贵州茅台大手笔分红 300 亿！年内近半利润回馈股东，股价却低迷

贵州茅台派发丰厚股息。

11月8日，贵州茅台2024年中期利润分配预案显示，拟向全体股东每股派发现金红利23.882元（含税），共计派发现金红利300.01亿元（含税），核算该公司今年前三季度。净利润接近一半。

今年以来，贵州茅台通过加大派息、回购等方式不断向市场释放积极信息，向投资者传递公司强劲的盈利能力，增强投资者信心。但公司股价依然表现低迷，年内下跌4.79%。

茅台将全年利润近一半作为股息支付

贵州茅台11月8日晚间公告，截至2024年9月30日，公司未分配利润1929.04亿元。公司拟以股权登记日股权分配日公司总股本为基数，向全体股东派发现金股利每股23.882元，拟派发现金股利总额300.01亿元。该利润分配方案尚需提交公司股东大会审议批准后实施。

贵州茅台拟现金分配占公司今年前三季度净利润的近一半。贵州茅台发布的2024年三季报显示，今年前三季度，贵州茅台实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；实现归属于母公司净利润608.28亿元，同比增长15.04%。

贵州茅台继续提高现金股息回报。今年8月，贵州茅台《2024-2026年现金分红回报计划》发布。 2024年至2026年，贵州茅台每年派发的现金股利总额不低于当年归属于母公司净利润的75%。原则上每年分配两次股利。

此外，今年9月，贵州茅台还宣布了上市23年来首次取消式回购计划。公司拟使用自有资金回购股份，注销、减少公司注册资本。回购股份金额不低于30亿元人民币（含），且不超过60亿元人民币（含）。

近年来，受消费行业疲软影响，贵州茅台股价长期低迷。今年9月一度跌破1300元，创近年来新低。贵州茅台通过增加股息和回购来帮助维持公司股价，也可以向投资者传达公司盈利能力的持续增强。

除贵州茅台外，白酒行业多家企业纷纷发布股东回报计划，支撑白酒行业股价，彰显对股东回报的重视，有利于提振市场信心。五粮液发布2024年至2026年股东回报计划，承诺公司2024年至2026年年度现金分红总额不低于当年归属于母公司净利润的70%，且不低于200亿元（含税）。洋河股份承诺2024年至2026年三年分红计划，分红率不低于70%，分红金额不低于70亿元。

但从股价表现来看，年内白酒指数仍下跌6.32%。金籽酒、舍得酒、酒鬼酒、泸州老窖等年内跌幅均超过10%。贵州茅台股价年内下跌4.79%。五粮液、老白干酒等极少数酒类企业年内股价有所上涨。

飞天茅台价格触底反弹

白酒行业股价走势与白酒企业经营情况和消费者需求密切相关，也反映了市场对未来的预期。

由于百亿补贴和“双11”电商平台促销对白酒价格体系的影响，飞天茅台的价格受到严重影响。以海外版贵州茅台53度500ml为例，飞天茅台价格一度跌破2000元/瓶大关，打压市场情绪。 2024年，原盒价格跌破2300元/瓶。

虽然飞天茅台价格在连续多日下跌后有所反弹，但2024年原箱价格这两天再次小幅下跌。

11月8日第三方酒价平台数据显示，2024年飞天茅台原箱价报2335元/瓶，2024年飞天茅台散装价报2255元/瓶。低度茅台酒较前一日小幅下跌。

此前，今年6月份，飞天茅台的价格也经历了快速下滑。飞天茅台散装价格一度跌至2000元/瓶左右。随后，贵州茅台采取多项措施提振市场价格。国金证券认为，飞天茅台的审批价格波动是由于常规需求由强转弱时的价格惯性，叠加当前渠道链参与者较为谨慎的情绪，投资和收藏需求不断受到挤压。

工银瑞信基金表示，高端白酒近期推出价格支持措施，同时三季度整体行业库存大幅下降，保障渠道健康发展。从上一轮白酒周期来看，高端白酒价格的企稳以及白酒企业供给的收缩往往是行业库存周期转向的重要标志。目前，大部分白酒企业已开始主动控制业绩增速，行业预计将逐步从渠道被动补充库存转向去库存阶段。

“近期高端白酒企业已经开始涨价，或可能通过供应控制实现涨价。”工银瑞信基金分析称，本轮涨价之前，自10月中旬以来，“双十一”电商成交量引发白酒销量激增。价格下降了。价格是白酒景气的重要观察指标。如果当前的高端白酒能够达到控量托价的目标，或许会对行业产生较大的催化作用。当前白酒行业的趋势是整体增速放缓，但基本需求有保障，具有较强的韧性。从三季报来看，白酒板块虽然业绩和市值整体上涨，但背后，行业报压加速，业绩分化明显。行业集中度不断提高，名酒挤压小品牌，竞争格局变化显着影响业绩增长。与此同时，性价比消费持续上升。

基金经理对于增持还是减持存在分歧

在A股市场，白酒板块以其独特的商业模式受到部分专业投资者的青睐，拥有众多忠实投资者。因此，白酒板块的估值和股价表现一直备受市场关注。

今年基金三季报揭示了基金经理对白酒板块的分歧。易方达基金经理张坤三季度大幅增持白酒股。与二季度末相比，易方达蓝筹增持泸州老窖3.63%，增持山西汾酒93.47%。五粮液、贵州茅台、洋河股份仍位居权重股之列，持股比例未发生变化。张昆在季报中表示，优化了科技、消费等产业结构，仍然持有商业模式优良、行业格局清晰、竞争力较强的优质公司。经过三年多的股价反向变动，一些领先的消费公司的股息收益率水平已经处于市场顶部，超过了相当多的股息指数成分公司。

另一位百亿基金经理李小星三季度大幅减持白酒股。以银华新嘉两年持有期为例，李小星从2023年四季度开始连续几个季度加仓五粮液。今年三季度，五粮液、山西汾酒退出基金前十大持股。

景顺长城百亿基金经理刘彦春也在其管理的基金中对白酒股进行了仓位调整，如减持景顺长城新兴增长、景顺长城内需增长二号、景顺长城内需增长二号中的五粮液、贵州等。长城鼎益茅台和山西汾酒在其管理的几只基金中增持了仓位。

中信建投表示，由于年初以来行业景气度偏弱，业绩增速下滑，导致白酒估值持续下跌。即使9月份出现反弹，但整体估值水平仍然较低。目前烟酒终端库存处于低位，需求复苏将快速传导至白酒企业，龙头白酒价值需要重估。

今年上市公司三季报显示，高端酒、次高端酒、区域龙头酒的营收和利润已出现分化。例如，高端葡萄酒实现了增长，展现出韧性，而区域领先葡萄酒却出现了大幅下滑。

据浙商证券统计，剔除贵州茅台后，白酒行业三季度营业收入同比下降6.8%，归属母公司净利润同比下降7.96%。在三季报业绩分化的背景下，需要关注品牌潜力强、清库存早、成长性合理的龙头标的的投资机会。 2025年春节或将迎来验证期。

工银瑞信基金认为，当前酒企竞争的“立足点”仍将是终端市场的销售情况。由于2025年春节比较早，春节期间的销售情况将在一定程度上影响公司2025年任务的制定。考虑到当前市场风险偏好上升，行业估值有望回升。由于大部分酒企进入去库存阶段，如果终端销售改善，估值可能会在财报前恢复。