美股面临重大挑战：花旗银行预测增长低于全球，科技巨头受中国产业链冲击

美国股票市场面临着重大挑战。在3月10日美国股票市场暴跌之后，“美国股票不下降”的言论至少被暂停。花旗银行在最新的研究报告中说，它预计美国的增长势头将比世界其他地区低。

美国证券时报采访的证券公司的许多首席分析师表示，美国股票将在宏观水平和企业的基本水平上面临直接挑战。美国经济的下降风险正在增加，随着中国工业连锁店的兴起，美国技术巨头也面临着更大的挑战，美国股票可能会显示出趋势下降趋势。同时，越来越多的机构开始将注意力转移到A股市场上。

宏观经济拖下美国股票

“美国股票的下降趋势是趋势，而不是暂时的。”郭金证券（Gujin Securities）首席战略分析师张志在接受《美国证券时报》记者采访时说，自2月初以来发布的一系列美国经济数据大多削弱，低于市场预期。上周五发布的非农业数据实际上比数据本身所显示的要糟。同时，特朗普的新政策方案在燃料燃料中发挥了作用，高度的政策不确定性也对经济增长前景产生了阴影。

同时，在减慢脱位过程和通货膨胀预期上升的背景下，该市场定价了更鹰队美联储的利率政策路径。对于目前估值的美国技术库存而言，分母折现率的上升无疑会导致估值杀戮。

几位市场分析师有类似的看法。 “美国股票下降的核心原因是在经济衰退期望下的流动性收紧。”明申证券的宏观团队在向记者提供的最新研究报告中说，特朗普的“衰退”指导恰好满足了经济数据的削弱。另一方面，流动性问题的背后是美联储资产负债表收缩的尽头以及中国和欧洲的“差异”，以及日本银行进一步收紧的“阴影”。

“总的来说，上周的经济数据疲软引发了人们对市场衰退的担忧，以及诸如特朗普关税政策升级的因素导致美国股票下跌。”华封证券战略首席分析师周·普汉（Zhou Puhan）说。

领先股票的叙事逻辑发生了变化

在调整美国股票期间，大型技术股票通常下降，例如特斯拉的单日下降超过15％，这是自2020年9月以来的最大单日下降，同比下降了44.99％。 Nvidia，Apple，Amazon等也是不可避免的，今年Wande US 7技术指数下降了近15％。

一些分析人士认为，中国技术公司的增长破坏了美国技术股票的垄断，领先的美国股票的叙事逻辑可能已经改变。以特斯拉为例。随着国内新能源车辆的兴起，特斯拉在中国市场上的竞争力大大下降。根据中国客车市场信息联合会议的数据，2025年2月，特斯拉在中国的批发销售额为30,688辆，同比下降49.16％。 2月份，其中国竞争对手比亚特王朝和海洋系列电动汽车和插电式混合动力汽车的销售额增长了161.4％。

这项竞争已扩散到多个行业，例如AI。创始人证券的最新研究报告指出，DeepSeek以极低的成本达到了与OpenAI相当的绩效，破坏了AL计算能力的规模定律，并导致市场开始质疑美国技术公司高成本投资模型的必要性。 DeepSeek的开源战略和价格竞争力使美国技术公司处于面临更大的竞争压力的AL领域。 DeepSeek的出现对美国AL技术公司的计算能力主导叙事产生了影响，从而削弱了美国AL优势。资金加入美国技术巨头的原因不再足够，这引发了市场对中国和美国技术股票的相对估值的重新评估。

“从技术库存本身的基本原理来看，美国技术巨头的资本支出处于历史最高水平。一旦将来达到顶峰并下降，绩效不确定性的程度将得到放大，尤其是考虑到这些技术巨头的估值在未来3至5年内的利润或多或少地越过了5年至7年的利润，” Zhang Chi说。”

机构的关注转向中国资产

在中国股票市场逐步回收的背景下，越来越多的机构将注意力转移到了A-Shares和香港股票上。花旗说，DeepSeek证明了中国的技术位于世界技术的最前沿，甚至超过了西方技术。考虑到中国技术行业的实力，政府对该行业的支持和较低的估值，即使在股市激增之后，中国股票市场似乎仍然很有吸引力。

“由DeepSeek代表的国内AI行业叙事使全球投资者感到惊讶，使每个人都意识到中国在技术领域的核心竞争力，也打破了过去两年中反复推测的美国股票技术的叙述。”张志说，自去年9月24日以来，中国政策的结合有效地促进了大陆基本面的恢复和市场流动性的改善，并且也已成为外国机构对中国资产乐观的基本驱动力之一。

华盛证券（Huafu Securities）总裁兼研究学院主任的助理Ren Zhiqiang还告诉记者，中国自上而下的宏观政策基调已经发生了巨大变化，经济刺激和债务消除和预防风险都有效地帮助了经济基础和增强市场种族的积极运作。春节结束后，自下而上的行业得到了不断的促进，进一步增强了人们对建立强大国家的信心。 DeepSeek的界限背后是中国AI行业的兴起，人类机器人一直在不断升级，而体现的情报已经进入了一个新时代。这两个课程的政府工作报告的指导再次阐明了高质量发展的道路，并有望继续支持A股份从政策和基本面中兴起。

“春节结束后，中国资产在全球市场中脱颖而出，外国资本对中国经济发展和股票市场的态度变得乐观。” Shenwan Hongyuan证券的首席经济学家Zhao Wei表示，海外机构通常认为，尽管诸如贸易摩擦之类的挑战仍在那里，但政策支持和促进创新技术的促进使中国经济具有较强的韧性。大多数外国机构普遍期望市场将迎来新的资本流入和估值维修，并且他们对中国资产分配的偏爱正在发生深刻的变化。