2024年中国人民银行修订M1统计口径：新增个人活期存款与非银支付机构客户备付金

据测算，截至10月24日，按照新规计算的“调整后M1”余额为105万亿元，同比增速-2.3%。绝对值较原指标有所优化，但当前整体社会信用环境也不容忽视。弱势局面。

▍中国人民银行正式公布M1统计口径修订方案：

2024年12月2日，中国人民银行宣布决定自2025年1月数据统计起，采用新修订的狭义货币（M1）统计口径；修改后的M1包括：流通货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机构客户账户准备金；中国人民银行将从2025年1月数据开始按照修订后的口径计算M1，预计2月初向社会公布，在首次公布的同时，中国人民银行将同时公布2024年1月M1修正后M1余额及1月以来增速数据。

▍M1计算口径调整的历史背景：

我国货币等级的划分可以追溯到1994年央行颁布的《货币供应量统计和公布暂行办法》。与国际通行规则和海外经济体相比，我国现行货币的主要区别统计数据是，不包括个人活期存款。并入M1；考虑到M1作为反映货币供应量的重要指标，在经济观察、数据分析、政策研究等方面具有极其重要的参考价值，优化修订M1口径十分必要。此前央行行长潘功胜曾在2024年6月的陆家嘴金融论坛上提出研究M1口径的统计原理，在《2024年三季度货币政策执行报告》中也再次提及；而此次央行也在公告中明确指出，我国金融市场和金融创新快速发展，金融工具流动性发生重大变化，符合货币供应量统计定义的金融产品类别，尤其是M1，已经进化了。要考虑货币供应量统计口径的动态提升。

▍如何理解修订后的统计规则？

央行此次M1口径的修订，在原有计量基础上进一步增加了个人活期存款和非银行支付机构客户准备金两项；并且在电子交易日益发达的背景下，活期存款的支付便利性几乎与现金相当，将其纳入M1统计口径更有必要性和可行性；此外，随着我​​国互联网消费和网上支付的日益发展，随着国家的发展，居民在微信、支付宝等第三方支付机构留存的预缴资金规模不断增加，这部分资金目前反映在货币当局资产负债表负债端“储备货币”项下的“非金融机构存款”中。其中，该基金基本可以实现日常生活中随时灵活存取和消费转移。将其纳入M1统计也是合理且必要的。

▍为什么现金管理产品没有纳入M1统计口径？

2024年6月，央行行长潘功胜在陆家嘴金融论坛上提出，“从宏观角度考虑，需要研究将个人活期存款以及一些具有高流动性甚至直接支付功能的金融产品纳入M1统计范围”。货币职能，更“更好地反映货币供应量的真实情况”；但修订后的规则并未实行实盘产品的合并统计。我们认为，这主要是由于其理论基础不足、实际操作困难；一方面，以现行货币基础为基础。代表性的流动管理产品很大一部分仍然由商业银行等机构基金持有。其投资目的主要是为了配置需要，不会在实体经济的生产和消费活动中快速流通。它们本身不满足M1的要求。定义;同时，目前货币资金、现金理财仅支持单日1万元的赎回限额，且并非所有产品都能支持类似于余额宝、零钱通等产品的实时交易，其流动性也较差。实际上不如现金和活期存款。

▍如果调整口径，M1指标和经济会发生什么变化？

截至2010年1-24月，原规则下M1余额63.34万亿元，同比增速-6.10%；根据我们测算，如果计入居民活期存款和第三方支付机构客户准备金，2010年前24个月“调整后M1余额”为105万亿元，同比增速-2.3%； “调整后的M1增速”的绝对值始终高于原规则下的M1增速，长期波动也更加平稳。与此同时，M2增速与上年有显着差异。截至 2010 年首 24 个月，该比例还由 1 3.60% 降至 9.83%；尽管“调整后的M1”指标相对于原来的M1在绝对值上有一定的改善，但我们强调，它仍然不能掩盖当前经济信用环境的整体疲软状态。回顾今年的“调整后”指标，“M1增速”依然呈现持续下降的趋势，已经回落至负值区间。同时，M2与其剪刀差仍然处于较高水平；此外，调整后的M1指标对PPI、工业产成品库存等指标在经济预测方面仍然较好。引导作用。

▍危险因素：

调整后的M1计算可能不准确，M1统计口径将进一步调整，债券市场将出现较大波动。