春节前隔夜逆回购利率飙升，资金面承压，市场预期节前降准

随着春节临近，隔夜逆回购利率突然飙升。

今天下午，沪深交易所隔夜逆回购利率突然飙升。 GC001（上交所隔夜质押式回购利率）日内最高达到7.77%，创2024年3月末以来新高； R-001（深交所隔夜质押式回购利率）报7.2%的日高。

分析人士表示，隔夜逆回购利率飙升在一定程度上反映了近期资金面持续紧张的情况。在税期提现需求增加、春节前居民提现需求上升以及地方债陆续发行等背景下，短期流动性或将持续承压，市场预期节前降准依然存在。

不少机构认为资金仍将面临挑战。与往年相比，鉴于当前的内外部形势，机构对于流动性的预期也趋于谨慎乐观。中信证券首席经济学家明明表示，参考往年情况以及满足财政需要、协助银行资产负债管理、开门红的需要，春季前降准的可能性较大节后依然不排除，也可以通过买断式逆回购、国债交易等工具平滑金融波动。

突然激增

今天下午，沪深交易所隔夜逆回购利率突然飙升。沪深交易所隔夜回购利率均升至6%以上。 GC001日内最高报7.77%，创2024年3月底以来新高，随后回落。截至收盘，GC001全天加权平均利率为3.955%； R-001一度触及7.2%，收盘回落至3.84%。

昨天，沪深交易所隔夜逆回购利率也大幅上涨，GC001日间最高达到5%； R-001最高达到5.03%。

分析人士表示，隔夜资金利率突然飙升在一定程度上反映了近期持续紧张的资金状况。在税期提现需求增加、春节前居民提现需求上升以及地方债陆续发行等背景下，短期流动性或将持续承压，市场预期节前降准依然存在。

谈及资金为何紧张，国盛固守杨业伟团队指出，需求并不是资金紧张的原因。资金紧张可能更多是由于季节性资金需求影响下央行资金投入出现边际变化。

展望后市，机构内部人士认为，金融紧张的持续时间和后续影响相对有限。

值得一提的是，近日央行公开市场持续释放流动性。

今日央行宣布，为保持银行体系流动性充裕，1月17日，央行采用固定利率、数量招标方式开展1050亿元7天期逆回购操作。今日45亿元7天期逆回购到期，实现净投资1005亿元。

1月16日，央行宣布，为抵消纳税高峰期等因素影响，保持银行体系流动性充裕，央行开展3405亿元7天期固定利率逆回购操作价格和数量投标方式。当日，公开市场41亿元7天期逆回购到期，实现净投资3364亿元。

1月15日，央行宣布，为对冲MLF到期、纳税高峰期、春节前现金投放等因素影响，保持银行体系流动性充裕，推出9595亿元逆回购采用固定利率和数量竞价方式。操作。当日9950亿元MLF到期。

降准的可能性

2025年1月，流动性将面临税期和春节期间现金提取需求增加。再加上新年地方债发行带来的供给侧影响，不少机构认为融资仍将面临挑战。与往年相比，鉴于当前的内外部形势，机构对于流动性的预期也趋于谨慎乐观。

中信证券首席经济学家明明认为，从往年情况来看，1月份作为季初，是典型的纳税月份。结合春节前居民的现金提取需求，这两个因素对应的资金缺口可能为3万亿元。因此，月华资本面临着挑战。但考虑到央行多元化的流动性管理工具，不存在资金面大幅收紧的风险。

他认为，参考往年情况以及满足资金需求、帮助银行资产负债管理、开门红的需要，春节前仍不排除降准的可能性。还可以通过买断式逆回购、国债交易等多种工具平滑资金波动。 。但他也强调，资金面波动可能会对近期债市状况造成一定扰动，导致利率波动加大。

华福证券固定收益分析师徐亮也认为，考虑到当前债市收益率仍处于较低水平，预计央行将继续保持资金紧平衡。但考虑到央行行长潘功胜在1月13日亚洲金融论坛开幕式上重申“实施适度宽松的货币政策，综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕宽松 “社会融资环境”，徐亮认为，“预计不会出现钱荒。我们不排除年前降低要求利率的可能性，但降息的可能性并不高。”

浙商证券报告认为，央行将继续通过推出14天期逆回购、7天期逆回购、买断式逆回购、降低准备金率等方式补充银行流动性，但总体情况可能仍是“量稳”。 ”高价”模式。