债市情绪修复明显，3月12日以来反弹延续企稳迹象

债券市场的情绪已大大恢复。

自3月12日以来，债券市场已经反弹，情绪已经大大恢复。在3月12日债券市场的强劲反弹之后，债券市场在3月13日继续稳定。

自今年年初以来，债券市场进行了重大调整，债券市场的情感曾于3月11日达到冻结点。截至3月11日，中期和长期纯债券基金指数的损失在这一年中曾经达到0.67％，而总债券指数曾经一度下降了1％以上。一名机构告诉中国证券记者，一些机构选择在不久的将来离开市场，因为他们无法容忍债券市场的持续回调。记者还注意到，许多资金在3月11日遭受了巨大的赎回，一些机构甚至选择在3月11日损失近1％后削减损失，自3月12日以来失去了反弹。

展望未来的市场，一些机构认为，债券市场基本上是适当的，而其他机构则认为短期债券市场可能会保持波动。但是，大多数机构之间的共识是，调整后，某些资产具有很高的成本效益并引入了更好的分配机会。

一些机构资金在债券市场反弹的前夕“减少了损失”

自3月12日以来，债券市场暂时显示了稳定的迹象。

尤其是在3月12日，债券市场反弹强烈，国库券期货先前下降，然后升高，主要银行间利率债券的收益率通常下降。

3月13日，中期和长期债券期货继续反弹，短期债券期货反弹了盘中，并在后期交易中跌倒。主要银行间利率债券的收益率上升和下降，信贷债券的表现更好，大多数收益率下降，尤其是银行的“二年级债券”的表现更好。

债券市场的情绪已经大大恢复了，CSI所有债券指数连续六次下降，实现了触底反弹。

自3月12日以来，公共债券基金通常也看到了净价值的反弹。例如，3月12日中型和长期纯债券基金的平均增加达到0.08％，CSI均已反弹0.16％。

关于债券市场反弹的原因，中国南部的一位公共资助人说：“市场已经下降了很多，机构需要分配。此外，一些对债券市场有利的消息已经出现，债券市场反弹了。”

但是，在债券市场反弹的前夕，记者注意到，一些机构资金选择在3月11日削减损失，因为他们无法容忍由于债券的持续回调而造成的损失。该机构的大量资金于去年年底进入市场，当时的债券市场也很高。选择的目标是追踪中国债券首选投资级信用债券指数的基金。作为一种低风险和相对安全的资产分配工具，在这一轮债券市场调整中，该基金下跌了近1％。在不到四分之一的时间内，该机构的大规模资本损失接近1％。

CSI全键指数在过去四年中刚刚达到了最大的下降

自今年年初以来，由于诸如资金的边际收紧，风险食欲的增加以及中央银行对降低利率降低的期望等因素，债券市场已经进行了重大调整。以CSI所有债券指数为例，该指数在3月11日刚刚创建的最大降价为1.83％。缩水量超过了2022年底的下跌，这是过去四年债券市场中最大的脱矿。

如果我们以中型和长期纯债券基金指数为例，则该指数在一年中的最大降低达到了0.88％，这接近2022年底债券市场下降引起的最大降低1.08％。

债券市场最近进行了重大调整。中国商人基金固定收益投资部门主任刘·万芬（Liu Wanfeng）分析说，债券市场的最新波动是平均回归的过程。进行调整的主要原因是，自去年12月以来，市场过于一致的运营策略已经有所不同。从去年11月底到今年1月，收益率迅速下降，债券资产表现出明显的成本反转，主要是因为市场对宽松的货币政策的期望透支了，并且在理解中等宽松的货币政策方面存在偏差。中等宽松和降低储备金比率和降低利率之间可能存在时间差异。自1月以来，资本市场总体上一直很紧张，市场对降低储备金比率和降低利率的期望失败了，导致一月至1月的中等和短期债券在大量下降，曲线是平坦的；三月份，长期利率债券开始下降。随着资本市场继续保持紧密的平衡，它会随着时间的推移影响投资者的持有收益，最终导致运营差异。

Bose敞篷债券ETF的基金经理Gao Hui认为，自今年年初以来，回购利率持续显着高于公开市场运营政策利率，并且债券收益率曲线整体上升了，并且已经进行了一轮编译。较低的储备比，汇率，银行利率差，债务分配风险和防空转移可能是短期货币政策的重点。对资金紧密平衡的期望没有改变，该术语从短到很长。股票市场交易的热情和活动很高，在债券市场中的资金转移。同时，二手房地产交易的普及最近有所增加，市场对基本面的期望继续恢复。在过去两年中，债券市场上一次性定价的长期问题，其范围极高的范围和速度。这一轮调整是由上述多个因素触发的集中反射。

“已经充分证明了调整债券市场的主要原因，例如严格的资本，银行缺乏债务，一月份的良好信贷，政府债券的预发行，股票市场的良好赚钱效应，预期的降低利率降低等级等。”

债券市场调整是什么阶段？

当前的债券市场调整是什么阶段？根据Liu Wanfeng对历史调整范围的分析，当前的债券市场调整构成了正常的调整范围，总体几率和负面的携带状况也有所改善。一年内短期和信贷债券的收益率提高了约40-60bp，长期利率债券的收益率上升了20-25bp，这与往年的正常调整相似。目前，中型和短期信贷已恢复到2024年9月至10月的水平，银行资本债券基本上接近10月初的高点，但是长期的利率债券已经在最前沿的五年以上可能仍然有调整的余地，并且总体情况可能处于中间和晚期的调整阶段。

“短期债券市场可能会保持波动，市场的未来趋势取决于基本面和市值的摇摆。如果中央银行进行买断或购买债券以稳定情绪，市场可能会稳定，否则波动可能会持续一段时间。” Liu Wanfeng说，首先，制度行为仍然存在不确定性。其次，市场对松散货币的期望略有汇聚；第三，季节性资本波动的风险在中期三月升高。第四，经济基本面可能反复出现。

“目前基本上已经对债券市场进行了调整。”大墙基金认为，一方面，这一轮调整的长度持续了大约两个月，接近自2022年以来上一个债券市场调整周期的上限。另一方面，从估值级别上，它显示了双重信号。从短期利率的角度来看，一年期债券的收益率已在2024年8月反弹到该水平，而1年期债券利率因中期贷款设施（MLF）政策利率而破裂。历史数据表明，这种利率反转现象是高度不可持续的。就长期利率而言，累积的10年国库债券收益率上升了近20个基点，在过去两年中接近债券市场调整周期的最大波动率阈值。

根据综合分析，大城基金指出，当前债券市场的持续深层调整的势头趋于下降，但是考虑到因素的影响，例如本季度结束时季节性收紧的流动性压力和银行本季度结束时，可以预期，短期市场利率仍将保持高波动模式。

“目前，基于中国债券的总财富（集团价值）等广泛的指数今年已超过-1％，并且具有良好的安全利润。” Li Weikang预测，在两次会议之后，政府债券发行将继续增加，而紧张的资金模式不太可能持续很长时间。目前，中央银行仍在正确的时间表达支持性的货币政策和利率降低。在债券市场的三年牛市之后，即使它变成看跌，也不会在一夜之间实现熊市趋势。在此期间，应该有相对可观的反弹。在大规模调整的情况下，债券市场的机会可能会超过风险。

如何配置它？

“站在当前时间点，这一轮调整可能会为今年提供更好的分配机会。” Dacheng Fund的基金经理Fang Rui认为，当前的市场调整相对足够，市场期望也发生了变化，这可能是一个更好的布局机会。

从特定的投资策略来看，在今年债券市场波动的高风险背景下，刘·万芬（Liu Wanfeng）认为，在波动中的反向投资可能是值得考虑的策略。在第二季度，我们将注意市场调整后的分配和交易机会。总体投资策略必须遵循市场变化，控制逐渐减少，并注意中央银行政策的变化。如果风险偏好下降或基本面在阶段减弱，则可能会引入降低利率和储备金比率的政策，然后中型和长期债券机会将增加。在当前的环境中，通过投资成本效益，货币和短期债券比中期和长期债券相对稳定。具有相对强大波动性的投资者可以逐渐和中度地部署中和长期债券。

Penghua基金现金投资部助理主任Wang Kangjia分析了息票策略相对较高，并且调整后中型和短期资产具有很高的成本效益。该组合逐渐关注分配机会，并适度参与债券市场交易机会。

“在短期内，自1月以来，资本市场一直在汇聚，并且基本上进入了一个相对稳定的阶段。”大城市基金指出，过夜资金和银行间存款证书的价格正在临近，“负面的”情况暂时缓解了。短期结束已进入分配范围，短期信用品种具有明显的分配价值。