三花智控撤回瑞士 GDR 发行申请，成为 A 股市场首个终止企业

11月8日晚间，智能汽车产业链龙头企业三花智控（002050.SZ）发布公告称，深交所已审议通过公司撤回发行全球存托凭证（GDR）的决定。增持瑞士A股基础股。申请事宜。

这也意味着三花智控成为A股市场首家时隔半年后宣布终止GDR发行的公司。此前宣布终止发行GDR的公司为东方财富（300059.SZ）。

据悉，三花智控早在2022年就开始筹划GDR发行，是较早申请发行GDR的A股上市公司之一。

2022年12月，公司GDR发行获得中国证监会受理； 2023年6月，公司首次发布GDR发行计划，此后不断更新GDR发行保荐材料，甚至中途变更了GDR发行募资项目的实施主体。

经过两年多的准备，最终被终止。三花智控放弃GDR发行的背后，GDR审核速度放缓，使得寻求快速扩大业务规模的企业开始探索其他直接融资方式。

“往年，GDR发行审批速度较快的时候，各大公司参与的热情也比较强烈。”一位上海券商保荐人告诉21世纪经济报道记者：“由于GDR发行后可以直接转换为A股，转股限制期到期，因此相当于在另一个市场对A股进行再融资，因此GDR的发行当时受到了众多境内外机构的青睐。 ”

但在去年的监管政策补丁下，GDR发行作为再融资方式与其他方式相比不再享有绿色通道优势。从发行审查的角度来看，GDR发行公司的业务规模，包括发行本源帮助企业满足海外布局要求和业务发展需要，在新规中也变得更加明确。

“企业和投资者都希望加快这一进程，放弃GDR的企业一般会通过其他方式进行再融资。”上述人士表示。

H股IPO取代GDR发行

“鉴于内外部环境等因素变化，公司根据实际情况，与相关中介机构深入讨论、认真分析后，决定终止本次境外GDR发行。”三花智控在此前的终止公告中提到。

在近期金融机构对公司的调研中，三花智控明确表示公司正在筹划H股发行。此举疑似取代GDR发行计划，将所需资金用于多个项目的投资。

对于三花智控来说，海外直接融资的实施与公司海外产能布局计划密切相关。

十年来，三花智控着眼全球化，先后在墨西哥、波兰、越南、印度建厂。在北美市场，公司先后在墨西哥布局了三花微通道和三花汽车两大业务分支，完成了支撑墨西哥洗车产业链的深度布局。

随着近年来北美主要客户的发展，包括国内各大车企在北美进行海外扩张的计划，三花智能也计划加大在墨西哥的投资。

根据此前GDR发行计划，公司拟通过GDR募集资金50亿元，将募集资金投资于“三花墨西哥年产800万套智能热管理部件项目”、“三花波兰汽车零部件生产线项目” 、“欧洲技术中心项目”、“泰国换热器项目”等7个项目，补充流动资金。

在披露终止GDR后，三花智控在投资者关系记录中仍表示，鉴于手头的订单和规模，公司已规划未来三年的产能，并继续计划加大在墨西哥的投资、波兰等地区。 。

海外营收方面，三花智控2020-2023年分别实现海外营业收入58.65亿元、79.08亿元、99.32亿元、111.5亿元，占总营收的近50%。

东德生态演变

三花智控取消GDR发行也不例外。

据记者统计，今年以来，出现的企业包括福斯特（603806.SH）、东鹏饮料（605499.SH）、四川路桥（600039.SH）、三一重工（600031.SH）、中科科技等。创达（300496.SZ）、东方财富、三花智控等7家公司终止境外发行全球存托凭证收据。

频繁终止GDR发行是从2023年6月开始的。伯特利、杰里控股、爱旭控股等四家公司均在6月12日后短短两周内宣布终止GDR发行。紧接着，从2023年7月到2023年12月，又有五家公司宣布终止GDR发行。 A股公司宣布终止发行GDR。

目前，国联证券等公司GDR发行审批文件陆续到期，停止GDR发行的案例或将持续增加。

从发行情况来看，今年以来，仅有晶科能源（688223.SH）和阳光电源（300274.SZ）两家上市公司新披露了GDR发行情况。 GDR队列净减少的趋势似乎已经确立。

GDR发行政策的完善和GDR发行生态的演变始于去年年中。

2023年5月，证监会发布新版《境外发行GDR监管指引》，规定了境内上市公司境外发行GDR的定位、申请程序、规则适用和材料要求，并明确包括新发行境内GDR基础股票纳入注册管理。 ，并由本所参照上市公司向特定对象发行证券的程序进行审核。

次年7月，为进一步规范境内上市公司境外发行GDR，上海、深圳证券交易所分别发布新版《GDR发行上市与交易暂行办法》。明确了GDR相应新基础股发行及上市申请的审核安排，强化信息披露全过程监管。

随着两项规定的实施和完善，GDR发行开始更加注重申请公司的资质以及申请的合规性。在更全面的审视下，GDR发行开始放缓享受再融资绿色通道的速度，数量更小，周期更长。

从时间线来看，2023年6月后终止的GDR项目主要是由于发行条件企业规模不足、行业产能供需结构出现问题或缺乏全球化规划等原因退出。

或保障A股流动性

从企业资质来看，三花智控全球化程度较高。公司市值近千亿，项目投资符合行业规则。而且，该公司直到今年9月26日才修改GDR招股说明书，因此该公司放弃了。 GDR 发行与前述 GDR 发行新规规定的公司不具备可比性。

那么是什么原因导致三花智控放弃GDR发行呢？

值得注意的是，去年8月，三花智控在GDR发行审核反馈公告中提到，监管机构要求公司澄清分析GDR发行后存托凭证转A股可能对市场产生的影响。

从机制上来说，锁定期满后，GDR可以按照约定比例转换为A股，并在A股二级市场竞价出售。这与IPO、定向增发等融资模式类似。一般而言，非控股股东认购的 GDR 股票的锁定期为 120 天，控股股东认购的 GDR 股票的锁定期为 36 个月。

发行信息显示，以三花智控GDR发行为代表的新增基础证券A股约占公司总股本的6.43%。

由于公司控股股东三花控股集团有限公司及其关联方合计持股45%以上，一旦GDR到期转为A股流通股，其实际增加的A股流通股将超过10%。并且对公司股票流动性造成一定压力。

相比之下，公司发行H股并不构成A股流通数量的增加，避免了股票流动性问题。

其中，三花智控此前已完成一轮A股股票回购计划，回购金额约占总股本的0.37%。

事实上，为了保障增发和再融资对市场流动性的压力，今年各类增发数量较去年大幅下降。

Choice数据显示，2023年全年，所有A股公司私募成功发行案例为331起。但截至11月8日，2024年A股私募成功发行案例为115起，大幅下降近三分之二。