国际油价下跌超3%，OPEC+会议推迟至12月5日，市场关注供应与需求平衡

由于以色列和黎巴嫩真主党之间的停火消除了围绕更广泛的中东冲突的剩余风险溢价，国际油价本周下跌超过 3%。在此背景下，市场焦点转向由周末推迟至12月5日召开的OPEC+部长级会议。

原油经纪商PVM Oil Associates高级市场分析师塔马斯·瓦尔加(Tamas Varga)在接受第一财经记者采访时表示，市场出现很多新的不确定因素。例如，特朗普的关税政策将对通胀产生新的影响，从而阻碍经济增长。除非中东局势发生剧烈变化，否则明年供应将足以满足需求，从而对油价进一步上涨形成阻力。

OPEC如何稳定供应面

OPEC官网周四发表声明称，由于部分代表将出席在科威特举行的第45届海湾峰会，原定于2024年12月1日举行的联合部长级监测委员会（JMMC）第57次和第38次会议-欧佩克部长级会议（ONOMM）将推迟至12月5日通过视频会议举行。

瓦尔加对第一财经记者表示，考虑到当前宏观经济和供需形势，再次推迟复工复产是合理的，但如何选择期限和评估未来前景具有挑战性。可以预见的是，就像之前的会议一样，OPEC+内部也会遇到一些阻力，这需要沙特和俄罗斯之间的协调。

由于以色列和真主党之间达成停火协议，风险溢价下降，国际油价在过去一周再次承压。 XS高级市场分析师Rania Gule表示，停火协议缓解了中东紧张局势，是油价的稳定因素。

今年以来，地缘政治局势成为油价多次波动的触发因素。机构普遍认为，持续的地缘政治紧张局势以及特朗普政府对伊朗制裁的预期只能为油价提供有限的支撑。盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen在给第一财经的报告中写道：“即使伊朗的出口可能放缓，这也会为其他生产商留下增长空间，因此净影响是可控的。”

本周，几个 OPEC+ 成员国已开始讨论推迟 1 月份计划重启石油生产的事宜。据报道，伊拉克、沙特和俄罗斯26日在伊拉克举行的会议上就维持石油市场稳定和公平价格的重要性达成一致。各国讨论了全球能源市场状况以及与原油生产、市场流动和满足需求有关的问题。

行业数据显示，占全球石油产能近一半的OPEC+因价格下跌、需求疲软以及集团外产量上升，继续推迟今年逐步增产的计划。

外界正在关注候任总统特朗普的能源政策。美国能源情报署(EIA)数据显示，11月份美国原油产能仍接近历史最高水平1350万桶/日。从能源部长提名人来看，未来四年美国石油生产商将得到政府的全力支持。一度休眠的页岩油供应可能再次爆发，进一步推高美国原油产能。

需求方担忧仍未解决

考虑到宏观经济的不确定性，四季度以来国际油价持续面临压力。

OPEC本月连续第四个月下调石油需求增长预期，预计今年需求将增长182万桶，明年将增长154万桶，而此前的预测为193万桶和164万桶。国际能源署(IEA)警告称，明年市场将面临超过100万桶/日的供应过剩，如果OPEC+决定继续增加供应，供应过剩可能会进一步扩大。

欧洲经济疲软成为需求端新的焦点。欧元区综合采购经理人指数（PMI）11月跌至2月以来最低水平，重新引发人们对欧元区经济衰退的担忧。今年一直支撑着欧洲最大两个经济体的服务业现在开始感受到压力，德国服务业自3月份以来首次出现收缩，而8月份受奥运会提振的法国经济则陷入停滞。 。

值得注意的是，法国政府的增税计划可能会严重恶化经济前景。法国10年期国债与德国国债利差创2012年欧元区主权债务危机以来新高90个基点。“形势依然不稳定，无法排除法德利差进一步扩大”退出，”联合信贷银行表示。

瓦尔加告诉第一财经记者，除欧洲外，美国即使经济形势在发达国家中处于领先地位，化石能源需求潜力也相对有限。他分析称，2013年，美国炼油厂每天供应1900万桶当量石油产品。到2019年，这一数字逐渐上升至2080万桶/日。经过疫情考验，去年和今年的规模才有所恢复。到每天 2020 万桶时，汽油和馏分油消耗量可能已达到顶峰。另一方面，特朗普希望通过控制油价来抑制通胀，这也意味着库存压力可能进一步上升。

瓦尔加预计，如果OPEC+决定再次推迟修改减产协议，可能会暂时提振油价，而气温的再次下降也可能有助于油价反弹。然而，随着人们越来越意识到美国关税和贸易摩擦的潜在负面影响，以及普遍预期明年供应过剩，涨势的可持续性并不可靠。

汇丰银行欧洲石油和天然气研究主管 Kim Fustier 在一份客户报告中表示：“我们预计 OPEC+ 将宣布将减产协议再延长三个月，直至 2025 年 4 月。鉴于油价为 70 美元/桶，“我们确实这样做不排除OPEC+将产量增长推迟到明年晚些时候。”