投资者如何识破上市公司财务造假？证券日报揭示多因素叠加下的造假手段升级

证券每日记者天彭

近年来，一些上市公司的决策者在其财务报表中提出了“不当行为”，以追求个人利益，满足绩效评估指标或获得更多的融资机会，并显示出特征，例如从简单的损益表操纵转移到对收入表和平衡票据的关节操纵，以及从简单的金融表述转移到交易范围的交易。

一旦这些欺诈行为被揭示，它们将给绝大多数陷入黑暗的投资者造成巨大的损失。以2月28日中国证券监管委员会报告的东方集团的金融欺诈案例为例，在票据调查进行进展后，截至3月14日结束时，与3月3日之前的股价相比，该公司的股价已“减半”。

那么，投资者如何通过上市公司的欺诈行为来看待并有效地保护其合法权利和利益？ Securities Daily的一名记者对此采访了许多行业内部人士。

多种因素结合财务欺诈升级

财务报表就像上市公司的“体格检查报告”。他们记录了公司资产和负债的“健康指标”，收入和利润的“增长曲线”以及现金流的“血液流通”，并全面概述了公司的健康状况。因此，它已成为投资者评估上市公司价值并判断投资风险的核心基础。

但是，从近年来的行政罚款案件来看，上市公司财务欺诈的系统，隐藏和复杂的特征变得越来越突出。

具体而言，首先是“制作一组伪造帐户”，系统地和同步伪造了会计帐户，例如资产，收入，成本，利润和现金流，以及经济数据构成交叉检查。有些甚至涵盖了整个生产，采购，销售，物流，库存和其他业务链接的整个链条，并且识别难度不断增加；其次，使用隐藏的相关方，“壳牌公司”和第三方在没有经济实质的情况下建立交易，并且隐藏不断增加；第三，经常发生主要股东和实际控制器的“驱动”欺诈行为，近15％的财务欺诈伴随着诸如资本占领和非法担保等问题，以及公司治理和内部控制系统的限制不足；第四，为满足融资条件，维持上市状况或避免主要股东股票股票承诺的“爆炸”而实施的财务欺诈行为，并冒着从二级市场到主要市场的溢出的风险。

“近年来，上市公司的财务欺诈方法升级是多种因素叠加的结果。”康德智囊团的专家，北京Qinglu（上海）律师事务所的合伙人齐·彭苏伊（Qi Pengshuai）告诉《美国证券日报》记者，首先，公司是超额利润。为了完成绩效投注，稳定股票价格并防止脱颖而出，管理层构成了跨境交易，使用复杂的财务工具来伪造绩效，并使用了相关方的外部资金来散发和伪造收入。其次，新的伪造方法更加隐藏。离岸架构和多层嵌套交易使得很难区分资金流，并且跨境数据验证很困难，使犯罪者有机会。第三，为了续签贷款和发行债券，企业使用相关交易来转移损失并修饰其陈述。这三个形成了恶性循环之间的相互作用：寻求利润的冲动产生了对欺诈的需求，复杂的行动逃避监督和经济压力势力企业继续“填补漏洞”。

增强识别能力解锁假识别秘密

在当前复杂而隐藏的财务欺诈情况下，投资者如何准确地确定这些欺诈行为并避免对自己的利益损害？

以上市公司为例，在2024年2月，该公司收到了中国证券监管委员会发布的“行政罚款决定”，该委员会指出，该公司参与了五份销售销售收入370亿欧元的虚假自我循环业务，并连续六年进行了六年的财务欺诈。从2016年到2018年，该公司连续三年归因于母公司所有者的净利润实际上是负面的，并且在2019年扣除非犯罪收益和损失后的净利润也应该是负面的，这触及了强迫将重大侵犯降落的情况。

如果您仔细探索了公司的欺诈方法，则实际上并不复杂。 2014年，该公司的实际控制器，董事长和专门的网络通信实际控制器共同成立了两家公司。尽管这两家公司的名称包含了列出的公司的名称，但实际的控制权由专用网络通信的实际控制器手中。专门的网络通信产品的虚假生产，处理和购买和销售链接，包括确定上游和下游，产品的选择以及合同的签署，由专用网络通信的实际控制器秘密控制，从而形成了错误的销售周期。尽管上市公司及其子公司已经签署了相应的采购和销售合同，但它们完全不知道合同中列出的产品是否具有真实用途。有虚假记录，这些记录是将公众披露为主要业务的硬件产品的销售记录。

从2014年初到2019年8月31日，这家上市公司深入参与了由私人网络通信的实际控制器通过直接投资和建立子公司的实际控制器领导的私人网络通信业务。 2019年9月，当涉及欺诈业务的子公司之一不再包括在上市公司的合并财务报表中时，上市公司在2019年通过确认子公司自我循环虚假业务的投资收入来使利润膨胀。此类运营严重扭曲了公司的财务状况，误导了投资者，以及市场对公司真正运营水平和盈利能力的判断。

从公司的案例中可以清楚地看出，如果投资者想确定财务欺诈，这对于增强其财务数据分析能力至关重要。

吉林省金融与科学研究所的主任兼研究员张Yiqun告诉《美国证券报》，投资者不能只关注传统数据，例如现金覆盖率和预付款。例如，毛利率的巨大波动也可能是隐藏的问题。如果公司的毛利率在某个时期突然急剧上升，并且没有合理的业务解释，那么收入很可能会膨胀或降低成本；同时，有必要分析现金流和净利润之间的关系。健康企业运营活动的净现金流量应保持一定程度的匹配与净利润。如果净利润增加，但是长时间的运营活动净现金流量为负，或者两者之间的差距太大，那就是一个危险信号。

掌握保护您的权利和利益的道路

为了有效地捍卫资本市场的“三个公共”（开放性，正义和公平性）原则，并充分保护投资者的合法权利和利益，监管机构始终遵守“严格执法和敢于画出剑”的坚定态度，并对清单公司的金融欺诈却具有零容忍。一旦找到财务欺诈线索，将立即启动深入的调查程序。一旦确认了欺诈的事实，涉及的公司将根据法规划定。

以2024为例，数据表明，由于财务欺诈，总共有5家上市公司被迫脱颖而出（包括已锁定但尚未脱颖而出的公司）。

对于投资者而言，不幸的是，当遇到上市公司的财务欺诈行为，从而损害了自己的权利和利益时，他们必须清楚地了解哪些法律和有效方法来保护其权利以最大程度地恢复损失。

北京云尤律师事务所的合伙人李李在接受《证券日报》记者的采访时说，对于投资者而言，了解强迫在重大违规行为中的关键联系至关重要，以便采取及时的措施来保护其权利和利益。具体而言，它包括确定主要的非法事实，警告降落风险，上市的中止，强迫提取裁决，提取和解期以及在脱颖而出之后的上市和转移。

Qi Pengshuai提醒说：“在宣布案件申请调查后，投资者应迅速评估持股风险。杂乱无章的和解期是最后一次销售的机会，并且在转移到股票转让系统后的流动性非常低。此外，此外，在大会后重新出现的可能性非常低，并且投资损失的可能性很低。''

一旦投资者认识到他或她遭受了损失，他或她应立即采取行动来减少损失。 Guohao Lawyer（上海）公司合伙人朱Yii告诉美国证券每日记者，根据证券法和其他法规，当上市公司因财务欺诈而被上市公司时，投资者可以通过赔偿来维护其合法的权利和利益，以提前赔偿，或者可以通过赔偿，或者可以通过赔偿和努力来保护自己的权利，并通过确定和确定的申请，并通过确定，享有损失。诉讼的形式包括单独的诉讼，联合诉讼，普通代表诉讼和特殊代表诉讼。

为了提高诉讼索赔的成功率，投资者需要解决各种关键证据。李李说，首先，当监管机构调查和处理财务欺诈案件并记录下载时间和来源之类的信息时，财务报告（财务报告）是关键证据。其次，股票价格波动的屏幕截图是索赔的重要基础。股票价格趋势股票交易软件中的屏幕截图需要定期照顾，重点关注公司发布主要信息或公告后股票价格的变化。同样，交易记录可以作为投资者实际损失的直接证据，也可以作为计算索赔的基础。

李李特别提醒人们应注意及时的固定证据。一旦公司发布重要信息或股票价格异常波动，应立即确定相关证据，以防止任何关键信息被遗漏。同时，确保证据的完整性。尝试保存完整的文件或屏幕截图，以确保内容清晰可追溯。解决证据时，记录诸如源和时间戳之类的信息，以提高证据的信誉。

面对不断的财务欺诈和日益隐藏的趋势，投资者如何发展敏锐的见解已成为必要的技能。如果您熟悉保护自己的权利的道路，则只能及时采用法律武器，并在遇到欺诈时捍卫您的合法权利和利益。