近两万亿元规模跨市场股票 ETF 迎变革，全实物申赎模式利好投资者

近日，沪深证券交易所就跨市场股票ETF全实物申购与赎回技术准备工作向基金公司、托管银行发布了相关通知。根据通知要求，相关单位需在今年年底前做好相关业务和技术准备。之后，交易所将择机组织模拟测试和全网测试。

业内人士表示，未来，跨市场股票ETF全实物申购赎回业务推出初期，将在部分跨市场股票ETF进行试点，下一步预计扩展到所有跨市场股票 ETF。

多位业内人士表示，跨市场股票ETF采用全实物赎回，可以说是对投资者有利的。这种模式更有利于投资者在一级市场申购ETF份额时锁定成本，降低套利风险，同时减少ETF的跟踪误差，为市场参与者提供更灵活的操作空间，更好地推动跨市场股票。 ETF的发展。

跨市场股票ETF

将迎来兑换模式调整

四季度，跨市场股票ETF启动全实物申购和赎回操作，进入最后关键期。

近日，深圳证券交易所发布《关于跨市场股票ETF全实物申购与赎回技术准备的通知》（以下简称《通知》）。 《通知》称，因业务发展需要，深圳证券交易所、上海证券交易所和中国证券登记结算有限责任公司拟支持全实物申购、赎回模式跨市场股票 ETF。

《通知》称，跨市场股票ETF全实物赎回是指投资者申请和赎回深圳跨市场股票ETF时，将使用深沪股票申请和赎回。对于香港联交所、北京证券交易所等非深沪股票，仍将沿用。请使用现金。

《通知》还要求各会员、基金公司、托管银行等市场参与者于2024年12月27日前做好相关业务和技术准备。深交所将择机组织模拟测试和全网测试。

根据上交所同时发布的《市场参与者跨市场股票ETF全实物申购赎回业务技术实施指南》，全实物申购推出初期ETF的申购和赎回业务方面，只有部分跨市场股票ETF会转为全实物申购和赎回模式。跨市场股票ETF维持现有的申购和赎回模式不变，市场参与者需要支持上述两种模式。

ETF全实物申购赎回模式推出后，有两类跨市场股票ETF（跨市场股票（上海、深圳和北京）ETF、跨市场股票（上海-香港、深圳-北京） ）ETF、跨市场股票（含科创板ETF）申购及赎回方式包括现有的“ETF实物申购及赎回”和新增的“ETF全实物申购及赎回”。单一跨市场股票ETF仅支持一种申购、赎回模式。

多家基金公司人士透露，实现全实物申购和赎回不仅需要交易系统具备高度的数据处理能力、实时交互能力和风险管理能力，还涉及到无缝连接和信息同步。与多个市场。这离不开高度自动化、智能化的后台支撑系统。这意味着交易所不仅需要优化现有的技术平台，还需要与各大券商、托管机构紧密合作，确保全链条无缝对接。这个过程不仅是技术的创新，也是市场参与者之间信任与合作的加深。

“目前，我们正在积极配合和响应交易所的安排，投资跨市场股票ETF全实物申购赎回业务的发展和转型。”一位基金公司人士表示。

提高运营效率

对于基金公司来说，跨市场股票ETF改为全实物申购赎回模式，提高了运营效率。

对此，国泰基金也表示，将跨市场股票ETF改为全实物申购赎回模式，有利于提高ETF运营效率，降低基金公司运营风险。 “目前是代理交易模式，如果订单受阻，有时很容易引起投诉。新模式对客户来说也更便宜，基金公司也很欢迎。”

“从长远来看，全实物赎回模式将促进资本市场的流动性，加强各市场之间的联动，促进金融市场的深度融合。”另一位业内人士也表示。

跨市场股票ETF改为全实物申购赎回模式，对未来的产品设计有何影响？一位产品人士表示，面对更加高效的市场环境，基金管理公司需要进一步优化产品设计，在产品创新和服务优化上下功夫，提高管理效率。同时，他们也将迎来更广阔的业务拓展空间，提升国际竞争力。

“未来在全实物申购赎回模式下，跨市场股票ETF的布局将更加注重资产本身的价值。”博时创业板ETF基金经理尹浩也表示。

此外，博时基金经纪业务部负责人王鹤坤表示，一方面，对于ETF投资者来说，实物申购赎回模式有利于降低交易成本、提高交易效率、增强投资者的投资意识。收获和便利。同时也可以帮助专业投资者基于ETF创新更多的投资策略；另一方面，对于资本市场来说，实物赎回模式有利于提高ETF的流动性，承载更大规模的资金，凸显ETF作为资本市场“压舱石”的作用。

增加跨市场股票ETF的吸引力

事实上，跨市场股票ETF已从原来的“实物+现金”申购赎回模式转变为全实物申购赎回模式，可以有效减少跟踪误差，降低套利风险，增强跨市场吸引力股票ETF，更有利于投资者布局。

“对于套利投资者来说，全实物赎回模式更有利于锁定成本，降低套利风险；对于二级市场投资者来说，全实物模型可以更有效地减少跟踪误差，尤其是在极端的市场条件下。由于债券补发问题，投资组合与标的指数之间将会出现较大偏差。”博时创业板ETF经理殷浩表示。

另一位基金公司人士也谈到了全实物申购赎回模式的优势。一方面减少了现金交易的需求，也降低了市场资金流动性不足带来的结算风险。对于投资者来说，这意味着跨市场股票ETF提供了更接近指数表现的投资回报，这增强了跨市场股票ETF的吸引力。

“另一方面，全实物兑换有助于减少跟踪错误。由于全实物赎回要求投资者使用构成 ETF 的所有基础资产的一篮子，这有助于确保 ETF 的资产组合与其跟踪的指数或基准保持一致。高度一致性将进一步缩小跨市场股票ETF的折溢价率，从而有助于平滑ETF价格波动，增强市场稳定性。”上述人士表示。

此外，也有人士表示，传统ETF申购赎回机制通常涉及现金和一篮子证券的混合形式，而全实物申购赎回模式是指投资者完全通过实物证券申购或赎回ETF份额。 ，不涉及现金交易。这种模式提高了交易透明度和效率，降低了结算风险，也为市场参与者提供了更灵活的操作空间。

跨市场股票ETF的全实物申购和赎回机制，意味着投资者可以更便捷地参与沪深股市乃至更广泛市场的投资，促进不同市场之间资金的高效流动，对于投资者来说具有重要意义。提高市场效率，增强市场活力。具有重要意义。