中信证券：关键窗口期到来，A股市场抢跑行为已发生，春季攻势或将提前开启

中信证券：关键窗口已至，领跑者已出现

市场即将进入外部干扰发生的关键窗口期。美国总统正式就职，美联储议息会议召开，美国联邦债务或将触及上限。我们创建的交易损失指标显示，A股市场的短期回调已经基本结束。同时，我们创建的抢先交易指标观察到交易抢先交易正在发生并将持续，春季攻势可能会提前。

一方面，在关键窗口期，市场对外部扰动的预期与我国的政策应对相对一致。我们对股票、债券交易市场进行了博弈推演：预计一季度人民币汇率将保持稳定；债券市场依然低迷且波动；股市的春季攻势可能会提早启动。

另一方面，我们分析了A股市场的特点。交易亏损指标显示短期回调基本结束，抢注资金指标观察到近两周出现了交易抢先行为。已经发生的“1.0抢先交易”是针对外部干扰即将实施的抢先交易，而在节前最后一个完整交易周，“2.0阶段”可能会继续出现针对节后配置实施的情况。春节。配置方面，建议继续维持红利+主题的杠铃策略，主题将进一步强化出海方向。

广发证券：两大担忧即将开花结果，中小盘有望反弹

2025年底和年初的市场表现基本符合过去十五年的数据规律。市场主要担忧两个扰动：一是新“九国规定”和新披露规则下，2025年业绩预告存在较大爆点风险；二是特朗普正式宣誓就职带来的中美关税风险。下周，这两大关注点将逐渐迎来“靴子落地”。从历史上看，春节至两节期间指数上涨的概率已超过90%。随着两大靴子陆续登陆，今年的“春季躁动”即将来临。

我们认为，短期内市场对基本面的预期不会出现太大波动。目前的判断依据仍然是2024年底会议基调确定的“狭义目标赤字→广义财政→PPI→ROE”。但风险偏好的变化决定了“春天躁动”的起点。随着上述大家普遍担心的两件事“成功落地”，短期风险偏好有所改善，中小股有望反弹，进入春节至传统进攻期。两届会议。

我们可以重点关注两条超跌反弹线索：一是历史上在此区间表现良好，上涨概率超过90%，但今年跌幅较大的行业（计算机、环保、军工、农业）。其次，近六个月市场反复交易的行业主题近期出现超跌，并受到两会前后边缘行业的催化：自主可控创新、卫星与量子通信、生育与发展等。老人护理。

海通证券：市场调整已接近尾声 市场有望开启新一轮上涨

如果说去年9月24日被定性为市场反转的第一波上涨，那么去年10月8日以来的调整则可以定性为第一波上涨后的回撤。回顾历史，历次牛市的基本面并没有明显好转甚至出现下滑，行情有进有退。因此，我们认为去年10月8日以来的市场调整已经接近尾声。

借鉴历史经验，历次牛市从孕育期走向爆发期的必要条件是政策进一步加码或落地，基本面出现明显的方向性改善。未来，如果增量政策加速落地，基本面好转，市场有望开启新一轮上涨。

从产业配置来看，科技和中高端制造的基本面更加确定。科技方面，政策和技术的双重利好加上产业周期的回升支撑了市场的发展。中高端制造业方面，我国供给占主导，国内外需求支撑，景气度有望持续。房地产与消费医药的预期差距较大。随着资产负债表的恢复和财政政策的落实，消费医药有望出现根本性好转。同时，随着政策落地，房地产市场有望“止跌企稳”。

申万宏源：短期市场仍有反弹空间，但中期仍存在波折

短期来看，市场已经处于超跌反弹窗口。本周主题投资再度活跃。整体赚钱效应已经见底。增长相对价值的赚钱效应也略有回升。下行动能指标迅速下降（指向超卖反弹）。 。目前市场性价比仍处于中高端水平，短期利好窗口打开，仍有反弹空间。此外，随着海外担忧缓解，前期表现不佳的出口链或将直接受益，新的结构性线索出现，这也构成反弹的基础。

对于反弹，我们还是比较谨慎的。 “9·24”以来基于风险偏好的市场走势已经结束。基于基本面因素的市场走势更有可能出现在2025年下半年（预计2026年A股盈利能力将出现转向上行）。两个市场趋势可能并不完美连接，中间可能存在明显的休息带。如果政策实际效果较弱/交易资金监管环境再次发生变化，A股的调整可能会超出预期。

短期来看，随着海外环境缓解，出口环比或将出现反弹。同时，随着经济预期改善，物价上涨周期或将持续反弹。短期内本应反弹的方向依然乐观。交易资金仍为边际投资者，继续看好春季主题活跃市场。国内AI算力及应用、仿人机器人、低空经济或将迎来新一轮新高。

兴业证券：准备迎接新一轮上涨

去年年底以来，市场经历了一轮调整。我们认为，应该抛开悲观情绪，为春节前后新一轮的上涨趋势做好准备。首先，去年底以来的这一波调整是消化市场冲击的过程。其次，经过岁末年初的调整，市场再次达到性价比区间，大部分行业拥堵程度较低。此外，中美博弈等外部压力的缓解也有望导致风险偏好的恢复。此外，2024年经济结局将好于预期，基本面预期将持续复苏。最后，参考历史经验，春节前后到“两会”这段时间本身也是一个宝贵的传统窗口期，在预期和风险偏好的推动下躁动不安。

结构上，“哑铃”构型可以分阶段向高弹性方向倾斜。自2024年9月底以来，政策出现逆转，但根本性逆转还有待验证。指数及行业表现与基本面相关性较低。市场主要基于流动性和估值修复的逻辑进行赔率交易，呈现出明显的趋势。 “哑铃型”配置在风险偏好上升时侧重于小盘股，在风险偏好下降时侧重于股息。随着不确定性进一步释放，新一轮上涨开始，“哑铃形”配置或将再次向高弹性方向倾斜。

民生证券：市场风格或偏向市值

本轮散户活跃度持续或偏弱，市场风格或将转向价值型市场。如果特朗普上台引发市场剧烈波动，将是更好的配置时机。对于资源类产品来说，海外宽松预期以及中美实体需求的恢复可能是重要驱动力。

我们建议：一是资源类资产（黄金、铝、铜、石油石化、油运、煤炭）安全属性已筑底，金融属性阶段顺风，未来需求决定向上弹性。其中，黄金库存与金价之比有所回升。创2020年以来历史新低；二是从制造业活动恢复和利润分配关系重新平衡的角度，推荐制造业龙头企业：机械装备龙头（工程机械、仪器仪表、激光设备等）、基础化工、通用钢铁等行业；第三，被低估的国有企业（银行、铁路、港口）的重估过程将持续下去，也是市场的稳定剂；第四，服务消费机会（航空、OTA平台、快递）。

天风证券：等待消耗“看涨期权”

春耕是金坑，社会融资脉搏回升，春节后基本面改善情况将进一步观察。赛点2.0第二阶段由政策主题轮动驱动，杠铃行情演绎科技主题+低波红利。

基于宏观叙事对消费过于悲观是有风险的。消费领域投资的核心因素是估值。在当前消费领域估值较低、利率下降以及政策催化下，复苏周期呈上升趋势（即使是一个非常微弱的斜率）。在三大核心条件适合的背景下，我们对2025年消费成为主要投资主线并不悲观，高度重视恒生互联网。

华西证券：A股“春天行情”即将来临

1月底2月初将迎来本轮A股“春天行情”。伴随着本周A股市场的超跌反弹，前期压制市场风险偏好的主要因素得到极大缓解：一是中美两国元首友好通话。特朗普团队对累进关税的讨论缓解了人们对中美博弈的担忧。汇率已经稳定；二是公司提前披露2024年年报业绩预告，业绩风险已充分释放。此外，地方两会显示各地区经济增长目标设定偏向积极，也提振了市场对稳增长政策的信心。

展望后市，A股市场目前处于相对较高的配置性价比区间。随着投资者风险偏好恢复，新一轮春季行情将逐步展开，建议积极抓住。从行业配置来看，与“新质牛”相关的主题依然是春季市场的主线：AI+、人形机器人、低空经济、国产替代等；此外，关注高景气出口链的估值修复机会。

光大证券：A股“春天躁动”或将逐渐开始

A股市场几乎每年都会出现“春季躁动”行情，央行的货币政策调整、重要经济数据的发布、重要会议的召开等都可以催化春季行情。 2024年GDP增​​长目标顺利实现，中美关系缓和。 A股的“春天躁动”是可以预见的，并且可能会逐渐开始。

行业配置方面，中长期来看，建议重点关注利润恢复和高风险偏好品种两条主线。利润恢复主线聚焦内需和消费方向，如食品饮料、医药生物、社会服务等；高风险偏好品种主线重点关注高贝塔行业（医药、餐饮、基础化工、有色金属等）和高利润预期行业（TMT）的补充增长。 、军工等）和主题投资（政策支持主题，如并购、市值管理；科技主题，如AI产业链、自主可控）。

中泰证券：本轮“年末新年”反弹有望持续

目前，政策效果已开始被部分基金认可并定价。春节和两会过后，市场或将进一步明确楼市和地方政府项目的进展情况。市场对政策预期的发酵将是决定前两会1月下旬至3月阶段性市场形势的最重要变量。从历史经验来看，每次重要会议之前，市场都会做好政策预期。

就2025年上半年而言，有四个非常规因素值得关注：一是万科债务压力给房地产企业带来的风险；二是中小市值下跌、居民资金脆弱带来的流动性和舆论风险；第三个风险是中美之间的升级速度超出预期；四是春节后经济和就业压力进一步加大的风险。

“底线思维”下，如果推演出上述风险，政策可能会带来更大的“支撑”，带来新的、更大层面的政策预期。总体来看，本周市场基本面、政策面、海外流动性均呈现边际改善，本轮“年末年初”反弹有望持续。预计年初至春节前后整体市场表现可能会较好。

结构上，在重申国企分红垫底的同时，军工、科技、券商等可作为投资组合中的灵活品种，逢低关注。此外，在中美关系缓和的预期下，出口链短期或将出现反弹。关注出口链中与全球制造业扩张相关的机械设备配置价值，以及部分高股息家电等可能会增加。