银行股权市场冰火两重天：上市银行股价上涨与非上市中小银行股权流拍现象分析

银行股正经历“冰与火”：一方面，年内上市银行股价持续上涨，机构资金入市；另一方面，非上市中小银行的股权交易无人问津，1元起拍多次失败的情况也屡见不鲜。

第一财经记者注意到，1月份，阿里巴巴拍卖平台上有69起中小银行股权竞拍，起拍价为1元，涉及资阳农商银行、辽宁鞍山银行、兰州农商银行和其他银行。但即便有低起价的营销噱头，市场上的买家依然不多。目前，近90%的此类拍卖无人报名。 60多家银行中，有31家未能出售。

业内认为，银行股权分化与市场预期有关。一些中小银行规模较小，抗风险能力较弱，甚至债务风险较多，面临估值下行的困境。上市银行本身实力雄厚，股息收益率也较高。近年来，在风险偏好和无风险利率的推动下，其股票的性价比表现突出。

上市银行股炙手可热

2024年12月，银行股再次经历强势行情。风银指数（882115.WI）从12月初的5977点上涨至12月31日的6526点高点，区间涨幅超过6%。

从较长时期来看，银行股全年经历了“狂欢式”上涨。数据显示，2024年全年银行板块涨幅超过40%，超过40只个股全线亏损。其中，上海银行、上海农商银行、成都银行、浦发银行涨幅超过60%，南京银行、重庆农商银行、江苏银行等7家银行股涨幅超过50%。

四大国有银行也走在增长前列，股价屡创新高。其中，农业银行2024年上涨54.74%，工商银行上涨52%以上，中国银行上涨45.24%，建设银行上涨42.43%。

银行业的市值正在上升。数据显示，2024年银行业市值（不可回测）约为9.80万亿元，年底已增至13.58万亿元，突破10万亿元大关。其中，工商银行、农业银行、建设银行、中国银行等9家银行年内市值增长超过1000亿元。

机构纷纷入市增持银行股。以险资为例，去年12月31日，平安人寿时隔五年再次高举大旗。据披露，平安人寿委托平安资产管理有限公司投资工行H股（01398.HK），于2024年12月20日达到工行H股的15%。

除了平安人寿外，年内还有多家保险公司推出了银行股。长城人寿年初投资A股无锡银行，平安人寿母公司中国平安近期增持工行H股和建行H股。

指数基金的强势也带动了年内银行股的上涨。浙商证券在1月份最新研报中表示，基金投资趋势开始从主动转向被动。产生主动超额收益变得越来越困难，指数基金可能成为主流工具，受益于指数重新配置和公众减持行业。典型行业包括银行、非银行金融、公用事业、建筑装饰等。

中小银行股权拍卖遭遇寒流

上市银行股价稳步上涨，多方资金涌入支撑，但非上市中小银行股权拍卖普遍低迷。第一财经记者注意到，近期网络拍卖平台上，中小银行“1元起拍”的噱头屡见不鲜，多次拍卖失败已成常态。

1月份，阿里巴巴拍卖平台上有69起中小银行股权竞拍，起拍价为1元，涉及资阳农商行、辽宁鞍山银行、兰州农商行等银行。经审查，这些拍卖的股权大部分由自然人股东持有，且股权数量大多在10万股以下。

以江西新建农商银行为例，一名自然人股东拍卖该行原始股5万股，估价11万元，起拍价仅为1元。拍卖将于1月7日晚上8点30分开始，但截至发稿尚未有人报名。

“1元起拍并不是‘送利’，实际上是一种包装营销噱头。”一位拍卖行业人士告诉记者，今年中小银行股权拍卖很可能被忽视。设定1元起拍价可以吸引投资者的注意。减少照片未售出的可能性。但事实上，由于押金、综合服务费、软件服务费等隐性费用的存在，投标人需要支付的成本会更高。

上述人士给记者举了一个例子，平台规定参与拍卖需要缴纳保证金。拍卖结束后，保证金将不予退还。虽然有的银行股权拍卖起价为1元，但保证金从1万元到5万元不等。

记者注意到，在江西新建农商银行的上述股权拍卖中，虽然起拍价为1元，但需要缴纳保证金1万元。交易后还需缴纳综合服务费和软件服务费。

但即便打着“1元起拍”的噱头，市场上买的人也不多。上述69场拍卖中，有62场没有登记，占比近90%。有31处房产未能通过拍卖，处于第二阶段拍卖。

事实上，这也是近期中小银行股权拍卖低迷的一个缩影。记者注意到，今年不少中小银行股权被折价拍卖，但拍卖成功率较低，拍卖不成功已是常态。

例如，在阿里巴巴拍卖平台上，仅1月份就有近200支中小银行股权进行第二次拍卖，其中170支拍卖没有登记，占比超过80%。只有 25 场拍卖有人报名。

其中许多银行股在大幅折价后仍未售出。最新案例为湖北荆州农商银行，该行自然人持有的458.15万股股票于1月5日第二次拍卖失败，该股权拍卖价格为439.83万元，较评估价低20%价格。

为什么？

从经营角度看，银行业整体面临较大业绩压力，净息差持续承压。

统计显示，2024年前三季度，42家A股上市银行实现营业收入总额4.28万亿元，同比下降1.05%。国家金融监管总局数据显示，截至2024年三季度末，商业银行净息差1.53%，较二季度末微降0.01个百分点。其中，大型商业银行下降0.01个百分点至1.45%，城市商业银行下降0.02个百分点至1.43%；股份制银行和农村商业银行保持不变，分别为1.63%和1.72%。

银行业整体面临压力。上市银行和中小银行的股权为何呈现冰火两重天的局面？

一方面可能与中小银行股权拍卖的特点有关。 “目前，中小银行拍卖的股权大多比较分散。”一位银行业内人士向记者分析，中小银行的公司治理和经营管理往往比较薄弱，容易出现问题，但小股东很难收购这些分散的股份。有效控制此类问题。

此外，他认为，不少中小银行规模较小，抗风险能力较弱，甚至债务风险较多。他们面临估值下调的困境，因此对投资者的吸引力较低。

“中小银行股权拍卖频频失利也与机构的策略有关。”上述拍卖业内人士表示，由于市场上银行股权标的较多，大多数买家并不着急。如果第一枪无人报名，就会等待第二枪、​​第三枪，通常价格折扣会逐渐加大。

另一方面，上市银行股今年表现强劲。除了基本面因素外，背后还有更深层次的市场因素。

“事实上，投资银行股不仅要看基本面，还要看基本面以外的战略因素。”浙商证券银行业首席分析师梁凤杰认为，本轮上涨主要是风险偏好和无风险利率驱动。在房地产风险暴露阶段，银行股出现了深度调整。

在她看来，银行股整体上涨、大银行强于小银行的原因之一就是大银行资本能力大。同时，大型银行在经济波动中持续经营的能力较强，是市场避险的首选。

展望后市，多数机构仍看好银行板块后续走势。

信达证券银行业分析师张晓辉认为，银行业具有明显的顺周期特征。在政策宽松释放积极信号、企业投资需求回升后，银行股往往会出现反弹。

“银行股市场仍有空间。”梁凤杰认为，随着理财突破汇率刚性、房地产周期下行、经济承压，社会可用的无风险利率波动回落。目前的无风险利率（10年期国债、5年期国债等存款利率）低于2%，明显低于银行股目前的股息率（约4.4%）四大银行）。买银行比存银行好，而且银行股的性价比突出。

此外，梁凤杰认为，房地产风险负面影响趋于减弱，银行经营有望触底复苏。从公众角度看，房地产风险已经充分暴露在银行资产负债表上，不良暴露高峰已经过去。从零售角度来看，目前银行房贷比例还是比较充足的，仍然能够承受房价的下跌。