李晓星：新质生产力方向潜力巨大，看好半导体国产替代

“整体市场估值处于较低位置，很多公司的基本面正在逐步进入上升通道，我们对二级市场的中长期非常看好。”李晓星认为，市场的快速上涨和下跌不会是常态，三季度末市场的大幅上涨更多地反映了市场过度悲观心态的恢复。

李小星表示，“我们认为市场可能会进入一个相对稳定的上升阶段，估值合理、符合国家发展方向的优质公司将有可能大幅跑赢大盘。我们相对更看好未来的发展方向。”同时，股市上涨带来的财富效应也将恢复消费者信心，一些被低估的消费股可能会表现更好。

“新型优质生产力和高水平科技自力更生是我们科技方向的重点领域。”李晓星分析，在国家政策支持下，看好半导体国产替代、信息技术国产化、国防科技等。全球半导体补库周期结束，避免顺周期，结构性乐观看好国产替代，以及国内先进技术突破带动的晶圆制造、半导体设备、国产计算芯片等投资机会流程。

计算机方面，李小星表示，信息技术国产化有望重启，看好CPU、操作系统、数据库等环节竞争格局较好的龙头企业；同时，他也将持续关注AI行业的进展。国防军工“十四五”规划实施进入关键时期，年底前行业需求有望由弱复苏转向强复苏。

李晓星指出，展望2027年建军100年目标，未来两年国防装备建设刚性较高。国防军工行业未来两年行业景气度较高，行业横向比较优势明显。 “我们看好产业链上长期的主机制造商、央企核心配套制造商、扭转困境的导弹产业链，以及无人技术、卫星互联网等新的质的方向。国产大飞机配套设备。”

新能源目前运行于底部

李小星进一步表示，香港互联网行业第三季度出现大幅上涨。上涨前估值水平处于历史底部，业绩增速较快，横向比较具有吸引力。

“过去几年互联网板块的业绩持续快速增长，从结构上看，主要来自于利润率的快速修复。我们判断大部分企业的利润率修复已接近完成；后续业绩增长将更多地依赖于收入端。”李小星认为，目前互联网行业的估值修复市场已经基本结束，目前估值处于合理状态。后续股价的可持续性必须密切跟踪宏观经济实际需求面的变化。

从产业链基本面来看，李小星表示，新能源目前处于底部运行。其中，锂电池产业链仍在消化过去产能的快速扩张。部分环节价格触底后小幅反弹，但整体仍处于低盈利运行。

李晓星分析，光伏、风电产业链的价格也处于底部，也面临着与新能源汽车同样的增长放缓和供给过剩的局面，但未来可能不会有太大的下降空间，并且可能有一些在单独的链接中。反弹态势企稳。

此外，李小星表示，新能源行业海外需求面临的不确定性也在逐步改善。 “从资本市场来看，新能源板块调整的时间和幅度都足够大，而且行业仍然保持一定的增速，股价会比较乐观。从选股的角度来看，我们是一家专注于成本优势明显的龙头企业。”

目前，大多数消费股的估值仍处于相当低的水平。

李小星在三季报中写道，四季度政策转向后，消费仍有望改善。近期市场反馈非常积极。他认为市场底部区域很可能确立，对市场的可持续性相对乐观。

“虽然短期消费基本面仍承压，但目前很难从基本面找到支撑。不过，央行和财政政策推出后，房价预期和收入预期将逐步改善。”李小星表示，市场对经济持乐观态度。长期信心也会逐渐增强。目前大部分消费股估值仍处于合理低位，我们看好食品饮料、家电、汽车等估值回升机会。

另一方面，美联储正式启动降息周期。李小星看好有色行业将受益于流动性改善。 “从结构上看，本轮预防性降息和软着陆情景更有利于以往衰退性降息的分子逻辑。”工业金属；国内货币政策空间也有所扩大。此外，后续消费地产金融等一揽子刺激政策值得期待。焦煤、焦钢、电解铝等与内需相关的黑色产业链将受益更多。短期反弹幅度不小。我们倾向于选择供给格局较好或供给有限、因此价格弹性较高的行业进行长期配置。”

李小星表示，由于实行市场化交易和电价下调导致利润不稳定的悲观预期，绿电股价已全面回调，但绿电的长期必然性和短期紧迫性其发展是毋庸置疑的。如果配合适当的照顾和平滑的过渡，相关的目标也进入了适当的配置范围。

此外，李小星表示，现有房贷利率调整后，银行净息差将进一步收窄，短期内净利息收入和利润增长将继续承压。预计未来存款利率下降将缓解银行息差压力。房地产不良贷款高峰已经过去，银行开始增加拨备，对业绩的控制也更强。

“如果房地产销售回暖，将对银行的资产质量产生积极影响。大多数银行都提高或维持了较高的股息率，而且股息率也有一定程度的提高，这符合银行的资产质量。” “低波动性和高股息的长期资金需求”李小星认为，近期A股交易量的增加有望小幅改善券商下半年的业绩。长期来看他仍然看好龙头券商以及潜在的龙头并购。

“主流保险公司在年报中下调了精算假设，估值已经受到了一次性影响。政策支持或许能够提高长期利率，这对保险资产来说也是利好。”李小星说道。