中国人民银行发布一季度金融数据：新增信贷社融超预期，经济向好态势明显

超出预期的中国人民银行发布的最新财务数据表明，对企业，居民等资本需求的需求方面发生了更多的积极变化，而新的和积极经济的趋势更为明显。

4月13日，中央银行发布的最新财务和社会融资数据显示，今年第一季度，元人民币贷款增加了9.78万亿元，其中3月，贷款增加了364万亿元。根据初步统计，第一季度社会融资的累积增加为15.18万亿元，其中3月的社会融资量表的增加为5.89万亿元人民币，同比增长1.06万亿元。

在第一季度，社会融资增长的规模处于相对较高的水平，尤其是3月份的新信用社会融资水平超过了市场的预期。行业专家分析说，尽管金融体系继续增加货币和信贷供应，但企业，居民等资本需求的需求方面发生了更多的积极变化，共同推动了3月的贷款增长。

总体而言，2025年第一季度的信用社会融资数据主要有以下亮点：

首先，社会融资的增长保持高水平，超出了市场预期。除贷款外，政府债券在3月份迅速增长，这也导致社会融资增长的持续增长。

其次，信用结构得到进一步优化，并继续恢复有效需求。特别是，家庭部门的新RMB贷款在3月表现良好。居民的中型和长期贷款在本月中增加了超过5000亿元人民币，自2024年初以来，这一水平相对较高，这主要与主要城市房地产市场中的“小春季”相关；对企业有效的信贷需求的收回也是三月份贷款的重要支持因素。

第三，截至3月底，反映社会资本激活程度的狭窄货币（M1）同比增长1.6％，比上个月末高1.5个百分点，这与诸如公司运营活力的恢复等因素有关。

社会融资量表的增加是历史悠久的

积极的金融起着关键作用

3月，社会融资量表的增加为5.89万亿元，在同一历史上的高水平。

贷款和政府债券是支持社会融资规模的主要因素。 3月，政府债券继续加速发行，本月增加了近1.5万亿元，同比增长了近1万亿元，支持该月社会融资量表的增长率。数据表明，社会融资的月度增加同比增长1.06万亿元。

根据证券时报记者的统计数据，第一季度的国库券净发行量表超过1.4万亿元人民币，而地方政府债券的发行量表超过2.8亿元人民币。其中，用于替代现有隐藏债务的替换债券的发行规模约为1.34万亿元。行业专家指出，社会融资的规模指标不会受到特殊债券替代贷款因素的影响，并且可以更准确地衡量当前的财政支持。目前，社会融资量表的增长率已超过8％，显示出稳定的上升趋势。

回顾过去，地方政府债券和国库券仍有大量发行，还有1.3万元人民币的超长期特别财政债券和5000亿元人民币的特殊财政债券尚未“开张”。东方金昌研究与开发部执行董事冯林在接受证券时报采访时说，考虑到第二季度需要进行一定的财政扩张规模来对冲外部压力，因此政府债券供应规模超过预期的可能性并未规定。

专家说，最近的信用需求反弹主要与宏观政策的远期努力和期望的稳定有关。宏观政策的协同作用显着增加。除了明确而适度的货币政策，更积极的财政政策还发挥了关键作用。

特别是自今年年初以来，积极的财政政策已经处于很高的地位，政府债券发行和财政支出的步伐已大大加速，许多地方的主要项目也在加速其实施。这些最终反映在对实际经济的实际需求中，推动了加速信贷增长。根据当前的财政支出数据，从1月到2月的全国一般公共预算支出进度为15.2％，高于过去三年中平均水平。

对企业和居民的有效信贷需求恢复

3月，元人民币贷款为3.64万亿元，与上个月相比，该月的家庭贷款和公司贷款反弹显着反弹，显示出改善总数和改善结构的趋势。

对企业的有效信贷需求的收回是三月份贷款的重要支持因素。无论是制造采购经理指数（PMI）连续两个月连续两个月以上，还是今年大型项目建设的加速实施，它将反映在信贷市场中，并反映在有效融资需求的回收中。根据国家银行的数据，该银行西部地区主要项目的启动进展已大大加速，贷款需求也相应增加。自今年年初以来，向当地关键项目发出的累计贷款同比增长67％。

3月，与上个月相比，新的家庭贷款增加了9000亿元人民币。在那个月，家庭和长期贷款的贷款保持了快速增长，这主要与主要城市房地产市场的“小春天”相关。根据一家大型国有银行的东部分支机构的数据，该银行的个人住房贷款在3月份的发行与去年同期相比翻了一番，而且早期还款的情况也得到了极大的缓解。

从信用利率的角度来看，3月的新发行贷款（国内和外币）的加权平均利率约为3.3％，比去年同期低约45个基点；新发行的单个住房贷款（国内和外币）的加权平均利率约为3.1％，比去年同期低60个基点。

全球不确定性加深了其对货币政策的影响

有足够的宏观政策空间

最近，美国政府宣布征收“相互关税”，在全球金融市场中引起动荡。行业专家说，当前的世界政治和经济模式正在发生深刻的变化，不确定性的影响正在增加。我国的宏观政策仍然有空间和备用的能量，并且会根据情况需求和外部影响动态调整，并加强反周期调整。

全球经济不确定性的强化为各个国家的中央银行的货币政策决策带来了更多挑战。美联储的货币政策会议认为，经济面临高度不确定性，需要暂停降低利率。欧洲央行认为，贸易战将直接影响不容忽视的经济。日本银行表示，它将采取谨慎的等待态度，并等待美国关税政策变得更加清晰。

行业专家表示，货币与通货膨胀，增长和就业之间的当前关系比以前更为复杂。主要经济体中央行的政策调整更反映在数据依赖性中，并且很难像过去那样将宏观控制政策线性推断。关税纠纷引起的金融市场的暴力波动是与国际局势的复杂互动和各个国家的经济政策的调整，这给各个国家的货币政策制定带来了更大的挑战。

在今年的第一季度，社会融资量表的增长率，M2和RMB贷款的增长率持续高于名义GDP的增长率，信用结构不断优化，这反映了当前有效信贷需求的持续恢复。分析人士认为，这是财务有效支持现实经济和信贷增长的根本原因的基本驱动力，并有效地促进了近几个月来货币和信贷数据的恢复。

四月是传统的“小月”信用。加上目前的外部冲击，行业内部人士预计，某些公司的有效信贷需求可能会下降。但是，目前，我国的宏观政策仍然有足够的空间来有效地应对外部环境不确定性的变化并保持国内经济的合理增长。