信用债取消发行潮持续，城投债化存控增主基调不变

一位资深固定收益分析师认为，解约潮并不是影响城投债供给的主要因素。财政部宣布“拟一次性大规模提高债务限额，置换地方政府现有隐性债务”后，新一轮隐性债务置换正在拉开帷幕。发债政策的加码，意味着城投债“存控增长”的主基调不变。城投债新增融资依然有限，净供给量将继续萎缩。

今年剩下的11月和12月，分别有4986.16亿元和4201.81亿元城投债即将到期。

与取消发行量激增相伴的是信用债发行成本上升，以及新发行债券票面利率处于认购区间上限的比例上升。 10月份，城投债票面利率继续创新高，由5%升至5.5%，高息城投债重回市场。最新数据显示，10月31日，AA+城投红河发展集团有限公司发行的5年期私募债券“24红河06”票面利率达6.7%，而5-当年“24红河04”债券的利率也是6.7%。利率达到6.5%。

值得注意的是，“24红河06”计划发行规模为1.1亿元，但实际发行量仅为1000万元。

图：10月票面利率超过5%的信发城投债

上述分析人士指出，票面利率跳涨的城投债发行主要集中在薄弱领域和低资质尾部城投债，这似乎与此前二级市场低评级城投债的情况相反。城投债收益较为丰厚。事实上，中低等级城投债经过一轮全面修复后估值将出现分化，需要关注不同区域债券政策的落实情况。

华福证券固定收益首席官徐亮在最新研报中分析称，债务政策的加码无疑将再次加剧“资产荒”，预计将推动城投债收益率中枢进一步下移。震荡期间建议逢高配置。 。对于曾出现负面舆论且整体估值较高的地区，债券选择应根据城投公司的行政级别、所在的具体区域、主体资质等因素进行选择。优先购买2年内的城投债，不建议购买资质过高的债券。沉.

华创证券首席固定收益官周冠南认为，在一揽子政策的保护下，城投债仍然具有较高的安全性。长期来看，随着城投平台退出名单和市场化转型的推进，在部分地区基本面疲弱、偿债能力有限的情况下，尾部平台的信用风险或利润率将会上升。