港股市场新股上市热度攀升，香港交易所酝酿多项IPO机制改革

12月19日，香港联交所全资子公司香港联合交易所有限公司（以下简称“香港联交所”）发布关于优化首次公开发行市场定价及开放市场的咨询意见本次发行（以下简称“IPO”）。文档。咨询期为期三个月，至2025年3月19日结束。

具体来说，建议包括放宽对公众持股量的限制、降低A+H股发行人在香港上市的H股最低门槛、允许基石投资者“分阶段解禁”相关证券等。

香港交易所上市主管吴洁勇表示：“我们很高兴提出新建议，以加强IPO的定价和发行机制，支持世界各地的优质企业在香港资本市场上市并蓬勃发展。” 。

为A+H股发行人提供灵活性

A股公司赴港上市门槛有望降低。

香港联交所拟降低A+H股发行人在香港上市的H股最低数量至发行股份占已发行股份总数（不含库存股）至少10%同类别A+H股发行人；或相关H股上市时预计市值不少于30亿港元并由公众持有。

香港联交所表示：“这些建议将为A+H股发行人提供灵活性，同时确保在香港上市的股票数量足以吸引足够的投资者兴趣并实现足够的公众持股量。”

“目前已有十几家A股公司准备港股IPO，降低A+H股发行人的发行门槛，有望进一步增强港股上市的吸引力。”沙利文杰力（深圳）云科技有限公司研究总监袁梅表示。

“此举将吸引更多A股企业来港上市。”汇盛国际资本有限公司总裁黄立冲对《证券日报》记者表示，目前15%的最低H股比例要求A+H股总市值更大。企业资金压力较大，10%的比例门槛降低了这些企业H股发行的资金需求，帮助A+H股企业更加灵活地管理融资和资本结构。

同时，H股上市时预期市值最低为30亿港元的要求，为大资本公司提供了在不过度稀释股本或发行过多股票的情况下上市的可能性。也有利于进一步优化上市公司的资本结构和投资者基础。黄立冲解释称，H股市值要求与公众持股要求相结合，将确保上市后能够形成稳定的公众投资者基础和流通市场，从而为公司带来更多国际投资者的关注。

基石投资者禁售期或将缩短

港交所还在就基石投资者的监管禁售期征求市场意见，包括是否支持保留基石投资者上市日后至少六个月的禁售期要求。

港交所表示，可能考虑允许基石投资者的相关证券“分阶段解禁”。上市3个月后，50%的相关证券可解禁，上市6个月后，剩余相关证券可全部解禁。解除禁令。

基石投资者相关股票的“阶段性解禁”，可以减轻限售股集中解禁带来的市场抛售压力，稳定上市公司股价。根据发行人市值对最低公众持股量进行分层，不仅有利于提高股票价格的流动性，也有利于提高公司治理透明度和运营灵活性。

“放宽基石投资者的禁售限制，也将有利于机构投资者有序退出。”袁枚说道。

黄立冲表示，基石投资者相关股份的“分阶段解禁”可能会吸引更多机构投资者，尤其是那些想要流动性和灵活性的机构投资者。通过适度放宽流动性限制，基石投资者可能愿意在IPO早期承担更多定价风险，从而更积极地参与IPO的价格发现过程。

不过，黄立冲也提醒，如果解禁安排过于宽松，可能会削弱基石投资者的示范效应。一些投资者可能会利用提升窗口快速套现，增加二级市场的波动性。

定价机制更加灵活

在公开认购方面，港交所建议给予上市发行人灵活性，将公开认购的初始分配份额设定为5%，并采用回拨机制，回拨上限最高为20%（目前规定回拨机制上限为20%）。回拨上限为 50%），或将初始分配份额设置为至少 10%，而无需回拨机制。

“上述提议旨在保留公众投资者分配IPO股份的权利，同时限制此类分配的范围，以减少错误定价的风险。这些提议将使相关规定更加接近其他国际证券交易所的规定。”港交所快报。

在灵活定价方面，港交所建议允许发行人在不延误IPO时间表的情况下，在指示性发售价范围内向上修改最终IPO价格不超过10%，以增强香港市场的稳定性市场。竞争力。目前的规定允许最终要约价格在指示性要约价格范围内最多下调 10%。

不过，袁梅提醒，IPO定价和发行机制改革可能会进一步挤压中小投资者的生存空间。根据提案，公共回补将大幅降低至20%。中小投资者可能难以挑选到优质新股，从而可能导致参与度下降。相比之下，现行机制允许最多50%的股份回拨至公开申购部分，这让中小投资者在申购热门新股时有更大的配股机会。