DeepSeek技术突破引领中资科技股价值重估，恒生科技指数涨幅达23.68%

近年来，海外市场似乎对中国的技术资产定价有一些偏见，而中国技术股票处于低估的困境。但是，随着以DeepSeek代表的中国技术公司在AI领域的最新技术突破，全球资本市场已经引发了中国技术股票的重估浪潮。

数据表明，自今年年初以来，Hang Seng Technology指数的累计增长为23.68％，Wande China Stock Exchange 100指数累积了20.78％的累积增长，两者均显着超过国际黄金价格并领导了国际黄金价格和领导。世界上主要的索引和主要资产类别。

估值困难

在过去的两年中，在海外列出的中国技术股票的估值仍然迟钝，并且大大低于美国技术领域的估值水平。

以Hang Seng Technology指数为例，自2023年5月以来的所有时间点，其平均价值比率（TTM）水平低于NASDAQ 100指数。在今年1月中旬，Hang Seng Technology指数的平均市盈率（TTM）降至约20次，而纳斯达克100指数的估值在同一时期达到35次以上，而纳斯达克技术指数则达到了35次A-Share Chinext索引是31次。

以个人股为例。 1月13日，在这一轮市场开始之前，在美国和香港股票上列出的阿里巴巴的市盈率（TTM）是15.6倍，而美国技术巨头苹果，NVIDIA，MICROSOFT，AMASEN和META是估计。价值水平分别为38次，52次，34次，46次和28次，特斯拉的估值甚至超过100倍。

根本原因是什么

在过去两年中，在海外列出的中国技术股票估值的巨大折扣的根本原因是什么？

许多长期从事海外市场投资的行业内部人士都认为，以市盈率为单位的相对估值仅是交易结果的呈现。为了探索低估的根本原因，我们应该从绝对估值系统的角度进行分析，即现金流折扣（DCF）。也就是说，低估了分子端，并高估了分母端。

一方面，在分子方面，尽管阿里巴巴，腾讯和其他人代表的中国技术股票在增长方面并不比美国几个技术巨头的股票差，但海外市场对中国。科学和技术创新能力有系统地低估。摩根士丹利（Morgan Stanley）最近的一份报告认为，中国技术公司的全球投资者估值系统仍在传统的互联网思维中，并且未能完全反映出他们在尖端技术领域的突破。以AI领域为例，虽然整个市场都为DeepSeek表示赞赏，但我们还应该反思相关领域的技术进步被市场大大低估。以前，海外市场已将阿里巴巴的定位更多地定位为电子商务公司，并且还没有看到其在AI和云计算领域的技术积累。因此，其AI和云计算业务的价值不反映在估值模型中。中间。

另一方面，在分母上，风险溢价的评估是主观的，不同的投资者具有承担风险和预期收益的不同能力，这将导致风险保费的判断差异。在过去的两年中，海外市场中国技术股票的股票风险溢价一直处于较高水平，直到1月中旬开始显着下降。

谁抓住了基金

自2025年以来，黄金已成为全球主要资产中最亮的明星。多种因素帮助COMEX黄金期货价格接近每盎司3,000美元。截至2月14日，累积增加近10％。但是，与中国技术库存相比，黄金的表现要差得多。从1月14日开始，在美国和香港股票上列出的中国技术股票的一轮奔波表现出了一轮奔波。 Hang Seng Technology指数和Wande中国股票100指数的累计增加了23.68％和20.78％，今年领先于全球。 。

从单个股票的角度来看，自1月14日以来，阿里巴巴的美国股票和香港股票的累积增加已超过50％，而腾讯持有也增加了近30％，在同一时期，两者都胜过美国技术巨头。

那么，谁在争先恐后地筹集中国技术股票？香港高级股市人士告诉记者，这一轮中国技术股票都有国内和外国资本。

从国内资本的角度来看，数据表明，从2024年11月开始，南行资金的净购买额显着增加，11月和12月的净购买额分别达到1250亿港元和954亿港元。截至2月14日，今年的累计净购买金额已达到1522亿港元。

此外，自今年年初以来，与香港股票相关的近100个跨境ETF的累积净流入量已达到近150亿元。其中，许多香港股票互联网和Hang Seng技术相关的ETF的累积增加超过20％，而三种资金净流入的ETF都是香港股票股息ETF。

从外国投资的角度来看，最直接的证据来自香港美元的汇率。自2024年12月上旬以来，它已经得到了加强，截至12月底，美元达到了7.75的强大交易所担保水平，而流入香港市场的外国资本趋势显而易见。

高盛的报告显示，自今年年初以来，全球对冲基金已经增加了中国股票的持股。截至2月7日，在高盛（Goldman Sachs）的全球散装经纪业务中，陆上和海上中国股票共同成为了名义上净购买最高的市场。从2月3日至2月7日，对冲基金在四个月以上购买了中国股票。

逆转困难的逻辑

从长期低估到资助抢夺资金，发生了什么？

DeepSeek触发的cat鱼效应带来了对中国技术股票的全球资金的重估。德意志银行分析师在一份报告中说，他们有望在中国股票的折扣中消失。投资者低估了中国的技术成就； DeepSeek就像中国的爆发时刻一样，其知识产权得到了认可。

中国技术库存的重估是与分子和分母同时进行的。

在分子方面，DeepSeek RI和Alibaba Tongyi Qwen2.5-Max的连续版本逆转了市场意识。外国资本已开始将中国技术公司的技术积累和突破性纳入尖端技术领域，而摩根士丹利（Morgan Stanley）和美国银行代表的高盛外国机构迅速改变了对中国资产的态度。

CICC的研究报告在分母上表明，自今年年初以来，Hang Seng指数的股权风险溢价经历了重大的下降过程。截至2月12日，在过去三年中，它已降至6.5％。