中国银行间债市10年期国债活跃券收益率续创新低，债市牛气冲天原因解析

12月9日，中国银行间债券市场活跃的10年期国债收益率触及1.92%，再创新低。这是自12月2日国债交易利率跌破2.0%这一重要关口以来的又一次下跌。

债券市场这么牛，为什么？未来会发生什么？

历史新低

活跃的10年期国债收益率在盘中再次下跌。 12月9日，数据显示，截至16时25分，10年期国债主动债“240011”收益率下跌约4个基点至1.92%，继续创历史新低。 12月2日，10年期国债主动债“240011”收益率跌破2.0%关键关口。

进入12月，债券市场整体表现强劲。中债数据显示，12月6日，10年期国债收益率收于1.9539%，较11月末下跌约7个基点。此外，12月6日，30年期、5年期、2年期和1年期国债收益率分别为2.1585%、1.6111%、1.3184%和1.3485%。与11月底相比分别下跌4个基点和1.3485%。 5个基点，5个基点，2个基点。

国债期货方面，Wind数据显示，截至12月9日收盘，12月以来，30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约累计涨幅分别为 0.76%、0.38%、0.21%。 0.06%。

10年期国债期货主力合约月度走势

政策预期支撑

债券市场为何如此牛市？

消息面上，全国市场利率定价自律机制发布《关于在存款服务协议中引入“利率调整保障条款”的倡议》，将于12月1日起施行。国盛证券首席宏观分析师杨业伟表示，该举措将推动更多银行间存款资金进入短期债券、存单和资本市场，从而带来短期利率下降和资金宽松。短期利率下降后，长期利率下行空间也有望打开。

此外，年底政策预期和机构提前配置也是支撑债市走强的重要因素。

华西证券首席经济学家刘宇表示，国内外机构对2025年国内政策利率下降的共识预期较强，推动市场提前定价。

西部证券首席固定收益分析师姜培山表示，今年4月以来，债务基金的“工具性”性质较强，体现在机构（和个人）通过参与“债务牛市”购买债券基金可以快速增加久期。资金流入进一步压低利率。截至12月5日，该基金近10天内累计购买10年期国债和超长期国债1380亿元。规模已突破9月13日高点，投资者通过基金配置长期债券的热情更加高涨。

中信证券首席经济学家明明表示，10年期国债收益率下降的主要原因是临近年底机构配置需求旺盛。从供给来看，年内发行了一半以上替代现有隐性债务的专项再融资债，供给压力幅度有所下降。

长期债券或面临利率波动风险

对于债券市场的未来走势，多位业内人士提醒，虽然债券多头的方向没有改变，但不排除未来因获利回吐需求上升而导致利率再次反弹的可能性。

“从短期来看，长期利率不断创新低，下行阻力也可能在加大。”刘宇分析，如果未来长期利率继续下降，监管层可能会重新关注利率变化及其带来的影响，以维持长期利率。理性; 2024年以来，每轮盈利债券基期较高，市场调整风险加大； 12月中旬，银行经常面临纳税压力，银行可能还需要在月中之前提前完成跨年度流动性储备，叠加16日又有1.45万亿元MLF资金即将到期，资金在收紧。

姜培山表示，在债市情绪升温的背景下，如果市场风险偏好增强，或者资金波动和分层程度加大，长期债券可能面临利率波动风险。因此，建议适当限制利润，重点关注短期债和新资金存单的配置机会，等待长期债的调整参与机会。