特朗普对华加征关税对国内出口链及产业链的具体影响分析

近期，不少研究者对行业形势做出了研判。总体而言，利用关税推动产业链回流是美国未来贸易政策的核心。实现这一目标并不容易，国内微观实体也做好了准备。

广东证券首席经济学家、研究所所长罗志恒表示，美国对华加征关税是未来几年中国经济面临的最大外部冲击和风险。要审慎评估形势，及时妥善应对。预计情况会更加严峻。 ，储备策略可以更加充足。

新能源产业：面临较大不确定性

全球零碳研究中心分析认为，随着特朗普的回归，拜登的绿色遗产可能会被彻底清除，这可能会对美国清洁能源产业造成重大打击，也给中国新能源产业带来更大的不确定性。 。

在美国对中国新能源挥舞的“关税大棒”中，中国出口的“三新”均在产品清单之中。具体来说，“三新”中，我国对美国的锂离子电池出口占比较高，预计将受到一定影响；而太阳能电池和电动乘用车的直接出口占比很低，表面上受美国贸易制裁影响不大。

对于光伏而言，相比已经实施的201、301关税，正在进行的东南亚反倾销、反倾销调查影响更大。反补贴关税初裁税率较低（此前预计），反倾销初裁结果预计11月底公布（税率预计在70%至270%之间），这将对东南亚对美国的出口产生较大影响。

目前，美国光伏、储能供应链高度依赖中国。与征收关税相比，通货膨胀削减法案（IRA）补贴的影响会更大。如果特朗普上台取消《通胀削减法案》，光伏电站可能面临ITC（投资税收抵免）补贴取消的风险，从而影响终端需求。目前ITC补贴金额占电站初始投资的30%-70%，运营期每年作为税收抵免返还。

同时，目前美国国内光伏产能主要是组件。目前，不少走出去的光伏企业都获得了IRA税收抵免。如果取消补贴，将影响美国当地工厂的盈利能力，从而影响当地产能。此外，如果IRA被取消，也将对美国​​终端所有者的储能需求以及当地的电池和电池组件制造能力产生较大影响。

不过，全球零碳研究中心分析称，即使特朗普上台，彻底取消绿色能源补贴政策也未必容易。总统对法律的任何修改实际上都需要美国国会的批准，一些共和党议员已表示支持保留《通货膨胀削减法案》或其部分内容。

黑色产业：内需周期有望见底

一德期货黑人分析师认为，特朗普本届任期内黑人产业（矿石、焦煤、焦炭、动力煤、螺纹钢等）面临的最大风险无疑来自关税上调。不过，经历了这个艰难的冬天后，对于2025年下半年之后的市场形势没有必要过于悲观。

与特朗普上届政府时期的背景不同的是，内需周期已经有望见底。如果政策宽松能够带动建筑需求逐步稳定和恢复，制造业就能保持韧性。即使出口出现一定下降，中国仍然要依赖。如果填补全球缺口的大背景暂时不变，那么总需求增速不会轻易再次大幅下滑。相反，人们期望企稳并触底反弹。对于黑色产业来说，经历了这个艰难的冬天，2025年下半年会更好，市场形势无需过于悲观。

聚酯产业链：提前补充库存或将带动短期出口订单明显好转

大地期货研究院认为，特朗普当选，对于聚酯产业链来说，一方面关注的是成本端，即特朗普对传统能源的支持，会给聚酯上游原料带来潜在的负面影响， 油。不过，特朗普政府预计将收紧对伊朗和委内瑞拉的制裁，这将利好油价。判断油价走向的关键在于美国政策执行的节奏。

另一方面，市场也将关注美国贸易政策变化对不同聚酯链产品进出口市场的影响。我国PX、PTA、长丝、短纤和瓶片市场与美国几乎没有贸易关系，受美国新政府贸易政策直接影响的可能性较小。美国贸易政策对聚酯产业链的影响主要体现在乙二醇和终端纺织服装领域。

大地期货研究院预计，中美企业或个人将在美国新政府出台政策前抢购出口或进口，提前补充库存，从而导致短期内国内聚酯产业链出口订单明显改善。中期来看，随着美国新政府上台和贸易政策的实施，我国乙二醇进口将逐渐下降，纺织品服装出口将受到抑制。但长期来看，随着国内闲置乙二醇产能的重启以及纺织服装供应链的重建，美国新政府贸易政策对聚酯产业链的影响将逐渐减弱。

电视产业链：电视产能海外转移步伐仍在继续

研究机构概览表示，特朗普2.0时代，无论是对中国进口商品加征60%关税，还是取消中国最惠国待遇，都可能加快电视产能海外转移的步伐。

自上一轮中美贸易争端以来，内地彩电输美关税历经多次变化，近年稳定在11.4%，但仍远高于其他国家3.9%的进口关税。高关税壁垒下，中国对美国电视出口规模也从2018年的3100万台下降到2023年的1260万台。美国电视从中国进口的比例从最高峰的61%萎缩到不足20% 。

中美贸易争端以来，电视品牌制造商和整车厂通过新工厂、合作建厂、扩大现有工厂产能等方式增加海外产能。 2018年以来，海外电视机年产能累计增加4700万台。东南亚和墨西哥拥有的制造成本和关税优势，使中国成为电视制造产能海外转移的最大受益地区，新增产能达到3900万台。

AVCRevo预计，2024年，三星电子、TCL、海信、LGE将占据北美出货量的近60%，主要依靠自有工厂供应北美市场。 《全球电视代工月度出货数据报告》显示，2024年前三季度，全球电视代工市场26%的订单来自北美市场。但目前部分代工厂的海外产能不足以支撑北美客户的需求，需要帮助。国内工厂正在协调发货。在特朗普2.0关税风险下，晶圆代工厂预计将面临转移订单或扩大海外产能的选择。北美渠道品牌和本土品牌代工结构可能面临调整。

医药行业：业务比重不高，影响有限

近期，不少投资者关注特朗普上台对中国医药行业的影响。瑞银证券分析师在26日下午召开的“展望2025——创新药及CRO产业链全球化趋势探讨”会议上表示，公司梳理中药各个细分行业发现，上轮贸易争端方面，由于美国专门针对中国医疗设备，目前中国设备企业在美国营收中所占份额较小，不少企业占比不足10%。一些医疗器械企业通过在美国建厂等方式来潜在抵消关税的影响。总体而言，加征关税对医疗器械企业的影响不会很大。

对于CRO公司来说，他们是服务提供者，基本不需要缴纳关税。

对于涉及出口成品药和原料药的公司，预计这些公司不会成为目标，因为它们关系到美国的公共卫生。此外，这些公司在美国的业务比例也相对有限。

瑞银证券分析师也指出，为了对冲特朗普政府的关税政策，中国政府可能会推出更强有力的刺激政策，这将为一些内需导向和消费导向的子行业带来强劲反弹，例如齿轮。内科医院和眼科医院等专科医院可能会受益。