弹性大业绩落后的军工基金，为何成为机构金主青睐的赛道？

券商中国记者注意到，多只军事主题基金成为9月底机构持有人购买基金的主要对象。一些超大型投资者甚至认购了单只军工基金产品超过12亿股，有的机构甚至在短短一周内认购超过12亿股。内购7500万股军工基金，某新能源行业明星基金经理押注军工后获得基金公司自购支持。

对于当前军工赛道的潜力，多位基金经理认为，航天军工在市场各行业中扭转难度较小，行业基本面出现好转迹象。而且，航天军工是计划经济基础上的产业。行业、股价弹性受政策影响较深，且反应较快、较直接。

“金融一族”大力认购军工基金

南方军工改革基金披露的信息显示，三季度有机构投资者大量认购了该产品的基金份额，期间军工基金持有份额达到6.4亿股，使得机构投资者增持南方军工改革基金股份超过12亿股，占该军工主题基金股份总数的25.06%。

重仓主要关注军工赛道的广发趋势动量基金也显示出机构投资者对三季度军工主题机会非常感兴趣。 2024年9月25日至2024年9月30日一周内，某机构投资者买入广发趋势力量基金7500万股。机构投资者累计持有该基金份额接近1.6亿股，占广发趋势动力基金总股本的20%。

三季度最后两周，机构投资者对长城久嘉创新基金的持股比例也超过了20%。长城久嘉创新基金也是典型的军事主题基金。截至今年9月30日，机构投资投资者持有该基金超过3.35亿股。

此外，中国军工基金披露的信息显示，机构投资者持有该基金超过5.27亿股，基础股比例超过20%；大成国安基金披露的信息显示，第三季度机构持有人认购了该基金。该基金拥有基金份额1586万股，占基金总份额的23%。截至今年9月30日，机构投资者对中航军民融合基金的持股比例超过50%。

军工基金是今年各类公募产品中表现相对停滞的领域，这或许为机构利用基金产品抄底提供了一些机会。以东方阿尔法基金总经理刘明管理的军事主题基金东方阿尔法昭阳为例。尽管市场出现强劲反弹，但军事主题基金年内仍遭受约20%的亏损。截至今年9月30日，刘明在这只军事主题基金中重仓了航天彩虹、光启科技、航控、中航沉阳、铂特、北方导航等。前十大个股总持仓占比高达77%。深度亏损加上仓位高度集中，意味着军工相关产品可能具有更高的灵活性，这也吸引了机构投资者。第三季度，机构“金融家”累计持仓。东方阿尔法朝阳基金共有超过2亿份，占基金总份额的27%以上。

明星公募开始转向军工赛道

军工赛道本身也是众多明星基金经理三季度强势加仓的目标。就连很多传统上较少涉足军工行业的基金经理也突然大规模覆盖军工股票。

明星基金经理李小星管理的银华中小盘基金显示，李小星三季度大幅增持军工板块。截至三季度末，该基金十大持股中，超过5只个股覆盖军工板块，并重点加仓中航光电、航天电器、飞利浦等军工龙头股。此外，招商基金研究总监冯福章管理的招商高端装备基金也在三季度实施了仓位调整。该基金在减持分红赛道龙头股的同时，大幅增加军工仓位比例，新增买入中航工业。西飞集团是该基金的第一大持股，中航电力已成为第四大持股。

就连主要负责QDII投资的基金老大，也在其管理的A股基金中加强了对军工赛道的超前布局。明星基金经理、广发基金国际投资者部总经理李耀柱已开始大幅增加其管理的广发科技动力基金仓位中的军工股弹性。军工龙头菲利普成为三季度末的个股之一。该基金第三大持股，这也是近两年来首次有军工股进入广发科技动力基金前三名。

沪港深主题基金在基金合约方面选择广泛，尤其是具有新能源行业背景的明星基金经理管理的产品，在军工赛道上具有较强的影响力，进一步表明当前落后的军工赛道或许意味着更大的机遇。

据该基金三季报显示，荣获2021年公募冠军、明星基金经理崔晨龙管理的前海开元沪港深新机会基金，目前已开始押注军工赛道。截至三季度末，投资范围广泛，沪港深基金中有7家在十大持仓中配置了军工行业龙头地位。考虑到基金经理崔辰龙在新能源行业的背景和投资偏好，他对军工赛道的大力押注凸显出该领域的吸引力正在大幅增加。

值得一提的是，新能源背景的明星基金经理崔辰龙布局军工赛道并吸引基金公司资金支持，暗示公募基金本身看好军工赛道的业绩弹性逐渐恢复后。根据前海开元沪港深新机会基金披露的信息，前海开元基金于2024年8月30日以自有资金购买了超过666万份基金份额。

订单释放或将逐步触发业绩行情

机构投资者购买军事主题基金的逻辑或许已经体现在新生产力与军工融合，以及四季度和明年上半年未释放军工订单的逐步结算上。

广发百发大数据价值混合基金经理杨志东告诉记者，军工板块近年来出现了较大调整。一方面行业景气度下滑，另一方面设备空间被2021年景气顶峰透支，忽视合规严谨性的影响。目前军工行业的估值约为今年上游市盈率公司的20至30倍，而正常情况下该行业的估值甚至更低。

杨志东强调，从市场角度看，军工赛道的投资机会与经济基本面企稳所需时间以及市场风险偏好提升后短期风格偏向科技成长相关。近期该板块内的各类题材也较为活跃。中期来看，航空航天及军工行业在市场各行业中扭转难度较小，行业基本面出现好转迹象。而且，航天军工作为计划经济主导的行业，受政策影响更深、反应更快。 ，更直接。如果市场一致认为宏观政策的拐点已经确定，那么依此类推，航天军工的拐点也应该到来。

南方军工改革基金经理邹成元认为，军工主机厂和分系统环节的合同负债正在加速。从合同负债来看，按照预付款比例计算的在手订单已经不足以支撑部分企业一年的营收。判断后续订单恢复可期。经过调整，军工龙头企业的技术成熟度、成本控制能力、新产品产能、维修保障响应速度等均得到提升。同时，随着数字经济、低空经济、商业航天、高端制造等被纳入战略性新兴产业，核心技术和产品向民用产品拓展的政策空间也被打开。

易方达军工基金经理何崇凯认为，目前军工赛道虽然有补充性增长，但独立市场尚未形成，这意味着军工赛道更大的机会可能还在后头。

“根据我们的分析，目前军工行业的订单释放仍然受到各种相关因素的影响，军工行业部分领域的竞争压力加大，导致今年毛利率有所下降。但是，我们的军工行业的毛利率有所下降。”研究还发现了许多积极因素。”何崇凯举了一个例子。 ，来自军工电路的反馈表明，在手研发项目数量是2020年的两倍甚至数倍，多数产业链企业判断，今年降价后行业未来降价空间有限削减。基于2024年国防开支平稳持续增长，认为2025年订单释放大概率回落，其中包括受益于信息化加速和自主可控需求的军工电子领域；重点关注碳纤维、高温合金、隐身材料等为代表的先进军工材料板块，以及受益于军用飞机的发动机产业链。