广州开发区科创母基金直投新政：最高100%容错率，国资创投风险容忍度再放宽

由于最大误差率为100％，国有风险投资投资的风险承受能力评估再次被放松。

最近，广州开发区的国有资产监督和行政局发布了“在广州开发区（Huangpu区）的科学和技术创新和风险投资的直接股权投资实施规则”（被称为“称为” “实施规则”）。在其中，就评估机制而言，种子直接投资和天使直接投资项目被允许最大损失100％，这引起了市场上的激烈讨论。

官方信息显示，去年7月，为了优化地区政府投资基金管理机制，并促进了战略新兴行业的高质量发展，广州开发区（Huangpu地区）科学与技术创新与风险投资基金（以下简称以下简称被称为“科学技术创新基金”）。科学技术创新基金是由管理委员会和地区政府建立的政策基金目的，总比例为50亿元。

根据官方信息，为了标准化科学和技术创新基金的直接股票投资基金（以下称为“直接投资基金”），提高直接投资基金的使用效率，并培养和开发一个数字在战略新兴行业领域的高科技企业或高级技术服务企业的制定和发行了“实施规则”，并指出科学技术创新基金的新投资不得超过直接投资基金的30％。

直接投资基金主要直接通过直接股权投资在项目中，包括直接种子投资，天使投资和工业投资。其中，种子直接投资和天使直接投资的总量不得超过直接投资规模的30％。直接投资基金不允许投资于房地产，落后生产能力和高环境风险等项目。

“实施规则”有八章和35篇文章，重点是阐明建立原则，管理结构，操作方法和支持对象，声明和实施，投资后管理和风险控制，退出和损失，收入，收入，收入，收入分发和评估等内容。

“实施规则”的最大亮点在于评估机制。例如，第32条“风险容忍机制”指出，建立了直接投资基金的风险承受能力机制。在受托管理机构的尽职调查，种子直接投资，天使直接投资和工业直接投资的前提下，根据投资阶段，在受托管理机构的尽职调查的前提下，并直接投资于种子的投资。允许根据投资阶段单独出现。最大损失不得超过每个类别总投资金额的50％，40％或30％。一个直接投资和天使直接投资的单个项目允许最大损失100％，并且评估应根据直接投资基金的整个生命周期进行。当年的多余损失得到了风险储备和当年受托人政府共有的直接投资奖励资金的补偿，未来两年，直到扣除完成为止。

该论文注意到，根据“实施规则”，种子直接投资和天使直接投资项目的投资数量少于500万元。具体而言，单个企业中的种子直接投资的投资金额不得超过200万元，并且股权比率不得超过40％，这将支持合格的技术团队开展业务；单一企业的天使直接投资的投资金额不得超过500万元人民币，并且股权比率不得超过30％，支持高级科学和技术人才团队或大学生企业家企业；该行业的单个直接投资不得超过2000万元人民币，股权不得超过20％，并支持该地区的战略新兴行业企业。

由于投资周期和评估期限的错位，激励措施，约束和容忍度机制的错位，“敢于不投资”和“不愿投资”国有风险投资的问题已经存在了很长时间。该行业一直在呼吁优化国有风险投资机构的评估和评估机制，并优化投资损失承受能力机制等。在2024年6月，国务院发布了“几项政策措施，以促进高级措施 - 风险投资的质量发展”，提议促进国有资本，以成为更负责任的长期和患者资本，并改善国有资本投资，评估和容忍度，退出和其他相关性政策措施。 2024年12月，国务院议会的国有资产监督和行政委员会以及国家发展与改革委员会共同发布了政策和措施，以改善评估，尽职调查和合规性豁免机制，符合国有中央中央的特征企业为了应对“敢于不投资”和“不愿投资”等问题。

该论文注意到，所有地区都在积极探索国有资产的容忍度机制，并引入了有关错误容忍和免除责任的新法规。其中，上海发布了第一批省级国有资产基金评估和评估以及该国的尽职调查豁免系统文件。 2024年底，上海国有资产监督和行政委员会以及市政党委员会金融办公室共同发布了“评估和评估私募股权投资基金的审判措施指出，单个项目损失或不符合标准不应用作对基金或基金经理的负面评估。基于此，强调应与整个生命周期和基金的关键节点目标结合评估基金，并应合理地容忍正常的投资风险。

在广东将容错率的上限提高到100％之前，许多地方也在放松。在2024年7月，为了解决“不大胆投资”国有资产的问题，成都高科技区提议区分政策基金的损失率评估，例如种子，天使，风险投资，工业投资，工业投资，以及合并和收购基金，并阐明各种投资基金的损失率。各种政策基金的损失公差规模定为30％至80％，面向市场的基金损失率为20％。 2024年8月，“广东省科学与技术创新法规”正式发布，首次提及国有风险投资的“不使用国有资本作为主要评估指标的保存和欣赏”。

100％的最大误差率率已成为国有资产的错误公差的新里程碑。

“添加一种科学合理的风险承受能力机制，允许在不同的投资阶段造成一定比例的损失，并通过风险储备和其他方式来弥补它，为受托人和投资机构提供相对放松的政策环境，鼓励他们大胆。和创新，并积极支持高风险和高收益的早期项目。一个项目充分动员了管理机构的热情，并确保了政策的可持续性。