债市调整持续，10年国债收益率上行，债券基金经理如何应对？

3月11日，债券市场继续进行调整，十年期债券收益率连续两天增加，累计增加了8BP；财政债券期货急剧结束，30年的主要合同下降了1.05％。

面对债券市场的持续调整，许多市场参与者直言不讳地说，他们的心态有些崩溃。但是，专业投资者似乎相对“平静”。

债券基金经理认为，最近的债券市场调整是由多个短期因素的共鸣引起的。面对严厉的调整，基金经理积极回应，有些人调整了其投资组合持续时间，而另一些人则积极寻找乐队运营的机会。

尽管市场上关于债券公牛是否会结束仍然存在争议，但基金经理普遍认为，调整带来的机会超过了风险，并且某些债券类型已经具有更好的安全利润。接下来，寻找动荡或债券投资者的主要任务。

多种因素共鸣

债券市场在急剧调整中引起了人们的调整

尽管资本市场相对宽松，但国库券期货的主要合同周二急剧结束，主要合同的主要合同下跌了1.05％，10年的主要合同下降了0.42％，5年的主要合同下跌了0.24％，主要合同的主要合同下跌了0.15％。

最近，债券市场进行了重大调整。 3月11日，为期10年的国库债券收益率恢复到1.86％左右，比今年年初（1月3日）高出约1.58％。相应地，截至3月11日，中国债券 - 新综合净价指数今年下跌了1.53％。

“从10年的国库债券，银行间的存款证书和大型银行的二级资本债券开始，它们已经达到或超过了自2024年'9.24'市场以来的调整范围，也超过了2023年8月至2023年11月的调整范围。在过去的两年中，它被认为是最大的调整。”一位基金经理说。

谈到这一一轮调整的原因时，北京的一家大型公共基金说，首先，债券市场在去年年底显着上升，赚钱的竞标导致了市场纠正。其次，中央银行指导了1月中旬之后的边际收紧资金，从而削弱了债券市场的漫长势头。第三，外部政策的不确定性限制了实施松散的政策，并减少了债券市场的短期积极因素。此外，当前的期限利率价差很狭窄，宏观经济环境和市场期望之间存在差距，这也加剧了债券市场的调整。

“调整债券市场的主要原因已得到充分证明。” Hang Seng Qianhai固定收入部局长Li Weikang说，诸如资本紧张，银行缺乏债务，良好的信贷从一月份开始，政府债券的预发行，股票市场中的良好赚钱效果，价格降低的价格降低利率降低等等，等等。等等。

基金经理做出积极回应

减少持续时间和杠杆作用

随着债券市场的调整，在投资和研究前线的公共基金经理已采取积极行动来应对市场波动。

深圳一位高级债券基金经理直言不讳地说，这一调整浪潮主要是由于市场停止损失引起的。目前，长期方面基本上没有降低利率的定价。目前，赔率很高，他正准备在中期和短期债券中增加持股。在他看来，中型和短期品种的安全性很高，而远端仍然存在不确定性。

中国南部的固定收入基金经理透露，他主要通过减少持续时间和杠杆作用来避免风险。他进一步解释说，不能概括特定的操作，必须根据基金自己的投资策略确定。操作时间和目标选择不同策略的目标存在差异。

“但是，一旦我们遇到这样的大规模调整，我们将保留一定比例的现金，并在利用它之前等待市场反弹。”他强调。

实际上，在市场进行大量调整之前，一些基金经理已经提前进行了安排。上海的一位基金经理说，自今年年初以来，投资组合的持续时间和杠杆作用已减少，缩水量已经受到控制并获得了静态回报率，并且资产的回购增加以提高投资组合的稳定性。资本市场稳定后，投资组合将逐渐恢复正常的持续时间和利用水平。

另一位债券基金经理说：“我去年错过了债券市场，因此今年的债券持续时间非常短，可以将其视为同一来源的利润和损失。”

债务公牛结束了吗？

市场可能会保持波动

自2021年以来，这个债券牛市已经持续了四年。无论是在增加还是持续时间方面，这个牛市在历史上很少见。目前市场上最关注的问题是：“这一轮债券市场结束了吗？”

为此，许多采访的债券基金经理给出了积极的答案：“债券公牛已经结束！” “即使有一个市场，它仍然是牛的尾巴，随后发生了反复的波动。就像去年即将上升的市场一样，这可能是看不见的。”一些基金经理还说，结束债券公牛还为时过早。

总体而言，该行业认为，调整债券市场的空间预计将相对有限，并且将来会继续波动。根据上述北京的大规模公共产品，这一轮调整基本上已经进行了。展望未来的市场，债券转折点通常与基本转折点有关（请参阅2014、2016、2018和2020）。当前的基本面是下降的，因此债券市场很难描述转折点。

“在今年年初，我们认为股票和债券市场是一种更加平衡的分配模式。”李·韦肯（Li Weikang）表示，预计政府债券在两次会议之后将继续增加，并且紧张的资金模式不太可能持续很长时间。即使债券市场变成看跌，熊市市场的趋势也不会在一夜之间实现，在此期间，也应该有相对可观的反弹。

“今年不适合快速赚钱”

但是机会仍然超过风险

在债券市场进行了重大调整的时候，该行业通常认为，债券市场的机会超过了风险。

汤泰基金（Tongtai Fund）分析说，尽管最近由新闻骚扰引起的市场调整会影响短期内利率的速度和振幅，但上升的收益率可以减轻上一个时期内几率不足的压力，并为全年表现带来乐队的机会。对于投资者而言，尽管自今年年初以来，债券基金的表现较差，但目前的市场地位至关重要。建议保持耐心并继续关注。

一位基金经理乐观地说：“过去多年来研究经济在全面发展，债券市场最多是一个动荡的市场而不是熊市。如果这是一个波动的市场，那么现在肯定会有机会，现在是一个机会。”李·韦肯（Li Weikang）还指出，中国债券总财富（集团价值）指数今年下降了1％以上，并且具有良好的安全利润。

一些基金经理还提醒说：“今年确实不适合赚钱。我们需要寻找波动中的机会。当然，从长期的角度来看，当前的调整可能是适度提高职位的时候。在短期内注意流动性，注意中等程度的货币政策，以便在中期趋势上，以较早的趋势，从而在市场上有一段时间的变化。