2024年全球资金轮动与大宗商品走势分析：黄金创历史新高，软商品表现亮眼

2024年，全球资金快速轮动，国际地缘政治局势持续动荡，能源、金属、农产品等主要大宗商品价格走势分化明显。

干旱、高温以及全球对少数地区或国家供应的依赖，使得软商品成为2024年最受瞩目的板块。与此同时，日益不确定的全球紧张局势和经济变化促使投资者寻求更安全的资产，推动金价屡创新高。能源板块，布伦特原油、WTI原油价格全年小幅下跌，天然气价格大幅反弹。

展望2025年，大宗商品将走向何方？市场亮点在哪里？

黄金：大幅上涨

2024年12月31日，COMEX黄金1月期货收涨0.9%至2629.20美元/盎司，2024年累计涨幅达27.5%，创2010年以来最大年度涨幅。

日益不确定的全球紧张局势和经济变化促使投资者寻求更安全的资产，从而推动了对贵金属的投资需求。

回顾2024年，国际金价从2063.04美元上涨至最高2790美元，年内最高涨幅超过35%，年内涨幅接近27%。据世界黄金协会统计，2024年金价已创出30多个新高。

但2024年，随着金价屡创新高，实物消费和投资需求持续边际下滑，央行购金步伐也受到高价制约，边际放缓。

2025年，投资者关注美国货币政策的不确定性、特朗普总统任期内的潜在摩擦以及中国恢复增长的努力。

华尔街预计黄金将在2025年再次大放异彩。摩根大通、高盛和花旗集团的分析师均将2025年金价目标定为3000美元/盎司。

分析师表示，随着投资者对收益率下降感到失望，货币市场基金持有的 3.7 万亿美元资金中的一部分将进入持有黄金的 ETF，摩根大通分析师格雷格·希勒 (Greg Shearer) 称其为“黄金周期中最重大的举措”。看涨部分。”这位分析师指出，黄金的另一个优点是，除了作为财富储存手段之外，这种金属几乎没有什么用处。 “黄金没有其他商品的工业包袱，而其他商品会受到贸易中断的拖累。”

Exinity Group首席市场分析师Han Tan表示，“如果特朗普2.0下全球地缘政治紧张局势加剧，可能会促使投资者转向这一经过时间考验的避险资产，那么未来黄金多头可能会上升。”又是取得巨大成功的一年。”

世界黄金协会在最新的《2025年黄金展望》报告中指出，2025年金价将实现正增长，但增速将放缓。 “上行空间可能来自强于预期的央行需求或快速的金融状况。”情况恶化导致人们转向安全资产，而货币政策逆转导致利率上升，可能会带来挑战。”

软商品：可可期货成为最大赢家

可可成为2024年表现最好的商品。数据显示，ICE可可期货2024年累计涨幅达174.88%，远超COMEX黄金期货。

由于世界最大粮食产区西非产量下降导致严重供应短缺，可可期货价格上涨近两倍。 2024年12月18日，纽约可可期货价格创下历史新高，飙升至每吨近13000美元的历史新高。

由于预期西非收成改善，可可市场在 2024 年 4 月飙升至每吨 12,000 美元以下后开始降温。 2024年11月，天气不利于作物生长，可可市场价格再次上涨，令大幅复苏的希望变得渺茫。

可可价格的快速上涨是由多种因素推动的。首先，占全球产量近70%的科特迪瓦和加纳等主要生产国的恶劣天气条件，加上作物病害，限制了总体产量。除此之外，全球库存低、货运成本飙升以及可可种植多年投资不足进一步加剧了供应限制。

ING在其网站上表示：2023-2024销售年度全球可可市场将出现47.8万吨缺口，这是60多年来的最大缺口，也是连续第三年出现缺口。短缺是由于西非，特别是科特迪瓦和加纳的农作物歉收造成的。

“短缺导致全球可可库存跌至十多年来的最低水平。虽然 2024-2025 销售年度的前景看起来更好，但对西非天气发展及其对本季产量影响的担忧仍然存在。” ING表示，“目前预测表明，占全球产量70%以上的西非产量将小幅上升。不过，由于近期恶劣天气，这一趋势面临风险。”

高盛大宗商品衍生品分析师Hugo Fuentes表示，由于结构性供应短缺、消费者对冲不足以及库存水平处于历史低位，预计可可价格将大幅上涨。

“考虑到非主产区供应有限，空头回补活跃，投机性买盘仍有空间，预计市场或将迎来新一轮涨价。”富恩特斯认为，主要可可产区的产量预计将继续维持在低水平。 ，非主产区供应有限，不足以缓解市场紧缺状况。

咖啡期货也大幅上涨。

2024年以来，被誉为咖啡行业价格风向标的美国C型咖啡期货（KC.NYB）价格持续上涨，从1月2日的188.5美分/磅上涨至12月31日的320.85美分/磅。当地时间2024年12月10日，3月交割的阿拉比卡咖啡豆期货价格触及日内高点348.35美分/磅（1 磅 = 0.454 千克）。上一次价格达到这个水平是在 1977 年。

价格波动主要是由于全球最大的阿拉比卡豆生产国巴西和越南极端干旱天气导致咖啡豆产量减少，以及欧盟即将出台的零森林砍伐法案带来的政策不确定性。

能源：趋势背离

2024年12月31日，布伦特原油期货收盘上涨0.88%，至每桶74.64美元，较2023年最终收盘价77.04美元下跌约3%； WTI原油期货收涨1.03%至每桶71.72美元。美元兑2023年最终收盘价基本持平。

自2024年10月中旬以来，原油一直窄幅波动，地缘政治动荡提供了支撑，而2025年全球供应过剩的前景则带来了阻力。一些银行预测未来两年原油价格将继续走弱。另一方面，某些黑天鹅事件可能为油价提供短期支撑。

Price Futures Group高级分析师Phil Flynn表示，随着特朗普政府出台一些更严格的政策，进入新的一年，原油市场预计将变得更加紧张。他还提到了印度需求的强劲以及中国近期强劲的制造业数据。

新加坡咨询公司 JTD Energy Services Pte 的董事兼创始人约翰·德里斯科尔 (John Driscoll) 表示：“我并不完全同意这种压倒性的悲观情绪。我们可能仍会看到石油生产商在上游方面采取一些纪律措施，并且不能排除地缘政治事件或极端天气等黑天鹅事件的可能性。”

市场普遍预计2025年石油市场将出现供应过剩。OPEC和国际能源署（IEA）均下调了2024年和2025年原油需求增长预期。其中，IEA认为，即使OPEC及其盟友由于油价下跌，增产计划推迟至2025年4月，2025年原油市场仍将处于供过于求的状态。

不过，瑞银财富管理首席投资官(CIO)办公室认为，当前低油价可能导致美国供应增量不及预期。此外，如果市场无法消化增产，欧佩克及其盟国将对解除减产持谨慎态度，而对伊朗和委内瑞拉的新一轮制裁可能会影响供应。与此同时，稳健的经济增长、较低的全球利率和财政刺激将小幅提振石油需求。由于目前石油市场的交易地位不高，预计2025年油价将小幅上涨，看好增收策略，例如以一定价格出售石油下行风险。

一德期货预计2025年WTI原油仍将大幅波动，波动区间为63-79美元/桶，对应布伦特原油波动区间为67-83美元/桶。

2024年天然气价格将大幅反弹。2024年12月31日，NYMEX 2月天然气期货结算价收跌7.7%至3.6330美元/百万英热单位。 2024年增长约44.5%，创下2021年以来最大年度增幅。

分析师指出，天然气的近期前景很大程度上取决于一月份冷锋的强度和持续时间。如果气温低于正常水平的预测持续存在，需求可能会大幅增加，从而支撑价格上涨。但如果天气再次转暖，目前的库存过剩可能会带来新的下行压力。

美银美林《2025年大宗商品展望》报告显示，在冬季需求增加、基础设施建设、新能源转型等推动下，天然气或将成为2025年大宗商品市场的亮点。预计纽约天然气期货全年价格将保持稳定。价格将达到3.33美元/百万英热单位。惠誉预计这一数字将达到 3.4 美元/百万英热单位。