2024年12月央行释放1.7万亿元中长期流动性，助力银行体系资金充裕

为保持银行体系流动性充裕，2024年12月，中国人民银行（以下简称“央行”）开展了1.4万亿元买断式逆回购操作，采用定额、利率竞价、多次中标。每月7000亿元（91天）和每6个月（182天）7000亿元。此外，央行还在12月开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值3000亿元。两个工具合计释放中长期流动性1.7万亿元。

尽管12月央行中期借贷便利（MLF）持续收缩，全月净回笼1.15万亿元，但基于国债买卖和买断式逆回购操作，央行净回笼12月份中长期基金投放5500亿元。四季度以来，央行月度国债销售和直接逆回购操作均大于MLF到期量，保证了市场流动性充裕。

展望2025年，受访专家认为，买断逆回购、国债交易等新工具的作用未来有望进一步凸显。央行或将继续开展大规模买断式逆回购，MLF将继续减量。

新工具释放中长期流动性

年底资金依然宽松

公开市场买断式逆回购操作、公开市场国债买卖操作、MLF操作是央行根据基本面需要，在每日连续7天逆回购操作的基础上追加投资的中长期资金。经销商。其中，国债买卖操作和买断式逆回购操作分别是央行于2024年9月和2024年10月实施的新货币政策工具。下半年以来MLF操作更加市场化，中标利率不再具有政策影响。

10月至12月，央行MLF操作净回笼分别为890亿元、5500亿元、1.15万亿元；同时，央行在公开市场净购买国债2000亿元、2000亿元、3万亿元。亿元，开展收购逆回购操作5000亿元、8000亿元、1.4万亿元。综合来看，10月至12月央行实现中长期资金净投资，期限品种更加丰富。灵活的。

往年末，央行通常通过增加MLF操作来提供流动性。 2024年，央行在降低存款准备金率补充长期流动性的基础上，将更多地利用买断式逆回购和7天期逆回购操作，期限相对较短。周期较短、利率较低，既满足了机构过年的财务需求，又降低了机构的债务成本。是金融业整治非法人工付息和同业活期存款自律的“组合拳”。

12月以来，资金面持续宽松。隔夜同业利率基本在1.5%以下，各大国有银行发行的一年期同业存单利率已降至1.7%以下。各期限资金供应十分充裕。

“12月底临近跨季度资本和流动性监管考核，但资金情绪相对稳定，整体资金利率维持在逆回购利率附近。”中信证券首席经济学家明明指出，虽然MLF净回笼形成较大的中长期流动性缺口，但存单和基金利率相对稳定。

平抑元旦、春节期间资金波动

从操作期限来看，两期买断式逆回购操作分别将于2025年3月下旬和6月下旬到期，可以完全克服春节因素对流动性的影响。事实上，央行10月至12月开展的买断式逆回购操作将于春节假期后到期，将有效平滑元旦、春节假期期间的资金波动。

春节前注资和纳税规模较大，一直存在较大的流动性缺口。此外，Wind数据还显示，9950亿元MLF将于2025年1月到期。

明明认为，展望未来，主要资金风险可能体现在三个方面：一是春节临近，现金需求季节性上升；二是一季度地方政府债券发行计划陆续落地，随着减债需求，发行节奏需关注；第三，预计如果利率继续快速下降，央行可能会通过收紧流动​​性来干预债市。

随着工具箱进一步扩大，央行流动性注入渠道更加多元化，工具操作更加宽松。东方金城首席宏观分析师王庆此前在接受证券时报记者采访时表示，未来央行将继续开展大规模买断式逆回购，以替代MLF。后期MLF将不断收缩和续约，MLF余额也将持续下降，淡化MLF操作利率作为政策利率的色彩。

2025年新工具的作用或将进一步凸显

2025年，我国将实行适度宽松的货币政策。央行将综合运用多种货币政策工具，适时降低存款准备金率和利率，保持流动性充足，使社会融资规模和货币供应量增长与经济增长和物价总水平预期目标相匹配。

南开大学金融发展研究院院长田立辉在接受证券时报记者采访时表示，适度宽松的货币政策意味着从总量上看，货币供应将更加积极地支持经济增长、稳定市场预期；从总量上看，货币供应量将更加积极地支持经济增长、稳定市场预期；价格方面，更大程度降低企业和居民融资成本，刺激投资和消费；结构上，更加注重对特定领域、特定产业的支持，实现经济结构优化升级。

尽管央行已明确2025年将“适时降准降息”，但中国民生银行首席经济学家温斌指出，在政策强化的方向下，考虑到当前金融机构平均法定存款准备金率距约定下限5%的空间日益缩小，“买断式逆回购、国债交易等新工具的作用有望在2017年进一步凸显”。 未来。”

新的一年，结构性货币政策工具的作用不容忽视。截至年底，首期500亿元证券、基金、保险公司互换便利操作（以下简称“互换便利”）已基本用完，市场反应良好。央行12月31日发布公告，近期将开展第二次掉期操作，掉期期限为一年，可根据情况延长。据了解，第二次操作还将新增多家证券、基金公司和5家龙头保险机构，第二次操作规模预计不低于500亿元。

田立辉指出，2025年，可以继续加快实施互换便利等新的结构性货币政策工具，允许符合条件的机构以债券、股票ETF等作为抵押品，换取优质流动资产，从而提高资本市场流动性和稳定性。我们还可以考虑进一步完善现有的结构性货币政策工具，使其更适合当前经济发展需要，例如扩大对技术创新和技术改造再贷款的支持范围、简化申请流程、降低准入门槛等。