国债期货市场25日过山车行情：持仓量大幅攀升，市场预期分歧加剧

财政债券市场来自“过山车”市场，并在25日急剧波动。

25日，在每个时期的国库券期货急剧开放之后，它们升起并跌倒，设定了一个新的低点，但是中午后，它们一直升至开头接近开头。在国库券期货的主要合同持有的急剧增加的背后，未来各个贸易实体在市场上的期望存在巨大差异。

财政债券期货采用过山车市场

25日，财政期货的结束表明，每个时期的主要合同的持有量大大增加，主要合同已被6月份的合同取代。其中，这份30年的主要合同上升了0.69％，持有量为99,500批次； 10年的主要合同上升了0.25％，持有量为156,000批次； 5年的主要合同增长了0.16％，持有量为125,000批次；这项为期2年的主要合同下降了0.06％，持股达到79,000批次。

位置的急剧激增表明，公牛和熊在未来的利率趋势或宏观经济期望方面存在显着差异，而新的资金不断进入市场以竞争。公牛队（庞大的国库债券价格/轴承利率）和短裤（体积债券价格/提高利率）都增加了其位置布局，形成了对抗。

同样在为期10年的国库债券活动债券市场中，10年期债券收益率在日内会议中也增加了2.25个基点，达到了1.779％的新高点，但中午后继续下降，这将导致到上一个交易日。所有收益都放弃了。在债券ETF产品中，主要跟踪中和长期利率债券的基准债券债券ETF（511100）在上一个交易日下跌0.51％后，第25位上涨0.10％。

与国库期货和现货市场的急剧波动相比，银行间银行间利率仍在进一步上升。数据表明，AAA评级为1年银行间存款利率证书已达到25％的2.04％，这已超过了中央银行的1年流动性工具利率2％； AAA评级为3个月的银行间存款利率证书达到2.12％，是去年4月以来的最高水平。

市场期望急剧逆转

值得注意的是，DR007的中心（7天回购率）在25日达到2.21％。 10年的国库债券收益率约为1.76％。通常，作为短期资本成本指标的DR007可以被视为债券持有人的融资成本，而10年期债券的收益率代表了长期财政债券的投资回报。两者之间的反转使债券长杠杆策略很难。继续，很容易触发债券市场的调整。

根据CICC的报告，收益率为10年的债券收益率接近1.65％的累积头寸的机构相对较高，尤其是农村商业银行，保险和一些基金公司。一旦当前收益率上升到1.65％的电阻水平以上，大量资金可能会造成损失，从而导致销售压力增加，并增加利率调整压力。

在上周债券期货市场不断下降之后，一些债券基金甚至在一周内下降了半年。数据表明，从2月17日到2月24日，在3,557个债券基金中只有76个（包括纯债券基金，混合债券类型的第一和第二层基金以及被动指数债券基金）具有正收益率。

面对市场的急剧调整，固定收益卖家也正在改变其债券市场，近40％的固定收益卖家的观点已缩短。 Debang Securities分析师Lu Pin认为，就央行货币政策决策的三个因素而言：外部经济状况，内部经济状况和资本市场运营，中央银行的进一步货币宽松受到支持。因此，我们可以看到，自今年年初以来，中央银行在投资资本市场方面一直相对谨慎。无论是一月份暂停购买净债券债券的净债券，2月的反向回购量，还是最近在收购回购资金到期期间不断收回的最近的公开市场运营，目前的货币注入很难说。

债务公牛会回来吗？

“这次，自去年以来，紧张的资金持续时间已经超过了任何资本波动。尽管债券利率反弹了很多，如果7天回购利率中心为2％，那么当前的债券调整仍然不够。” Chuang Bond的分析师Hua Zhu Dejian认为。

朱·德吉安（Zhu Dejian）认为，在过去的几年中，在“每次购买机器”的背后是债券市场的资产短缺，核心是缺乏回报率相对较高的资产，市场上的风险相对较低，这已经推动资金转向债券市场。但是从逻辑上讲，过度上升后，债券也可能是冒险的资产。跌倒过多后，库存也可能是安全的资产。目前，股票可能是资产的回报率相对较高（至少预期），风险相对较低。如果这一判断是正确的，它将完全改变可以购买债务和股票的资金流，从而改变所谓的债券资产短缺模式。

西中国证券的一份研究报告认为，尽管春季节之后股市的“赚钱效果”深深植根于人民的心中，但其盈利能力主要集中在技术领域和中小型领域市场。一般而言，技术公牛和债券公牛可以共存，而大型股票指数（宽松的信用期望）对债券市场的“ SEESAW”影响通常更强。如果这一轮市场趋势已经很长时间了，那么债券市场面临的股票市场上涨的影响。或有限。

牛市公司认为，宽松货币的发展仍然是一般的方向。 Guosheng Securities首席经济学家Xiong Yuan认为，中央银行在最近的业务中一直是审慎的，但是从长远来看，货币宽松仍然是一般的方向，降低储备金的比率和降低利率只能迟到，并且仅应迟到不存在。对于债券市场，应进一步收紧短期流动性的风险应该更具控制性。此外，今年的稳定增长，发行债券和债券的分解需要较低的利率环境，因此债券继续调整的压力可能受到限制；对于股票市场而言，这一轮技术主题的可持续性是短期的关键。