理财公司自建估值模型被叫停，监管要求采用第三方估值，市场影响有限

今日，多家理财公司人员向财联社记者证实了这一消息。不少业内人士认为，“自建估值”不像平滑估值、收盘价估值，有一定的合理性。目前，理财公司应用“自建估值”仍需进一步探讨细节，否则仍会存在异化风险，导致合规风险。

多家理财公司人士透露，此次整顿短期内对市场影响有限。从行业角度来看，采用自建估值模型的金融产品规模有限，而采用收盘价估值的金融产品规模较大，需要逐步整顿。

业界对理财自建估值暂停有何看法？

业界将“自建估值”定义为理财通过信托投资的债券（如二龙债），不采用中债、中证估值等第三方估值，而是采用自建估值模型进行估值。 。对于理财公司的自定估值，业界的看法也存在分歧。一方面，自建估值目前更接近市场；另一方面，也有业内人士认为，当前环境下，停止自建理财估值模型是正常现象。目前缺乏标准来确保新模式符合资管新规，统一的监管要求可以降低金融风险。

华东财务管理公司人士向财联社记者透露：“从某种程度上来说，自建估值模型虽然在适应市场方面有一定优势，但模型落地的时间有限。相比之下，中信建投和中债第三方估值推出多年后，会相对成熟和完善，很难判断哪一个更好。”

“坦白讲，理财公司自建模式的估值在一定程度上是合理的。”华南理财公司一位产品经理对财联社记者表示，与引发争议的平滑信托、收盘价估值不同，该理财公司对银行二恒自建债模型的估值模型是旨在解决使用第三方评估时可能出现的一些问题，这种模式也为会计师事务所所接受。该负责人表示，部分理财公司在一定范围内适当创新是可行的。但在目前的监管趋势下，基本上理财公司估值模型的空间被进一步压缩。

招商联盟首席研究员董希淼对中国金融报记者表示，当前理财产品投资者对净值波动较为敏感。理财公司自建估值模型进行估值，一定程度上有助于在较长时期内稳定市场波动对产品净值的短期影响，避免因市场波动而引发的“破净潮”。 2022年债券市场调整，更加促进理财市场稳定发展。但“自建估值模型”如果使用不当，可能会产生流动性风险，并可能成为调整产品收益的工具，背离资管新规的原则。建议监管部门出台相应规则，引导理财公司通过试点等方式在一定范围内进行探索。

一些股份制理财公司人士也向财联社记者表示，从目前来看，自建的估值模型并不能完全符合资管新规，产品的净值表现也无法真正符合资管新规的要求。反映标的资产的价格。这会造成早期投资者和后期投资者之间的不公平。

“金融监管部门及时制止理财公司自建估值行为非常有必要。”资深金融监管政策专家周益勤对财联社记者表示，在市场波动中，未能使用客观准确的估值结果，会造成投资者利益分配的偏差，可能会侵犯客户的权益。赎回理财产品，或可能侵犯仍持有理财产品的客户权益。同时，如果市场出现大幅下跌，可能会在一定程度上隐藏风险。

周益勤进一步表示，理财公司自建的估值模型可能涉及两个层面的利益分配偏差。一是产品之间的利率调整，二是赎回客户和持有客户之间的利率调整。现在，所有内容都将按其原始状态返回。尤其是在客户层面，也是财务管理公司难以解释的难题。

行业：对行业影响长期，对市场影响相对短期

多位业内人士预计，本轮监管整顿将设置一定缓冲期，整顿影响可控。

上述华东理财公司人士补充道，如果一刀切地全部整改，对理财公司的影响将是巨大的。一旦出现背离的债券资产被贸然抛售，或者直接释放利润，极有可能造成净值的剧烈波动。但从目前的情况来看，监管部门大概率会提供一定的整改缓冲期。此次整顿对市场的影响比较短期，但对行业的影响却比较长期。

上述华南金融管理公司产品经理也持类似观点，预计监管整顿会有一定的缓冲期。从行业角度来看，整改通知短期内对行业影响有限，不会影响资金链。对比收盘价、平滑估值和自建估值模型规模可以看出，目前平滑估值已暂停，全行自建估值模型规模有限。采用收盘价估值的金融产品规模较大，需要逐步整顿。

光大证券研究所分析师王一峰指出，根据《中国银行业理财市场半年报(2024年第1期)》和普益标准24Q2十大理财头寸数据初步测算，规模理财持仓预计为1.5-2万亿元。如果“自建估值”仅限于部分股份制银行的二期债品种，对30万亿理财行业影响较小。