李迅雷A股股市走牛难促消费观点引发热议，股市与经济关系深度解析

事实上，这一观点来自“李迅雷财经投资”公众号11月24日发表的文章《重新思考资本市场的“共识”》：股市上涨能否促进消费？ 》。在这篇5000字的长文中，围绕A股市场“股市上涨可以促进消费”的“共识”进行了认真的讨论。

在这篇文章中，李迅雷经过层层逻辑论证，最终得出结论：“期待股市上涨、投资大众的财产性收入普遍增加，只是一个美好的愿望。这里面有一个很大的问题。”理想与现实之间的差距。利用股市来促进消费的想法是完全不现实的。”

李迅雷发表回应

文章指出，股市是经济的晴雨表。只有经济强劲，股市才会强劲。我们不能指望用强劲的股市来促进消费，或者让股市承担起促进经济增长的重任。从根本上讲，促进消费需要长期措施，通过增加民生领域财政支出、坚持推进财税体制改革，提高中低收入群体收入水平。

面对网络舆论的持续发酵，李迅雷本人日前也在朋友圈给出了进一步的解释。

李迅雷表示，“我发现太多散户无法理解我文章的意思：股票平均只占中国家庭（包括农户）资产配置的2%左右。即使在牛市中，财产性收入占居民可支配收入的比重也很低。更何况，和20世纪的美股一样，A股正在经历一个去散户的过程（201年前5年，个人交易量占比90%，现在已经下降到60%）。每一次牛熊周期都是大多数（至少70%）个人投资者的财富出现负增长并转移到少数投资专家腰包的过程。消费主体是中低收入阶层，因此统计显示，股市波动与社会消费品零售总额增速不存在显着相关性。”

事实上，在本文开头，李迅雷就明确表示，写这篇文章的初衷是对当前A股市场的“共识”进行深入探讨。

李迅雷表示，经过30多年的发展，A股市场已成为全球市值第二大市场。然而，被诟病较多的是，A股市场的融资功能表现相对较好，而投资功能（或赚钱效应）表现不佳。达成的共识是，未来要注重其投资功能，弱化其融资功能。股权融资方面，提出“严把发行上市准入，加快形成全部股票退出及时清算的常态化格局”的对策。针对当前A股市场波动较大、估值水平持续下行的局面，达成的共识是“推动中长期资金入市”，扩大耐心资金比例，实现股市稳定积极的目标。此外，股市上涨可以促进消费也成为“共识”。

李迅雷认为，作为一个新兴市场，A股市场出现的各种问题是不可避免的，但反应往往是表面的，因为忽视了表象背后的深层原因。此次引发热议的文章是系列报道中的第二篇。系列第一部是《重新思考资本市场的“共识”：能否通过弱化融资功能来强化投资功能？》。

核心论点

那么，李迅雷的论点是如何展开的呢？具体来说，文章分为四个小标题，逐层递进。

首先，李迅雷指出，A股个人投资者规模较小，分化程度较高。例如，从投资者资本结构来看，截至2023年底，上交所80%的个人投资者账户规模在50万元以下，仅持有总市值的3.2%。其持股市值占全部个人投资者的13.8%。 %。

文章称，股市波动对账户股票和现金市值在50万元以上的群体的绝对财富影响较大，该群体占个人投资者总数的20%。

其次，住宅领域持有股权资产的比例较低。股票占我国城镇家庭资产的比例不足2%。农村居民家庭资产比重还要更低。美国家庭的资产配置中，股票约占30%；在澳大利亚，约为15%；在日本和英国，这一比例在 7% 到 8% 之间。

因为主要消费者是中低收入群体，占人口的60%。金融资产的主要持有者是占总人口40%的高收入和中高收入群体。拥有高资产和高学历的家庭更愿意参与有风险的金融市场，反之亦然。因此，文章表示，风险金融资产（如股票）的主要持有者与消费实体不属于同一类人。股市好转对全国消费总量的影响更是无从谈起。

第三，从分红、分红的角度来看，当前A股市场的投资者依然可以获得正收益。但为什么投资者亏损的钱总是多于赚的钱呢？关键在于A股整体估值水平持续下滑以及个人投资者的频繁交易。股票市场的收入来自两个方面。一方面是股息收入，近年来大幅增长；另一方面是价差收入，这是大多数个人投资者都会损失的。

李迅雷表示，近年来，个人投资者持有A股流通市值的比例一直在A股流通市值比例的30%左右，但交易量占比已超过60%。 %（2016年之前超过80%）。李迅雷认为，交易过于频繁、认知水平差异和信息不对称是大多数个人投资者出现负利差收益的根本原因。贪婪和恐惧是人性中常见的弱点。过度交易往往导致追涨杀跌。

“不同财富水平的个人投资者之间的投资技巧（包括选股和择时）和信息获取的差异，是股权投资领域财富不平等加剧的重要原因。”李迅雷表示，虽然从监管层到普通投资者、投资者都希望股市走强，为大家增加财产性收入，也会在立法上多管齐下保护中小投资者的利益，加强监管，控制融资规模和节奏。然而，A股市场作为新兴市场，却很少得到市场参与者的认可。知识水平、投资水平差异较大，上市公司整体治理水平也有待提高。

文章最后得出的结论是，利用牛市来促进消费的想法是完全不现实的。股市是经济的晴雨表。只有经济强劲，股市才会强劲。我们不能指望用强劲的股市来促进消费，或者让股市承担起促进经济增长的重任。从根本上讲，促进消费需要长期措施，通过增加民生领域财政支出、坚持推进财税体制改革，提高中低收入群体收入水平。