国资纸企收购引发市场强烈反应：宜宾纸业涨停，岳阳林纸股价下挫

纵观最近的三起收购，市场反馈褒贬不一。其中，宜宾纸业收购控股股东五粮液集团旗下醋酸纤维公司最为热门。自12月5日公告以来，公司已连续6个涨停，成为近期板块龙头。紧随其后的是恒丰纸业收购四川金丰纸业。 11月16日收购公告发布后，公司股价也录得三连涨。

不过，收购国有造纸企业也不全是好消息。岳阳林纸收购控股股东旗下纸浆公司已造成负面影响。 11月26日收购公告发布后，公司股价持续大幅下跌。在其主营业务造纸面临压力的情况下，此次收购引发了投资者的疑虑。岳阳林芝在11月27日举行的线上并购交流会上解释称，标的公司近年来经营状况明显改善，主要产品为纤维素。其下游产品主要面向纺织、化工等行业，并与造纸行业密切相关。不大。

值得注意的是，岳阳林纸实际控制人中国诚通控股集团有限公司（以下简称“中国诚通”）旗下另一家造纸上市公司美丽云（000815.SZ）已将近年来开展了一系列资本运作。受到了市场的热烈欢迎，堪称国有造纸企业转型的典型案例。

在造纸主业发展平庸的背景下，美丽云另辟蹊径，先后布局光伏、云计算等领域。 2022年底，中国诚通试图将旗下的天津力神电池有限公司等锂电池资产并入美丽云。然而，该交易在经过一年的进展后最终被终止。多次跨界，美丽云股价数度大涨，但业绩却始终无法扭转亏损。今年12月，该公司宣布停止经营造纸业务，彻底转型为通信服务商，理由是造纸业务持续亏损，扭亏无望。

收购国有资产也要注重标的的质量

股价表现不同的背后，标的资产的质量和收购价格被认为是关键。

上述三起收购中，恒丰纸业收购四川金丰纸业较为特殊：一方面，两家公司不存在关联关系，不属于同一实际控制人名下资产；另一方面，两家公司的主营业务基本相同，都是卷烟纸。本次收购的重点是产能扩张和业务领域拓展。在收购对价尚未明确时，市场一度给出了较为积极的反馈。

岳阳林纸和宜宾纸业的收购情况较为相似。一方面，两家公司都在向控股股东收购资产，涉及国企改革、并购重组的概念；另一方面，目标公司的业务与上市公司业务不同，属于新业务范畴。此外，岳阳林纸、宜宾纸业近年来主营业务增长乏力，近年来均持续亏损。

然而，在一些投资者看来，两起收购虽然都陷入了困境，需要扭转局面，但却发出了不同的信号。

岳阳林纸方面，公司拟以现金12.78亿元收购湖南君泰新材料科技有限公司（以下简称“君泰科技”）100%股权。标的公司因业绩不佳被岳阳林芝以9.7亿元剥离。尽管距离上次剥离已经过去了近10年，而且岳阳林志也强调目标公司的经营情况发生了很大变化，但市场似乎仍然对此感到担忧。君泰科技去年营收和净利润分别为23.09亿元和3.14亿元。

宜宾纸业收购关联方四川宜宾普什集团有限公司（以下简称“普什集团”）持有的四川普什醋酸纤维素有限公司（以下简称“醋酸公司”）67%股权，然后在市场上流行。从投资者反馈来看，标的公司业务稀缺、价格相对较低是主要亮点。

据悉，醋酸纤维素公司在A股市场没有可比公司。其主营业务醋酸纤维素，可用于纺织、生物医用材料、卷烟等行业，是生产卷烟滤嘴的主要原料。考虑到烟草行业进入壁垒较高，且滤嘴技术迭代相对较快，部分投资者对本次收购的前景抱有较高期望。从交易价格来看，醋酸纤维公司67%股权的估值约为2.06亿元。按此价格计算，股权总价约为3.07亿元。 2023年，醋酸纤维公司实现营收7.71亿元，净利润1.49亿元。此外，普什集团还对未来三年的目标业绩做出承诺，年净利润不低于1.2亿元。