财政部公布 10 万亿政府隐形债务化债方案，地方专项债发行三季度提速

从发布节奏来看，实际发布和计划发布的进度还是有差异的。数据显示，去年专项债券核准金额为3.9万亿元。不过，今年上半年发行步伐缓慢。三季度专项债券发行加快，用途更倾向于化解地方政府隐性债务。

财政政策方面，一系列增量政策将陆续出台。未来值得期待的政策至少包括以下几个方面：扩大地方专项债券使用范围、地方一般债务额度、出台更多促销费促民生措施等。 。

三季度地方专项债券发行加速

据财政部透露，截至10月20日，今年各地已累计发行专项债券3.63万亿元，占年度额度的93%。从发行节奏看，上半年发行节奏较慢，但8月份以来专项债券发行加快。 9月份专项债券发行规模创年内新高，各地共发行专项债券10279.17亿元。

数据统计不排除重复计算的债券，显示今年以来地方专项债券发行规模已达5.5万亿元，而现有规模约为28.64万亿元；地方一般债券发行规模1.91万亿元，现有规模16.42万亿元。这一口径与财政部和卖方研究统计公布的数据明显不同，但相同的是，从发行节奏来看，三季度地方专项债券发行明显加快。

从资金用途来看，地方专项债券可用于基础设施投资，也可用于替代现有债券。即使现在，地方政府也可以利用筹集的资金购买土地和保障性住房，这有望支持基础设施投资并进一步解决房地产问题。快速下行的风险。

上周五，财政部宣布每年安排8000亿元专项债券用于化解债务，这也意味着地方专项债券募集资金的用途已趋于用于化解债务。

事实上，2024年6月以来，河南、辽宁、新疆等地陆续发行了一种“特殊”的新型专项债券。募集资金用途表述为“偿还现有债务”，而非普通再融资债券募集资金。目的是“偿还到期地方政府债券本金”。市场猜测，现有项目可能涉及隐形债务，这在一定程度上相当于扩大了地方政府债券的偿还范围。

增量财政政策预期有哪些？

这个10万亿元的减债额度堪称史上最大规模的减债额度，但并不意味着财政政策已经打出了所有的子弹。未来还将出台一系列增量政策。至少未来还有值得期待的政策。有以下几个方面：

一是如何扩大地方专项债券的使用范围？财政部10月12日和11月8日的新闻发布会尚未明确公布这方面的具体政策。值得期待。

2019年9月，国务院常务委员会提到，“专项债券资金不得用于土地储备、房地产相关领域、债务置换、可完全商品化的产业项目”。此后，各地停止了土地储备专项债券的申请和发行。天风证券固收孙彬彬团队认为，今年10月12日财政部新闻发布会进一步拓宽征地储储专项债券范围，这意味着“征地储储专项债券”全面重启。

其次，地方债务分为专项债务和一般债务。近日，财政部公布新增专项债务额度，但并未提及一般债务额度将增加多少。多位卖家首席经济学家预测，明年3月将提前发布进一步公告。

近日，中泰证券首席经济学家李迅雷在现场采访中表示，刺激经济增长的增量政策将陆续出台，扩大专项债券使用范围值得期待。在财政预算不调整的前提下，今年财政年度要保持预算收支平衡，地方一般债券、特别国债等额度可能要到明年3月才能公布。

三是更多财政支出用于民生，促进消费和第三服务业发展，破解内需疲软的困境。

长江证券首席经济学家吴戈在清华大学演讲时表示，当前财政政策的重点是化解地方政府现有的隐性债务。这是促进经济稳定和恢复增长的必要调整，但充分条件可能需要其他政策同时实施。希望更多财政支出用于促进消费和养老金、多子女补贴等民生投资。这不仅能在短期刺激消费，长期也有利于解决人口问题。

李迅雷也多次表示，民生和服务业的投资可能不像基础设施和制造业的投资那么有形，但发展服务业可以有效增加就业、促进消费。全球发达经济体的服务业比重远高于我国。除了目前的“以旧换新”措施外，明年的重点还应该是促销费，需要更多的组合来促进消费。