新能源发展战略意义重大，产业链龙头有望迎来新景气周期

我们利用各细分行业的新建工程指标来模拟预测明年各细分行业的固定资产增速。我们发现，储能行业预计将继续处于高景气状态，海风产业链需求较高，供需格局良好。而光伏、锂电池、陆上风电等也正在发生积极的变化。从财务报表中的资本支出、在建项目、固定资产情况来看，行业继续扩产的意愿有所下降，而需求端却保持了稳定的增速，行业正在进入新的周期。

逆转的曙光已经开始显现。我们判断，2025年春夏之交，锂电池行业或将出现行业供需形势明显好转。国家层面一直高度重视光伏、风电行业，政策激励明确并持续释放需求。不久的将来，企业自律、规范行为将发挥积极作用，行业有望迎来逆转。在此背景下，电力设备板块也受益于新能源投资的增加和海外市场的拓展。供需形势十年来首次出现有利变化。

与此同时，中国领先的新能源企业也受到了这一产业周期的洗礼，其全球竞争力和领先地位得到进一步巩固。他们是优质绿色产能的典型代表。 A股目前汇聚了一批全球最优质的新能源制造资产。在此背景下，电力设备板块也受益于新能源投资的增加以及国内外电网投资需求的共振，走上了平稳健康的发展轨道。

1、锂电池：产能利用率持续提升，预计2025年正式进入复苏周期

今年以来，锂电池板块产能利用率环比持续提升，中游材料出货量也与电动汽车终端销量同步增长，显示出明显的增长态势。行业复苏迹象。行业产能利用率从一季度的40%-60%提升至二季度的60%-80%，三、四季度环比持续提升。部分龙头企业5-6月实现满产；盈利能力另一方面，利用率提升带动行业折旧压力减轻，单位成本环比下降，电池、正极、负极等环节单位利润显着提升。我们认为，2025年第二季度锂电池供需状况或将显着改善。

2、储能：全球市场爆发式增长，亚洲、非洲、拉丁美洲市场引领储能发展。

储能行业也展现出强劲的增长潜力。随着平价光伏储能的推广以及亚非拉市场潜力的逐步释放，全球大规模储能和家庭储能需求呈爆发式增长。第二季度储能电池和逆变器出货量环比大幅增长。平价太阳能存储的行业趋势推动了全球储能需求的爆发。尤其是亚洲、非洲、拉美市场潜力巨大。二季度以来，大型存储和家用存储行业出货量较上季度大幅增长。

分细分领域来看，1）储能电池：碳酸锂已跌至8万元/吨以下，储能电池成交价已低于0.3元/Wh。季度出货量环比继续增长。 2）逆变器领域（户用储能），亚洲、非洲、拉美地区储能需求增长快于预期，盈利能力保持在较高水平。 3）PCS（大型储能）：收入和出货量实现高增长，毛利率保持稳定，下半年出货量有望进一步增长，海外扩张取得实质性进展。 4）系统集成：随着中东地区大规模订单的启动，市场逐渐认识到海外大规模存储需求的全球普遍性。

3、光伏：政策导向明确企业自律与协作，行业迎来逆转时刻

光伏行业经历了周期的洗礼。目前国家的政策指导非常明确。企业也在加强行业自律，遏制过度竞争，确保全球需求覆盖有效产能。行业清供趋势较为确定。

我们非常清楚，光伏是国家战略性新兴产业。以光伏为代表的“三新”是中国制造业一张响亮的名片。他们一直在国家层面受到高度重视。在碳中和目标指引下，这些年国内需求持续增长，电网改造的推进进一步释放新增装机空间。

面对当前行业的实际情况，行业本身也在加强自律和规范。前段时间，光伏行业协会公布了行业权威成本水平，呼吁行业加强自律，杜绝内向恶性竞争，效果立竿见影。随着需求的持续增长、行业自律的出台以及国家政策的积极引导，光伏行业正在进入明显的逆转和复苏之路。

4、风电：风电主机利润拐点临近，海丰电缆毛利率保持高位稳定。

经过上半年的调整，风电行业预计从2024年下半年开始招标和装机将出现增长，预计2025年风电行业装机容量将突破100GW ，达到历史高位，将对产业链产生积极影响。 。

零部件价格方面，三季度铸造主轴价格有所上涨，年底价格谈判时进一步涨价的确定性较强。目前预计2025年供应紧张的零部件包括：大型兆瓦铸件、叶片、齿轮箱。风电主机方面，目前五家上市主机公司均给出了2025年毛利率改善的预期，预计2025年主机公司利润将进一步改善。 海上风电：市场关注江苏、广东项目进展情况。目前，两省都在积极采取措施推进。江苏海丰“十四五”规划已于近日获批，预计年底开工建设。预计2024年海丰风电机组在两省均不会出现实质性障碍，招标情况良好，预计2025年海丰并网容量将达到12-15GW，约翻一番。同比增长。后续潜在的深海政策有望为海风打开长期空间。

5、电力装备：新能源、人工智能需求驱动，优质产能正从中国走向全球

随着新能源、人工智能的快速发展，电力设备进入十年来首次上升景气周期。近十年来，全球电力设备需求增长相对稳定，行业产能扩张缓慢。今年以来，一方面，我国电网转型加快，全年电网投资增速达到两位数；另一方面，在全球新能源和人工智能产业趋势革命下，各国加强电网升级改造，电力设备需求增加。需求显着增长。中国电力设备公司凭借强大的竞争力，正在有效填补全球电力设备供应缺口，在从中国走向世界的过程中，打造中国电力制造出口新亮点。

更重要的是，在电力设备新能源产业，我们也非常自豪地看到，中国的优质产能在全球占据了明显的优势地位。在国家积极政策的推动下，优质龙头企业目前正全面领先全球制造业。市场份额仍在不断上升，为全球碳中和进程做出了突出贡献。未来中国的工程师红利和广阔的市场空间将不断强化这一优势。新能源行业经历了一轮周期的洗礼后，A股目前集中了一批全球最具竞争力的新能源制造资产，是全球投资者重点进行新能源投资决策的地方。我们判断当前行业正处于新一轮复苏的起点，对后续发展持乐观态度。要有信心。