央行创设 SFISF，首期规模 5000 亿，支持证券、基金、保险公司互换便利

中国人民银行10月10日发布公告，决定设立“证券、基金、保险公司互换工具（SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司开展债券、基金、保险公司交易。以股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押品，从中国人民银行兑换国债、央行票据等高等级流动性资产。初步运营规模为5000亿元，视情况可进一步扩大运营规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司的申请。

中国人民银行行长潘功胜在9月底国务院新闻办公室举行的新闻发布会上首次透露了这一工具的创建。当时他表示，与市场机构持有的其他资产相比，国债和央行票据的信用评级和流动性存在较大差异。很多机构手头都有资产，但目前情况下，流动性比较差。通过与央行进行资产交换，可以获得相对优质、流动性较高的资产，这将大大增强相关机构获取资金、增持股票的能力。通过该工具获得的资金只能用于投资股票市场。

据观察，中金公司和中信证券均进入央行公开市场业务一级交易商名单。这标志着我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。这类创新工具设计基础设施多、交易要素多、技术含量高。其启动时间短，对政策协调和工作效率要求较高。

据接近央行人士透露，互换便利期限不会超过一年，到期后可申请延期；未来根据情况可能会扩大抵押品范围。这些操作灵活性表明该工具未来将有很大的发展空间。据了解，央行将通过特定一级交易商开展操作。通过观察一级交易商名单，可能是中债增信公司。

此前接受证券时报记者采访的业内人士表示，上金金将显着提升机构获取资金、增持股票的能力。此举可显着增强相关机构获取资金的便利性，且互换融资仅限于投资股市，有利于更好发挥证券、基金、保险公司的稳定市场作用。

中国银行间市场交易商协会副会长徐忠日前撰文称，“互换便利”实施过程中，没有基础货币注入，没有“资产负债表扩张”，也不是那么的“大”。 - 称为“央行入市”。 。从操作原理上看，它类似于美联储的定期证券借贷工具（TSLF），以“以证券换债券”的形式增强相关机构的融资和投资能力，实现流动性支持。金融管理部门将严格要求相关机构的资质和条件，科学设定抵押贷款利率。

SFISF不直接给钱，也不会扩大基础货币的规模。现行《中国人民银行法》规定，中央银行不得直接向非银行金融机构提供贷款。上金金融采取“以债换债”的方式，既提高了非银行机构的融资能力，又不直接向非银行机构提供资金。 ，基础货币不会被释放。

从国际比较来看，类似SFISF的工具国内外都有很多成功经验。例如，美联储在2008年金融危机期间推出了定期证券借贷工具（TSLF），允许一级交易商使用流动性较低的证券作为抵押品，向美联储借入流动性较高的国债。中国人民银行于2019年推出央行票据互换（CBS）工具，允许一级交易商将央行的银行永续债兑换成央行票据，提高了商业银行永续债的流动性，帮助银行发行永续债。永久债券。续债补充资本取得了良好效果。