2025年投资展望：应对全球政策波动，捕捉中国资本市场新机遇

多位国外公募分析师表示，从股市来看，通过优化消费结构、扩大内需、实施多元化出口战略，中国市场依然蕴藏着丰富的投资机会。债券市场方面，积极的财政和货币政策调整，有效缓解了债券市场“资产荒”现象，提升了债券的配置价值。

应对外部扰动，市场机会在哪里？

展望明年，路博迈基金分析称，上半年美国有望维持降息，国内市场可利用窗口期实施政策；二季度，观察政策落实效果，下半年经济有望呈现初步复苏。

同时，路博迈基金认为，地缘政治紧张局势和美国通胀高于预期的双重影响，可能迫使美联储在2025年下半年加息，这将加大资本外流和货币贬值的压力。 2025年新兴经济体面临贬值，年底可能会进入新一轮政策博弈。

对于海外政策变化的影响，联博基金副总经理兼投资总监朱亮认为，我国抵御外部压力的能力较强。

朱亮分析，首先，2018年以来，我国出口目的地明显多元化，来自发达市场的出口比重从2004年的60%下降到2023年的43%，而“一带一路”倡议和来自新兴市场的出口比例分别从31%和28%上升至46%和35%。这些数据表明，我国正在努力实现出口目的地均衡配置，减少对单一市场的依赖。

其次，我国正在积极向海外布局产能，如在墨西哥、越南建立生产基地，通过地域多元化解决相关风险。此外，朱亮指出，美国关税政策的主要目的是让制造业回流本土。部分制造业可能会回流，但大规模回流可能很难实现。

最后，朱亮强调，长期以来，A股市场更多地由内需驱动。内需占我国上市公司营业收入比重较高，对外需依赖相对有限。这意味着，尽管面临海外政策压力，A股市场的表现更依赖于国内经济的健康发展和消费市场的增长。随着我国国内消费持续增长，A股有望在复杂的国际环境下保持稳定增长，内外双驱动将为投资者提供更多机会。

股市：政策与内需共同作用

路博迈基金认为，与A股最相关的是消费者支出的方向。一是以旧换新政策有望加大对服务消费的支持。服务业作为劳动密集型产业，面临着需求不足的问题，但在收入分配上更倾向于劳动报酬。加大对服务生产和消费的支持力度，将成为激活经济的关键一环，其传导链从服务业比重提高、居民劳动报酬比重提高，到居民劳动报酬比重提高。居民消费率。预计社会消费品零售总额增速弹性可能提高2至3个百分点。

其次，纽伯格伯曼基金指出，政府消费占我国GDP的16%左右，在国际比较中仍处于较低水平。政府消费还有很大提升空间。

施罗德基金固定收益部总监单坤表示，总体而言，施罗德对2025年股市仍持乐观态度。尽管面临内外部双重挑战，但通过不断加快培育新经济模式、强调内循环的重要性，多个结构性行业和个股的投​​资机会预计将出现。

山坤建议，股市在主要资产类别配置上应更加倾斜，适当调整固定收益资产的比重。对于国内市场，我们坚持“安全性、流动性、盈利性”的原则，加大权益市场指数的配置，并保留相对稳定的固定收益资产作为压舱石。

施罗德基金副总经理安云补充道，当前政策影响显着的领域仍然是传统的早周期行业，如房地产、汽车、家电等。市场担忧包括房产交易的持续复苏以及以旧换新补贴的持续。

安云表示，施罗德的策略是继续寻找结构性机会，首先关注调整后的股息公司的投资价值，然后寻找内需突破。此外，施罗德看好汽车行业，认为经过市场洗牌，竞争环境有所改善，尤其是电动汽车领域，国内外市场仍存在巨大潜力。

安联基金研究部总经理程宇对后续市场走势保持相对乐观，认为市场有望形成“股息搭台、科技发挥作用”的格局。程宇预计，2025年，在企业利润增长和政策强力支持的支撑下，A股将保持上涨趋势。他重点关注未来企业利润和基本面将显着改善的行业和公司。

债市：底部配置逻辑依然成立

路博迈基金指出，2025年，房地产仍存在一些不确定性。一方面，抵押贷款利率正在降低，另一方面，收入预期必须提高，资产价格预期必须扭转。

货币政策方面，2024年三季度货币政策执行报告强调，要“把推动物价合理回升作为调控货币政策的重要考虑，推动物价保持在合理水平”。尽管实际利率仍然很高，但存款利率预计将继续下降。

Neuberger Berman基金分析表示，从中期来看，收益率曲线能否结束三年震荡下行趋势的关键在于产能过剩带来的物价压力能否得到缓解。从供需双方政策的出台到产能压力的消除，工业品价格的走势回升还需要较长时间才能得到验证。

山坤表示，当前债券市场正在经历“资产荒”。不过，他指出，债券市场的核心变化几乎没有发生，包括货币政策转向和通胀预期回升。 “虽然收益率出现下行趋势，但我们仍然坚信债券市场是家庭资产配置的底位。”单坤说道。