小米集团配售8亿股募资425亿港元，雷军资本运作手法精妙，股价下跌6.32%

3月25日，小米集团（1810.HK）的发行公告在市场上引起了震惊。

小米宣布以“旧，新，新”的形式分配8亿股股票，并筹集了425亿港元，成为今年BYD之后的香港股票的另一个大规模分配案例。

有趣的是，这是自小米上一部大规模发行以来的四年多，当时筹集的240亿港元主要投资于汽车制造业务。

现在，随着小米SU7的销售超出了预期，AI策略正在完全展开，Lei Jun再次使用他的Capital Operation Big Move储存谷物和积聚草。

经过仔细调查分配机制后，Lei Jun的资本操作方法非常精致。通过“旧的第一和新方法”，我们不仅向公司注入了大量资金，而且还通过A类股票的特殊投票权设计将控制权牢固地掌握在我们手中。

但是，从市场反应来看，分配价格的6.6％的折扣导致3月25日的股价下跌6.32％，收盘价为每股53.4港元，总市场价值下跌至1.34万亿港元。股票交易在同一天相对活跃，“大批量”交易为718亿港元。一些投资者担心股权稀释，但据说机构对参加安置和订阅充满热情。

更值得关注的是425亿港元的特定目的地 - 在公告中“业务扩展”和“ R＆D投资”一词之后，小米有力地影响高端市场并专注于生态系统。

目前，小米必须维护其硬件基础知识，但也要花很多钱来押注汽车和AI等新曲目。根据财务报告，小米在2024年的研发投资达到241亿元人民币，同比增长25.9％，而汽车业务是一种金色的野兽，需要连续“输血”。

在425亿港元的分配后面，小米可以被视为未来的资本实验。

注入资本作为回报

21世纪业务的一名记者了解到，“ Old First and and New”是迅速上市公司筹集资金的一种常见方式，特别适合希望在为公司注入资金时保持控制权的股东的控制。

它的核心分为两个步骤：第一步是“变老”，由Lei Jun控制的控股股东，即智能移动控股有限公司，将其现有股份分配给独立的第三方投资者（例如机构或高网络奖金个人），以实现快速融资。

第二步是“在新的又一个新的”中，该公司向股东发出相同数量的新股份，以将其股东比率恢复到原始水平。

从小米分配的核心条款来看，拨款量表为8亿股，占发行股本的3.2％，价格为每股53.25港元，享受53.25港元，比宣布前一天的5天平均价格折扣6.6％，折扣为6.6％。

“这在合理的市场范围内，香港股票分配通常的折扣为5％-10％。有一定的折扣范围，这不仅可以吸引机构投资者参加，而且还可以避免过度折扣，从而引发市场对控制股东的信心的怀疑。”一家证券公司的高级保险代理商告诉记者。

同时，为了确保股权多样化并避免单个买方镇压股票价格，该安置包括至少6个独立机构或专业投资者。

许多人接受采访机构告诉记者，香港上市的公司在选择“旧的第一，新”方面具有三个优势，首先是他们的效率很高，可以避免长期批准的新股票发行和迅速锁定资金；第二个是确保稳定控制。例如，Lei Jun这次订阅了新股份，维持了他的投票权。第三，它对市场的影响很小，并且与直接发行相比，二级市场股票价格的压力更为可控。

在分配之前，Lei Jun持有小米集团约60540亿股，投票权比为64.9％。分配后（订阅之前），其总持股量减少了8亿股，投票权比率下降至63.7％。订阅完成后，Lei Jun的总股份回收至60.54亿股，他的投票权反弹至股票总资本的64.1％。

从表面上看，由于总股本的扩大，Lei Jun的股权比率从24.1％下降到23.4％，但由于存在A类股票（每股10票），其投票权仅略有0.8个百分点，并且保持了绝对控制。

通过“左手右手”的操作，雷·詹实际上并没有减少他的持有量，而是迅速将资金注入了公司，这是两只用一块石头的鸟的胜利。

波动疼痛

从小米自己的财务状况来看，分配确实可以改善其财务状况。近年来，小米汽车已投资于新业务，该业务削弱了其还款能力。

年度报告显示，截至2024年底，小米的当前比率为1.28，快速比率为0.93，这两者都是自2017年以来最低的水平。一般而言，这两个指标表明，短期债务还款能力越强。

但是，大规模的融资行为就像一把双刃剑。在带来财政支持的同时，它也引起了许多市场问题。

记者注意到，这不是小米第一次实施股票分配。 2020年12月，小米发表了第一笔股票，当时它以每股23.7港元的价格分配了10亿股股票，筹集了约31亿美元（约合240亿澳元），分配价格比前一天的收盘价折扣9.4％。

新闻宣布后，市场做出了猛烈的回应，小米的股价在同一天下跌7.1％。但是在接下来的三个月中，股价反弹超过30％。

反弹主要从三个方面受益。首先，小米的手机共享增加了：在2021年第二季度，小米的全球货物首次超过了苹果，成为世界第二次。其次，AIOT增长：智能电视和手镯等产品线继续增加。第三是汽车制造期望：2021年3月，小米正式宣布汽车制造，以刺激市场想象空间。

四年多后，小米再次进行了大规模的分配融资，历史似乎在某种程度上重复了自己。

首先，由于分配的消息，股价下跌了6％以上。

从投资者的多个社交平台的反馈来看，一些投资者仍然担心发行大量新股票会稀释每股收益。

分配完成后，小米的总股本从251.6亿股增加到259.6亿股，原始股东的股权比率约为3.1％。换句话说，最初持有1％股票总资本股份的股东比例减少到稀释后的0.97％。

其次，机构投资者对小米的股份发行也有类似的态度。

当小米在2020年分配股票时，Hillhouse Capital，Blackrock和其他机构参与了订阅，将市场信心推向反弹。

在小米分配过程中，有市场新闻说，投资者表达了小米分配规模的几倍，而交易引起了纯净的长期投资者和主权财富基金的浓厚兴趣。记者要求小米对此进行确认，而后者没有对此发表评论。

巨额投资

根据小米的宣布，该份额分配预计将筹集425亿港元，资金将用于业务扩展，技术研发和市场扩张。

此外，其资本使用可能指向三个核心领域：智能电动汽车，高端手机和Aiot生态系统。

2024年是官方制定了小米的“全生态和家庭生态学”策略的一年。 2024年，小米的收入达到3659亿元，同比增长35％；调整后的净利润达到272亿元人民币，同比增长41.3％。

在其中，在汽车业务方面，小米SU7销售自2024年3月推出以来的预期。截至去年年底，总共交付了136,854个小米SU7系列汽车。但是，汽车行业具有重型资产和长期周期的特征，它仍然需要继续进行投资。

3月19日，有市场新闻，小米将将其第二阶段的工厂扩展到约105公顷，以应对持续不断增长的订单需求。

除了汽车业务外，小米的其他硬件产品继续专注于高端和增加对AI的投资。

2024年，小米的研发投资达到241亿元人民币，同比增长25.9％。小米合作伙伴兼集团总裁卢·韦本（Lu Weibing）曾经说过，从2021年到2025年，小米预计其五年内的研发投资将超过1000亿元人民币。其中，在2025年，小米的研发投资将超过300亿元人民币，其中四分之一的资金将投资于与AI相关的研发。

Lu Weibing说：“我们现在非常重要的任务是在小米的各种终端产品上实施AI技术。”

借助AI技术赋予“人，汽车和房屋的完整生态系统”，小米的目标是深入利用三百万级汽车，手机和家用电器的市场。

在谈论未来发展策略和目标的年度报告绩效沟通会议上，Lu Weibing指出，小米将继续增加技术创新并建立其技术护城河。他还提到，小米将促进所有类别和全球化的终端化，并在海外建立新的零售，并通过全球基础设施实现模型产量，以实现其持续的质量增长。

总体而言，这次小米的分配绝不是一种简单的“赚钱”行为，但雷·朱尼（Lei Jun）的重大赌注打破了增长瓶颈。是否成功取决于两个关键问题：可以使用425亿港元来在几个核心业务线上创建技术障碍？资本市场是否愿意继续为小米的“生态故事”付费？

答案可能会在接下来的3 - 5年内揭示，但毫无疑问，小米已经开始了“不回头”的转变道路。