，对于一些处于成熟阶段、竞争格局稳定的公司来说，其自由现金流很可能是可预测和可持续的，其估值更多地取决于无风险利率水平的变化以及投资者的风险偏好。漂移值得确定性溢价。一些自由现金流很少甚至为负的公司，但其业务正处于快速发展期，在达到规模经济拐点或赢得市场份额战后，会出现自由现金流井喷，因此机构需要更多研究。追踪。

在不确定性中寻找确定性

站在2025年的起点，中国的资产性价比如何？高云成的回答是肯定的。

高云成表示，从中期来看，中国政府将通过适度宽松的货币政策和更加积极的财政政策来“保护”经济。尽管中国企业在国际化过程中会遇到各种挑战，但国际化进程不会持续下去。将被中断。与此同时，2024年9月底以来国内一系列经济政策转向对资本市场意义重大，流动性问题已基本得到解决。因此，未来我们很可能不再需要解释中国的资产是否可以投资。主要任务是找到真正受益于中国经济增长的企业。

谈及投资机会，高云成表示，经过近三年的洗礼，有不少明显的行业领先企业正在拉大与第二名的差距，也有一批核心业务经受住了竞争对手冲击的企业并稳定了自己的地位。基本盘。尽管这些公司的估值已见底回升，但从自由现金流倍数来看，仍有折扣空间。

高云成坦言，目前的投资组合已经为未来做好了一些准备：一类是经营模式稳定、现金流自由、客户粘性强、每年都能积极反馈股东的公司。这些公司是投资组合的基本收入。另一类是所在行业具有全球竞争力的优秀企业。预计在经营中出现现金流井喷拐点的公司将构成投资组合超额收益的来源。