2025年A股牛市主升浪预测:兴业证券张忆东深度解析市场趋势与投资策略
“多维共振下,2025年A股牛市将进入主升阶段。” 2024年12月30日,兴业证券全球首席策略师、研究院联席院长、新富钻石分析师张益东在《青州必须“跨过万山”——跨年行情》中表示《首席连线》展望节目。
张益东深耕证券分析师行业20余年。在兴业证券,主要负责策略研究、重大资产配置、海外市场研究等工作。十次获得新财富卖方分析师评选第一名,是A股策略专家,港股策略双料第一,并于2023年成为中国第一位新财富钻石分析师。总研究领域。
张益东表示,2025年上半年美国经济周期性放缓趋势较为确定。美联储已进入降息通道,但幅度可能有限。 2025年上半年,10年期美债收益率预计将重返4%以下。我们看好美国债券; 2025年下半年,10年期美债收益率可能回升至4.5%甚至5%。总体来说,股票市场的机会还是好于债市的。
聚焦中国资本市场,张益东认为,在多维度共振下,2025年A股牛市将进入主升阶段。一方面,在低利率环境下,社会财富缺乏有效的投资渠道,中国股市的短期盈利效应与社会财富的重新配置将形成良性循环。另一方面,随着中国经济企稳,物价平减指数有望转正,海外长期资金或将再次流入A股。随着境内外资金的共振,2025年A股市场的高点将出现在下半年。
对于2025年的投资主线,张益东分析,主要在于“求创新”和“求变革”。 “求新”着眼于新的品质生产力。 “求变”重点关注中微观领域的变化,包括促进竞争格局优化或传统产业发展困难的并购重组、海外需求的延续、新需求的出现等AI消费和情感消费,以及鼓励回购以增加股东回报。
“预计2025年上半年乃至全年,A股表现将好于美股、港股。”张益东强调,当前牛市正处于初级阶段,因此很多投资者对牛市持怀疑态度,仍然认为是“反弹”而不是“逆转”。 。但张益东自2024年9月底以来一直坚持反转逻辑。随着政策导向的转变,从全球视野和国内财富配置角度看中国股市,估值提升空间较大,根本性的改善。因此,张益东表示,2025年,我们要珍惜A股的蜜月期,对中国经济中微观领域的创新变革充满信心。
A股将迎来大涨
“2024年牛市正处于初级阶段,在多维度共振下,2025年A股牛市将进入主升阶段。”张亦东说道。
一方面,根据A股市场的历史经验,该市场的风险溢价将从目前的5%下降至0%。 “风险溢价下降的总体背景是资产短缺——缺乏有效的投资渠道。”张益东指出,从主要资产配置来看,当前股市处于较低水平,A股或有望迎来社会财富向股市的重新配置。黄金舞台。随着中国股市的短期获利效应与社会财富的重新配置将形成良性循环,风险偏好也将不断改善。
另一方面,在政策的积极引导下,A股基本面将围绕新增产能、并购重组、回购分红等带来中微观层面的改善,将比股市更加灵活。宏观经济,从而带动指数探底回升、震荡上行。 。以史为鉴,在发达经济体低增长、低利率时代(2011-2019年),回购是EPS增长的重要驱动力。
此外,张益东还认为,2025年下半年,随着中国经济企稳,物价平减指数有望转正。 “外资往往见兔子后扔鹰,看到中国基本面好转后才进行配置。因此,2025年第三季度,海外长期资本也会再次流入。”张益东认为,在中外资金的共振下,2025年A股市场的高点将出现在下半年。
股市机会基于新生产力和改革两条主线
对于2025年A股的投资主线,张益东分析,主要在于“求新”和“求变”两个方面。
“求新”着眼于新的品质生产力。张益东表示,新技术的迭代和突破是推动科技股上涨的重要引擎,重点关注TMT(特别是人工智能应用)、机器人、智能驾驶等相关产业链。与科技自力更生相关的产业链包括重点关注半导体产业链、信息创新、数字经济、新材料等。外部政策的不确定性增强了中国科技自力更生的需求。并购重组将对A股“科技牛”产生催化作用,关注合肥、深圳等地方政府新产能投资相对活跃的领域。
“求变”着眼于中观、微观领域的变化。对于供给侧变化,张益东表示,中国实体经济目前正处于产能周期底部和库存周期底部。 2025年A股定向增发与并购预计将形成良性循环,鼓励龙头企业并购,并购促进行业竞争。优化或扭转困难,提高行业领导者的绩效。关注新能源、有色金属、房地产等估值和景气度处于较低水平的行业龙头公司的重估机会。
对于需求端的变化,张益东表示,一方面,出海的需求将会持续;另一方面,随着2025年拉动内需的利好政策落地,情感消费、人工智能消费、养老育儿消费、性价比消费将陆续推出。建议关注潮流玩具、小米经济、文化奢侈品、新贵消费品牌、个人护理及医美、生物医药、新能源汽车、先进制造、纺织服装等领域的阿尔法机会。
“小米经济不能简单地说是炒作。”张益东强调,小米经济的爆发体现了人均GDP达到1.2万美元后服务消费的崛起。 2024年9月,国家统计局发布新中国75年来经济社会发展成就系列报告。指出,2023年我国人均GDP将达到89358元,按汇率折算,将连续三年突破12000美元。张益东指出,根据其他国家的发展路径,人均GDP达到1.2万美元后,服务消费比重将不断提高。张益东建议,后续刺激消费的政策可以重点关注服务消费。
资本市场改革的重点是提高股东回报和低利率环境下国有资产的资本运作。张益东建议长期配置公用事业、能源、交通、金融等持续派息或回购注销的优质央企龙头。特别是港股股息资产继续推荐内地投资者进行战略配置,兼顾高股息和海外配置的双重股息。
我们看好2025年上半年美债,长期看好黄金。
其他资产方面,张益东表示,2024年表现良好的超额收益资产,到2025年可能会相对平庸。“我长期看好黄金,但黄金会更看好美国降息周期” 2024 年。”因此,2025年上半年,张益东相对更看好美债机会。
作为“全球资产定价的锚”,2024年12月30日10年期美债收益率将在4.56%左右。“预计2025年上半年,10年期美债收益率预计将恢复到4%以下。”张益东表示,2025年上半年,从中签率来看,美债确定性较高;就弹性而言,美国股市也有更多的机会。
“2025年下半年,10年期美债收益率可能再次反弹。”张益东表示,2025年下半年,美国经济将确认软着陆的可能性较大,第四季度通胀风险也可能上升。 10年期美债收益率很可能回升至4.5%甚至5%。相应地,2025年下半年美债可能下跌,但黄金有望受益于实际利率下行趋势。
张益东指出,“本轮超大规模财政货币政策刺激引发的美国经济增长周期已进入尾声,2025年上半年美国经济周期性放缓趋势较为确定”。
张益东表示,美国通胀风险长期来看可能值得关注,但2025年近期没有太多担忧。一方面是2025年占CPI 70%左右的服务业通胀,仍呈下降趋势。另一方面,参考特朗普上一轮任期,虽然2018年四季度核心大宗商品通胀贡献转正,但能源价格下行拖累加深,整体通胀依然下行。
因此,2025年,在经济周期性走弱和劳动力市场供需平衡的推动下,张益东认为美联储将继续降息,但幅度可能有限。
2025年A股或强于美股、港股
“2025年港股指数的表现可能不如A股。”张益东表示,港股更适合长期深度价值投资。
张益东指出,2024年港股表现之所以略超预期,是因为卖空比例太高,“空头太拥挤”,最终空头回补成为重要的多头动能。目前,港股卖空比例已回到历史平均水平以下。因此,2025年港股将主要受基本面驱动,估值大幅提升的难度较大。
“港股无论消费、周期还是科技板块,仍处于全球市场的估值洼地。”张益东表示,港股适合长期深度价值投资者。建议投资者以长期配置和尊重专业性的方式配置港股,比如高股息。中央国有龙头企业。
美股方面,张益东判断,2025年美股最终有望震荡上涨,中性情景下,经济软着陆,EPS增长14%,PE小幅下降。相应的标普500指数预计将达到6,430点左右,仍然实现正收益。
“结构性机会是关键。”张益东表示,美股的投资机会主要集中在技术创新和放松管制方面。例如,AI机会有望从硬件转向软件,我们看好AI领域的加速商业化以及云服务和应用生态的加速发展。此外,张益东还关注科技产业链的成长,包括机器人、智能驾驶、星链、能源存储、加密货币等领域。
降息周期和监管环境下,美国并购将迎来高潮。张益东建议关注石油、金融、医药、工业等行业的并购机会;受益于降息,美国房地产、可选消费等相关产业链有望反弹。
“预计2025年上半年乃至全年,A股表现将好于美股、港股。”张益东表示,当前的牛市正处于初级阶段,因此很多投资者对牛市持怀疑态度,仍然认为是“反弹”而不是“反转”。但他自去年以来一直坚持反转逻辑。 2024年9月末,建议我们要放长远,随着政策导向的变化,我们从全球视野和国内财富配置角度看中国股市,估值还有提升空间。和都是比较大的根本性的提升。
“面对2025年,我们要更加珍惜A股的蜜月期,对中国经济中微观领域的创新变革要有信心!”张益东强调。
发表评论
◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。