国庆前后 A 股逼空式上涨致多家香港券商无法兑付，处理方案出炉

记者向投资者核实，目前无法支付的香港券商包括OPH国际（OPH）、东信证券、长兴证券、南方汇发、金狮集团、青石证券等。

券商中国记者独家获悉，近期，多家券商已向客户发出初步解决方案。通知显示，部分券商正积极采取向交易对手追偿、借款、引入投资者等方式筹集资金；部分券商表示，近期将逐步退还资金。

许多经纪公司无法兑现付款

“9月30日是节前最后一个交易日，我是在9月30日之前下单的，当时行情特别好，券商9月30日还在收取期权费，我是9月30日下午下单的4点左右，我们陆续收到欧普国际、南方汇发等多家券商的通知，称我们所有的衍生品持仓将按照9月30日收盘价进行平仓。平仓后，我们将按照9月30日收盘价进行平仓。 “按照9月30日收盘价计算，然后返还特许权使用费和利润。”投资者周先生（化名）告诉中国证券报。

“作为持仓人，我们一直在等待这一点。按照正常计划，他们上周应该已经把期权费退还给我们了，但他们没有收到钱。”据周先生介绍，他损失的期权费（溢价）近300万元。

记者了解到，像周先生这样的投资者在香港购买股票期权却被券商爆仓，资金没办法拿回来的还有不少。目前有多个维权团体，近500人。另一些投资者表示，他们在10月14日晚收到了20%保费的退款。

“个人在内地不能参与个股期权的场外衍生品交易。不过，个股期权仍然是一个很好的工具。香港允许个人投资者参与。没想到券商不遵守武德我们已经支付了期权费，亏钱的时候他就收；赚钱的时候平台就跑了。”

一位资深衍生品人士告诉中信建投券商记者，此次被曝光的都是香港的小型券商。他表示，香港个股衍生品的需求比较大。由于国内监管严格，对香港客户的适当性要求较低，例如，个人只要满足PI（专业投资者）要求就可以进行交易。其次，这些内地机构或个人在香港设立的证券公司合规底线较低，风险控制能力不足。他们在没有对冲的情况下出售个股和普通期权。这次市场暴涨，让他们损失惨重，无法套现。另外，这几年，这些小券商有以劣币驱逐良币的倾向。

上述人士表示，此次风险事件影响了投资者对这些香港小型券商的信任。未来，这些小型券商将退出场外衍生品行业，因为场外衍生品行业对资本和专业性要求较高。

多家券商向客户通报初步处理方案

券商中国记者获得多家香港券商向客户发出的投资者通知。整体而言，由于近期金融市场遭遇极端状况，不少香港券商的交易对手遭受巨额损失，无法投保，导致无法赔付的困境。多家券商表示，他们正在积极采取行动解决问题，并将在最近几周启动退款流程。

（券商通知，投资者提供照片）

例如，OPH LPF于10月14日告知投资者，“关于近期客户关心的资金退款问题，我们理解您的担忧，并已积极推动相关工作进展。由于交易数据的复杂性以及期权费的需求，精确计算收益与收益之间的差额需要很长时间，因此我们计划在2024年11月逐步退还资金。”

据他介绍，退还范围包括期权费的退还和收入差异的处理。退款顺序将根据客户付款时间而定，较早的客户优先。同时，公司将根据清算交易结果和实际收入状况分批处理收入差异。具体金额将在数据计算后通知客户。该机构目前正在与多家资金提供商密切沟通，预计将在未来几周内确定最终退款比例和金额。

该机构还向投资者发出法律合规提醒，“我们理解部分客户在等待时的焦虑，但再次提醒所有客户，解决问题的方式要合法合规。我们正在积极推动资金回笼计划”而任何不当行为都可能影响整体进度，并可能带来不必要的法律风险。”

长春证券10月10日向投资者通报称，“我公司作为香港持牌机构，一直合法合规运营。近期金融市场的极端行情，给我公司众多交易对手造成巨大损失且无法追保，导致面对这种严峻形势，为保证投资者投资本金不损失，我公司采取积极行动，通过向交易对手追偿、借款、引入投资者偿还等方式，充分筹集资金。投资者未支付且未结算的合约期权溢价本金。”

长久证券表示，将于10月11日启动退款程序，安排预约分批退还期权费本金。同时，长期证券也将深刻反思，进一步加强风险管理，提高应对极端市场情况的能力。

南方汇发近日还告知投资者，“由于近期市场波动过快、剧烈，公司的套期保值策略未按预期执行，导致您的期权合约交易未能正常完成，对您的交易造成影响”经公司内部评估，我们决定从10月8日起暂停运营期权业务，待内部调整完成后，将重启TRS业务，并积极处理客户问题。

南方汇发表示，所有持仓将于9月30日结束，现有持仓将在9月30日14:00-15:00按照VWAP价格进行清算，尚未清算的客户将退还期权费差额实际由客户支付给公司。公司拟引入战略投资者，预计20个工作日左右方案明确。战略投资者资金到位后，将尽快启动归还流程并进行信息披露。

南方汇发也表示，“这种极端市场形势的影响，给公司带来了前所未有的困难，未来一段时间，公司将积极重组调整经营策略，重启运营。”

内地场外期权参与门槛较高

记者了解到，在香港多家小型券商的股票期权爆炸事件中，不少受害者是内地投资者。其背后的原因与中国内地和香港参与场外股票期权的门槛不同有关。

据悉，中国内地投资者参与场外股票期权需满足“532”资格，即净资产5000万元、金融资产2000万元、并拥有3年以上经营经历。投资经验。同时，期权费用和初始保证金不能超过产品规模的30%。

另一方面，即使达到了参与门槛，可参与的对象也是有限的。目前，内地场外期权标的不到2000家，其中大部分是双融资标的，而A股市场上市公司有5000多家。相比之下，在香港，所有目标都可以完成，资金门槛也较低。

“在我国，场外期权只能与以法人或产品为主体的证券公司进行交易。因此，出现了两种模式。第一种是个人将资金转移给法人的控制人，然后法人将资金转移给法人的控制人。”个人去证券公司下单，然后控制人把钱转给个人，这种方式肯定是违法的，法律风险很高。这种情况下，产品需要定制化，规模和投资集中度也要满足一定的要求。”资深衍生品研究专家记者表示。

上述研究专家表示，在香港，个人只需直接在证券公司开户即可，资金很少；但券商资质参差不齐，容易产生信用风险。

此次，一些香港证券市场的海外业务无力偿债。这会对国内券商产生影响吗？一位内地券商衍生品业务人士接受采访时表示，内地券商不会给他们授信，所以不会受到影响。另一位业内人士告诉记者，内地券商都是对冲的，即使遇到市场极端暴涨，损失也有限。

一位衍生品从业者告诉记者，2019年初和2020年疫情过后，随着一些股票的暴涨，一些香港小型机构也经历了雷雨。但当时OTC业务规模很小，影响范围也很小。该人士感叹道，“交易对手风险是最大的风险，赚了钱却拿不到，赔了钱又认输，那不是一定会赔钱吗？”