港股创新药板块持续上涨，多只个股涨幅超5%，首只百亿级创新药指数基金诞生

香港股票创新的药品部门的兴起仍在继续。

截至3月12日下午关闭，大约一半的香港创新药品行业的增长幅度增加，许多股票上涨了5％以上。随着最近市场的发展，香港股票市场上已经出现了第一个具有100亿元人民币的创新药物主题指数基金。

市场内部人士指出，这一创新药物市场的浪潮背后，这是由于许多因素相互交织，例如市场情绪，政策以及公司自己的商业价值的实现。更重要的是，尽管创新药物的估值正在逐渐恢复，但资本市场中创新的制药公司的估值逻辑也在发生变化，而创新的制药公司的产品实力和业务能力已成为市场上“付费订单”的关键因素。

香港股票的创新药品行业正在蓬勃发展，国内创新药物正在获得好消息

最近，国内创新的制药公司在资本市场上表现出了令人满意的势头。根据《证券时报》记者对风数据的统计数据，截至3月12日起，自2025年以来，近60％的香港股票创新药品行业的增长正向增长。

其中，将近30个股票的增加超过50％。 DEQI Pharmaceutical，Hebo Pharmaceutical，Chuangsheng Group，Geli Pharmaceutical，Tengsheng Bo Pharmaceutical，Minimimilly Invasive Robot，Gacos，Huakang Biomedicine等。所有这些都增加了100％以上，而DEQI Pharmaceutical和Hebo PharmaceiTical的增长量则增加了300％以上。

此外，许多香港股票创新的药物ETF也在不同程度上记录了增长。其中，GF CSI香港创新药物ETF（513120）和Yinhua Guozheng香港股票Connect Connect Innovation Drug ETF（159567）自从今年的低点以来，其最新流通量表和最新的循环规模和份额在过去六个月中均增长了30％以上。风数据显示，自去年年底以来，GF CSI香港创新药物ETF的循环份额一直超过100亿，最多150亿。

但是，记者注意到，尽管创新的药品部门总体上加强了，但该行业的内部差异并不小。尽管具有很大比例的创新药物的制药公司急剧上升，但仿制药比例很高的公司仅略有上升甚至下降，例如Shiyao集团和其他股价在同一时期略有下跌。

在过去的一年中，国内创新药物受到了良好的接待。例如，Kangfang Bio的PD1/VEGF双抗体在国际多中心的头对头第三​​阶段试验中击败了K Drug，Bailitianheng和Kelunbotai，并赢得了100亿BD； Kolunbotai的Lukonsa Tozuzumab被州药物管理局批准进行营销，成为第一个国内Trop2 Target ADC； Hengrui Medicine的Funachizumab注射（商品名：Andajing）被批准进行营销，等等。

上述公司在一定程度上对股票价格做出了反应。自2025年以来，Kelunbotai的股价上涨了近50％，Kangfang Bio也增加了近20％。

创新的药品支付不太可能破解制药公司的利润率。

在政策方面，一系列新的措施，例如释放C类产品目录以及重塑创新药物的支付系统在创新药物领域引起了广泛关注，这引起了创新的药品公司，这些公司已经沉默了很长一段时间，以吸引更多投资者吸引更多的投资者。

今年1月17日，国家医疗保险管理局医疗服务管理部主任黄Xinyu说，他计划在今年内发布C级药物目录的第一版。所谓的C类药物是由于其定位超出了“基本保险”功能，但具有很高的创新，大量的临床应用价值以及对患者的重大收益，因此无法包含在医疗保险目录中的药物。

“建立C类医疗保险目录将增加医疗药物的高价值创新药物的比例。” Rongzhi Investment的基金经理兼高级研究员Bao Jinggang在接受Securities Times Reporter的采访时指出，目前，我国家的医疗保险目录的覆盖范围有限，并且很难满足高价创新药物的付款需求（例如，Cell Papery，Gene Therapy，Gene Therapy，Gene Therapy），特殊药物和个性化医疗服务。如今，通过建立C类目录并动态（包括高价值药物），它可以有效地填补医疗保险目录之外的药物使用空白。

为创新毒品付费的困难一直是我国生物医学发展的“长期”问题。 “中国创新药物和设备的数据多样化白皮书（2025）”（以下简称“白皮书”）表明，预计创新的药物销售市场在2024年将达到1620亿元人民币，但支付结构不平衡：医疗保险基金支付了约71亿YUAN，覆盖约44％，覆盖44％；个人现金支付约为786亿元人民币，占49％。白皮书还指出，在上述创新药物的估计销售市场规模中，商业健康保险支出约为124亿元人民币，仅贡献了7.7％。

为了打破创新药物的付款问题，今年的“政府工作报告”首次提到了创新的药品目录，指出“改善了药物价格形成机制，制定创新的药物目录，并支持创新药物和医疗设备的开发。”在今年的两次会议上，中国人民政治咨询会议委员会成员兼Beida Pharmaceutical董事长Ding Lieming也建议，应鼓励商业医疗保险和其他资金共同建立多层医疗保险系统，以共同建立一个用于创新药物的开发空间，并更好地满足人民的医疗保险需求。

打破单一支付系统带来的创新药物发展问题的相关措施即将处于当下的边缘，这意味着创新药物对国内研发的动力更大，并且将来将在市场实施中具有更大的商业价值。制药公司的盈利能力也将得到很大改善，从而朝着创新药物和设备开发的积极循环迈进。

Hebo Pharmaceutical的创始人，董事长兼首席执行官Wang Jinsong在接受媒体采访时说，当前资本市场的变化反映了市场对生物制药行业的信心的恢复，尤其是创新的药品部门。随着政策环境的变化以及市场流行，估值和分配的增加，已经迎来了新的机会。

制药公司的盈利能力继续提高，创新的制药公司的估值逻辑已悄然改变

政策推动了市场情绪升温，而创新的制药行业的基本面可以真正支持其稳定的估值。截至2025年2月，有20多家创新的制药公司发布了利润预测，许多创新的制药公司已经发布了有关损失和减少损失的预测，这表明该行业正在逐渐摆脱长期损失状态，并开始意识到该公司的商业价值向投资者致敬。

最典型的是a+h共享beigene。根据其2024年的绩效报告，该公司的收入同比增长56.2％，达到272.14亿元人民币。尽管净利润仍然是49.78亿元人民币，但同比下降了26％。更重要的是，其调整后的营业利润首次转为正面，达到5.28亿元。该公司董事长Ou Leiqiang在摩根大通医疗健康年度会议上大胆地发表了声明：“ 2025年，年度营业利润将是积极的！”

例如，香港上市公司Zai Lab Pharmaceutical的绩效报告表明，其2024年收入同比增长50％，估计为3.99亿美元。此外，该公司的Express报告提到，它改善了财务状况并减少了营业损失，每年的营业损失为2.82亿美元，同比下降23％。

Junshi Biologics最近发布的2024年绩效报告还表明，尽管收入在报告期间同比增长29.67％，但损失却缩小到12.82亿元人民币，这是过去三年中最低的水平。 Junshi Biologics将收入的增加归因于其药物的销售增长。

这些制药公司的基本面支持股票价格上涨的情况并不困难，因为资本市场对创新制药公司的估值逻辑正在悄悄变化。一方面，在过去的几年中，许多公司能够通过模仿创新获得资本提供的高估值，但是现在，投资者更愿意为公司的中期和短期运营条件“付款”。另一方面，我国的创新毒品成就在爆炸性时期迎来了。数据表明，自2025年初以来，经常报告创新药物领域的好消息，许多国内1级创新药物已被批准用于营销。在2024年，共有40种国内1级创新药物在中国进行了营销，从2023年增加了7种。

Zhiyu Zhishan Investment的总经理Li在接受记者采访时说：“随着国内环境的改善和海外市场的扩张，预计国内创新药品公司的高峰销售将有更大的改善空间，从而进一步提高了创新药品公司的估值。”

Yuanshi Investment的基金经理Li Yifeng认为，影响创新制药公司中型和长期估值的因素正在发生结构性变化。传统的评估框架主要基于管道的数量和临床阶段面临崩溃。新的值系统中有许多变量，并且变量交叉形成复杂的估值模型。

海外授权的交易量达到了该行业的新高点。

“海外潜力”也是当前资本市场的价值锚定，以创新制药公司的价格。受许多因素（例如国内支付环境和融资环境）的影响，许多制药公司已使用多元化的融资方法来寻找手头创新的药品资产的方法，例如海外授权的交易。

1月2日，Innovent Biologics宣布了10亿美元的海外授权交易。具体而言，创新的生物制剂授予针对全球发展，生产和商业化的新一代ADC候选人Roche Ibi3009的独家权利。 Innovent Biologics将获得8000万美元的首付，并在开发和商业化上获得高达10亿美元的潜在里程碑。

根据Insight数据库，从国内公司参与的交易来看，2024年，中国创新制药公司的海外授权交易总额达到635亿美元。自2025年初以来，还发生了近10次来自大型制药公司的授权交易。 Bao Jinggang认为，中国在海外授权交易方面的出色表现进一步增强了全球市场对中国创新药物的认可。此外，中国创新药物的海外授权交易逐渐接近早期管道，这将促进中国创新药物早期管道的估值。

从许多海外授权案件中，可以发现，海外BD的总合同金额通常超过公司现有的估值/市场价值。此外，美国海外授权最多的市场仅占全球规模的50％。 “从这个角度来看，如果未考虑未来临床风险的不确定性，那么在此阶段，具有全球领先管道的创新制药公司的价值将被低估。”专注于创新药物投资的Chuangdong Investment的合伙人Lu Gang告诉记者，具有真正海外能力的创新制药公司应得到更多的支持，而且他们也更有能力代表中国参加全球竞争。

However, although domestic innovative drug overseas authorization transactions have the advantages of obtaining cash payments in advance, opening up the global reputation of the company, and obtaining valuable development experience in international review and approval, the China Medical Innovation Promotion Association publicly stated that if domestic innovative pharmaceutical companies authorize too much high-quality R&D pipeline, it may lead to the loss of high-quality domestic innovative results in the medium and long term.

因此，为了减轻国内创新制药公司的融资压力，Ding Liming提出了加强政府工业基金的指导作用，增加对R＆D企业和高质量项目的支持，创造良好的投资环境，以便投资者可以在信心和Innovators上投资于信心并充满信心地进行创新。

据记者称，政府工业基金已与大型创新制药公司合作，以建立相关的创新药品投资基金。该基金不仅限于资本注入，还可以通过获取研发管道或投资潜在企业来为创新制药公司的长期发展铺平道路。 3月3日，赛诺菲·凯胡（Sanofi Kaihui）制药创新基金在上海签订了一份合同。一位内部人士向记者透露，该基金是由500强制药公司和当地国有资产共同经营的。作为基金经理，该基金可以专注于进入临床阶段的创新药物管道。