成长基金主导年末业绩格局，跨年策略分歧加大，红利基金限购现象隐现

虽然目前成长型基金在年底即将落下的业绩格局中完全占据主导地位，但部分成长型基金在新年转仓时突然回归分红股的现象，以及基金公司开始实施申购的现象相关奖金资金的限制，都已迫在眉睫。特殊的新年期间，市场策略开始频繁出现分化。

长期以来，跨年行情的风格切换因素吸引机构资金从强势赛道转向二线赛道甚至弱势赛道。不过，不少基金经理也认为，考虑到流动性的变化趋势，往往能够持续一段时间。 ，所以近两个月成长股策略大概率仍将占据主导地位。

成长型基金主导业绩模式

临近年底，成长型基金在主动股票型基金前十名中的压倒性业绩排名，让上半年股息主导的局面一去不复返。

数据显示，今年以来主动股票型基金前十大产品绝大多数显示，成长型基金产品主导了业绩来源。其中，基金经理雷志勇管理的摩根士丹利数字经济混合基金年内回报率约为60%。该基金产品是典型的成长主题基金，其前十大投资组合均指向高弹性的科技成长股。

此外，招商基金旗下一款此前重仓分红股的产品也通过重仓迅速转向成长轨道，使得该基金产品年化收益率达到43%，跻身活跃权益类产品前十，甚至，同基金旗下名为“多策略”的金融A产品年内取得了42%的高回报。这也是因为十大个股只有“一个策略”：均匀增长。

相比之下，不少以分红股为核心持有的产品虽然年内排名位列前茅，但仍难以挑战前十。国泰基金旗下国泰国企改革基金今年回报率达30%，工银物流产业基金今年回报率近28%，嘉实金融主题基金今年回报率约27%今年%。定期报告仓位信息显示，这些产品的回报重仓主要指向分红赛道的龙头个股。虽然产品业绩不错，但在目前的市场排名中仍落后于高弹性成长基金产品。

部分成长型基金补充股息

但在年底主要基金经理跨年转仓的背景下，增长是否会再次转回股息，成为市场分歧的一大体现。股息主题基金未来或将成为市场切换配置的热点。

券商中国记者注意到，多只重仓科技成长股的高弹性基金产品近期悄然实施12月换仓。典型特征是基金产品净值走势与科技赛道重仓走势明显不同。通过比较，基金净值走势的分红与消费龙头股的股价走势高度匹配，也能反映出转仓的方向。甚至出现重磅股全线下跌，成长主题基金净值反向暴涨的异常现象，这意味着成长主题基金经理正在转向股息仓位。转变。

在部分成长基金在股息赛道上实施来回策略的同时，一批基金公司近期也发布公告，限制购买旗下相关股息主题基金。例如，12月4日，先锋基金发布公告称，为保证基金平稳运行，保护基金份额持有人利益，先锋中证红利交易支线基金将于12月5日暂停大额申购， 2024年。限额为新台币100万元。易方达基金还于12月5日发布公告，决定自12月5日起暂停易方达中证红利低波ETF联接基金机构客户A类、C类基金份额大额申购和大额转让。单个资金账户单日累计申购金额不得超过250万元。

基金经理的策略差异很大

未来一段时间，公募基金管理人对于股息为王还是增长主导的战略选择也将出现显着分歧。

广发中证国信港股通央企红利ETF基金经理霍华明表示，12月份，无风险收益率持续下降，红利类资产受到市场青睐。保险资金尤其关注分红率超过4%的分红资产。数据显示，12月17日，月内通过ETF增持A股资产的资金共计621亿元，其中四分之一资金（150亿元）流向分红ETF。

霍华明强调，从近期市场表现来看，央企股利资产在股利资产中表现较为突出。一方面，央企和地方国企在股息持续性和成长性方面表现较好。其中，央企中超过半数的上市公司连续五年派息，近五分之一的上市公司连续三年增加派息，体现了其较高的派息质量；另一方面，高股息驱动的股息投资的底层逻辑没有改变，股息资产仍然是长期配置的核心选择之一。如果未来出现小微风格向其他风格的转变，红利风格的表现有望再次占据主导地位。他认为，央企市场化经营机制不断完善，2025年普遍实行底层调整和无能退出​​制度，经营水平和盈利能力有望进一步提升。第三，在资本市场助推的背景下，央企“市值管理”要求或将强化。中央企业将更加关注上市主体的市场表现，加大分红力度，适时发起增持或回购。信仰的行为将变得更加普遍。

摩根士丹利基金内部人士也认为，未来增长仍将占据主导地位，尤其是人工智能赛道明年有望继续快速增长，AI基础设施日趋完善，奠定了良好的基础以获得应用突破。即使颠覆性创新不会很快实现，无数的微创新也会层出不穷，对人工智能应用的关注度也会不断提高；二是困境逆转，包括军工、新能源、医药等，部分行业拐点一再推迟，对投资者信心造成重创。但根据我们对近期产业政策的深入分析，拐点来临的概率正在增大；三是国内新兴领域优势产业由国外相关国家产业发展而来。从大背景来看，制造国的主导产业一旦在海外市场取得突破，短期内就很难被阻挡。目前，我国在很多领域都具备这样的优势，而且空间还在不断拓展。

长城久嘉基金经理尤国良认为，2025年股市大概率仍将指向成长轨道。从以往情况来看，宽松货币政策拐点出现后，其带来的流动性变化趋势往往能够持续一段时间。因此，过去两个月大概率只是市场风格转向增长的开始。前面我们提到，明年的第二阶段市场可能会从纯粹的流动性转向基本面和流动性相结合的情况。因此，从明年全年来看，市场结构可能会比近期更加均衡。尤国良表示，在当前全球经济整体增速放缓的背景下，产业趋势和技术创新是驱动半导体产业发展的重要因素，其中算力芯片基本上是增长最快的细分领域。得益于人工智能产业趋势的推动以及我国自主可控半导体政策的支持，国产计算芯片是我比较看好的一个子行业。