2025年第一季度央行货币政策委员会例会解读：适度宽松主基调不变，结构性调控工具创新方向明确

中国人民银行货币政策委员会的定期会议（以下简称“中央银行”）被视为货币政策的“气压计”。货币措辞的变化通常表明下一阶段的货币政策趋势。最近，中央银行的货币政策委员会在2025年第一季度举行了定期会议（以下是“常规会议”）。在复杂和不断变化的国内和国际经济环境的背景下，这次常规会议延续了先前的“中等放松”货币政策的主要基调，同时进一步阐明了结构监管工具的创新方向。

结构性货币政策工具，汇率等的措辞已经改变，并且已经反复强调了一些关键内容，该内容发布了三个政策信号：

首先，“中等放松”的货币政策的主要基调没有改变。

常规会议重申，“根据国内和国际经济和金融市场的运营，我们应该借此机会降低储备要求和利率。” “搜索降低储备金比率和利率的正确时间”不仅是货币政策中等宽松政策的重要体现，而且是实现适度宽松的重要手段。

目前，金融机构的平均存款储备比率为6.6％，并且仍然有下降趋势的空间。中央银行向商业银行提供的结构性货币政策工具的资本利率也有向下趋势的空间。

常规会议还建议“促进社会综合融资成本的下降”，而上个季度的常规会议则表示“促进公司融资和居民信贷成本的稳步下降”。在过去的一年中，中央银行遵守支持性的货币政策立场，增加了反周期调整，多次实施货币政策调整，促进了货币信贷的合理增长，并指导了全面社会融资成本的下降。作者认为，预计今年的政策将通过“数量和价格的监管”，促进社会综合融资成本的下降，进一步刺激企业和居民的信用需求，并激活市场活力。

其次，结构性货币政策工具的创新，专注于支持技术，消费，外贸和其他领域。

常规会议的亮点是“优化科学和技术创新以及技术转型的重新贷款政策，研究和创建新的结构性货币政策工具，专注于支持科学和技术创新领域的投资和融资，促进消费和稳定外贸。”该行业认为，在详尽的降低利率之前，中央银行可能首先通过结构性利率降低某些结构性货币政策工具的利率，并指导信贷将投资于关键领域以支持实际经济。这也与在金融方面做得好的总体要求一致。

第三，继续保持金融市场的稳定运营，例如股票市场，外汇市场和债券市场。

在维持资本市场的稳定性方面，常规会议提议“充分利用证券，资金和保险公司的交换便利性以及股票回购的增加和贷款，并探索标准化的机构安排”，其中包括“探索正常机构安排”，这是这次的新声明。截至3月18日，已经实施了五个月的两种证券，资金和保险公司的工具交换便利和股票回购的增加和再贷款。其中，交换便利操作已经进行了两次，形成了40个替代机构的池。同时，大约有400家A股份中的上市公司披露了420个股票回购增加贷款计划，以有效维护资本市场的稳定运营。

在稳定汇率方面，常规会议提出了“三个坚决的”，即“坚决纠正市场的亲绿色行为，坚决地应对破坏市场秩序的行为，并坚决防止汇率过高的风险。”其中，“坚定地纠正市场的亲绿色行为”是一个新声明，最后一季度强调“坚决阻止形成单方面共识的期望和自我实现”。自今年年初以来，随着美元指数的波动不断增加，RMB汇率基本上保持稳定，其弹性已大大提高。

就债券市场而言，相关陈述已从“丰富和改善货币政策工具箱，进行国库债券交易以及上一季度的长期收益率变化”到“观察和评估债券市场的运作”，从宏观估计性的角度观察债券市场的运作，并注意对长期产量的变化。”去年年底，长期债券收益率迅速下降。自今年年初以来，诸如长期债券收益率的反弹以及“股票和债券Seesaw”效应等因素导致机构降低其持续时间的意愿以及长期债券价格的波动加剧。这也表明，债券市场的当前压力仍然相对较大。从宏观管理管理的角度来看，观察和评估市场风险的需求仍然存在。

总体而言，自去年9月中央银行推出了一套增量金融政策以来，几项货币政策调整有效地提高了市场信心并促进了稳定的经济增长。将来，在中等宽松的语气下，货币政策将继续加深财务供应方面的结构性改革，专注于财务的“五种主要文章”，增加对主要战略，关键领域和弱点的支持，并促进高质量的金融发展。