特朗普提名贝森特为财政部长，美元走势降温，美股延续涨幅

强势美元是“特朗普协议”的核心，来自于国内减税和对外关税的政策组合。美元指数上周五触及108关口，但本周走势惨淡，周一隔夜收盘跌破107一线，市场似乎正在逐渐进入“本森特交易”。

当地时间11月22日，对冲基金投资者斯科特·贝森特被美国当选总统特朗普提名为美国下一届政府财政部长。他被华尔街认为是亲市场人物（支持减税和放松）。监管），对关税政策有更务实的看法，并且在财政预算上持鹰派态度。因此，提名公布后，美元走势降温，而美股则继续上涨。

不过，多位市场人士向记者表示，美元的暂时走弱可能是短期的获利止损，“特朗普交易”可能会继续，贝森特的政策导向不会偏离太多。从贝桑特最近发表的专栏（市场向特朗普经济学）不难发现，贝桑特本人就是特朗普的支持者，并在文章中表达了对特朗普政策的不认可。为了支持，他甚至反驳了23位诺贝尔经济学奖得主对特朗普经济议程的警告（他们称这将对美国产生灾难性影响）。

近期，几乎所有非美货币兑美元均创出新低，亚洲市场更加担心潜在的关税。上周新兴市场的资金流出总额为 30 亿美元，其中台湾（-16 亿美元）和韩国（-7 亿美元）占大部分。高盛表示，美国新政府可能决定对双边贸易逆差较大的市场征收额外关税，其中许多是亚洲经济体。规模较小、出口导向型的亚洲经济体对关税的敏感度比中国高得多。这是因为它们的出口总额（特别是对美国的出口）占GDP的比重通常是中国的2至3倍。

“贝森特贸易”下美元强势回调

截至北京时间11月26日19点15分，美元指数跌破107至106.7，美元多头暂时获利了结的趋势明显。

“贝森特贸易”指的是特朗普提名对冲基金经理贝森特担任财长后全球金融市场的动态反应。 62岁的贝桑特作为经验丰富的华尔街投资专家，被认为是特朗普经济政策的稳定力量。他的提名激发了乐观情绪，推动全球股市走高，而美国国债收益率上升，表明人们对特朗普第二任期内经济强劲增长的预期。

目前，美国国债超过36万亿美元。市场普遍认为，这笔天文数字的债务主要来自政府过度支出。特朗普将在上任后立即开始削减联邦支出，他将这一计划称为“我们时代的曼哈顿计划”。

“与特朗普的少数差异是，贝桑特被认为对关税政策有更务实的看法，并且在财政预算上是鹰派，因此美元有所降温，但美股的上涨并未受到损害。”嘉盛集团高级分析师陈杰瑞告诉记者。随着美元下跌，隔夜欧元反弹0.75%收于1.05附近，澳元基本持平于0.6503，美元/日元收盘小幅跌破154.22。

目前市场反应主要在于投资者对贝桑应对财政挑战能力的信心，尤其是推动放松管制和扩大能源生产等增长政策，这可能会缓解贸易关税和通胀带来的不确定性。性别。分析指出，贝桑特可能会建议逐步实施关税以减少市场波动，与其他潜在提名人相比，这被视为更为务实的做法。

但非美货币的反弹仍有很长的路要走。特朗普周一表示，上任后将对墨西哥和加拿大加征25%的关税，对中国加征10%的关税。该言论导致周二非美货币全线下跌，其中美国/加拿大汇率上涨1%。

相比之下，交易员认为美元的回调更多是由于“引力”。外汇专家、浙商中拓集团金融市场业务部总经理刘洋对记者表示：“没有一直上涨的资产，高点太冷了。108应该差不多是高点了。”今年市场对美元指数持观望态度。”

交易员观望美国2025年政策实施情况

无论是美元、美股，还是比特币，在经历大幅上涨后，“观望”是当前机构的主流态度。 2025年初美国新政府的具体政策落实情况将成为焦点。

除了财政部长之外，特朗普还提名了农业部长、劳工部长、住房和城市发展部长、药品监督管理局局长等几位关键候选人。这也意味着，距离特朗普正式上任还剩50天左右，他已经提名了所有内阁成员。

各界人士认为，从目前公布的一系列提名来看，特朗普未来的政策或许距离其竞选承诺并不遥远。而且，这次的内阁布局与他第一任任期有很大不同。特朗普优先选择忠诚的支持者担任重要职位。特朗普在第一个任期内就受到内乱的困扰。如今，他似乎专注于将联邦政府转变为符合他个人理想的形象。尽管如此，即使共和党控制参议院，他的一些提名人也可能面临艰难的确认程序。

例如，国务卿候选人马克罗·卢比奥是佛罗里达州参议员。 53岁的卢比奥对中国、古巴和伊朗采取强硬立场。在特朗普第三次竞选总统期间，卢比奥表达了对其政策的支持，例如从早期支持非法移民入籍转向支持特朗普的军事驱逐计划。

华尔街机构预测普遍认为美国经济和美股仍将表现良好。高盛甚至将标普500指数目标价上调至6500点（此前为6300点）。截至北京时间周二早盘收盘，标普500指数距离6000点仅一步之遥。

高盛首席美国经济学家Jan Hatzius认为，共和党在近期选举中全面获胜可能会带来三个关键领域的政策变化。一是该机构预计，美国对中国进口商品和汽车加征关税将导致实际关税税率上升3至4个百分点；其次，高盛预测，美国更严格的政策将使净移民人数减少至每年75万人，略低于疫情前每年100万人的平均水平；三是预计2017年到期的减税政策将全面延续，同时适当推出额外减税政策。

这些变化意义重大。上述机构预计，2025年美国GDP增速将再次超预期，四季度增长2.4%，全年增长2.5%。此外，通胀可能面临上行风险。预计美联储将在2025年连续降息，并在降息周期结束前放缓降息步伐。最终利率预计为3.25%~3.5%，较上周期高100个基点（BP）。美联储可能继续小幅上调中性利率。据估计，高额财政赤字和持续的风险情绪正在抵消利率上升对需求的影响。

渣打银行全球首席策略师埃里克·罗伯森对记者表示，美联储9月18日以50BP开启本轮降息周期时，市场定价为2025年降息约30BP，而美联储2025年降息幅度为30BP左右。目前市场定价预计 2025 年降息幅度仅为 50 BP。市场甚至不同意美联储在今年12月18日的会议上降息25BP。

“短期来看，我们认为市场定价降息幅度过大，但美国在较长时间内维持较高利率的可能性不容忽视，尤其是从长期来看随着降息预期下降，当前所有期限的美国国债收益率均在4%以上。”

关税风险下非美货币难以反弹

在此背景下，尽管近期美元强势走弱，但非美货币难以持续大幅反弹。

亚洲货币可能处于风暴的中心。关税上调对亚洲外贸经济体的溢出效应可能很大。渣打银行认为，将对那些最依赖贸易的经济体以及离岸人民币贝塔值最高的经济体的货币持谨慎态度，包括泰铢、韩元、新加坡元和马来林吉特。

2018年上一轮贸易摩擦期间，9种亚洲货币贸易加权汇率大幅贬值。这也将给亚洲经济体的央行带来难题。大幅贬值可能再次带来输入性通胀上升的可能性。此外，亚洲央行可能不愿降息以稳定经济增长，从而加剧货币贬值风险（可能引发资本外逃）。目前，亚洲各经济体利率普遍处于较低水平（印度、印度尼西亚和菲律宾除外）。一旦汇率波动长期持续，降息可能成为次要选择。

高盛全球经济团队认为，美国可能会在明年1月20日总统就职后不久宣布对中国商品征收新关税。他们的基准假设是，这些新关税将主要针对2018年至2019年贸易摩擦期间清单1至清单3中的商品（主要是中间商品和资本货物，而不是消费品），导致有效关税税率提高20百分点。

然而，亚洲其他经济体可能面临更大的挑战。摩根士丹利认为，越南、韩国和台湾近年来相对于美国的贸易增幅最大，而规模较小、出口导向型的亚洲经济体对关税的敏感度远高于中国。

该机构提到，如果美国仅对中国商品加征50%/60%的关税，对中国实际GDP增长的影响将比2018-2019年本轮贸易摩擦温和（约1个百分点）。原因在于，一方面，国内外企业在过去七年重组了全球供应链，更有能力应对贸易摩擦。此外，美国对中国商品出口的份额已从2017年的19%下降至目前的15%。但如果美国也对全球其他国家统一征收10%的关税，全球需求将进一步承压，中国绕过美国出口将变得更加困难。与此同时，全球供应链碎片化风险上升也将削弱各国企业的信心。

就人民币而言，各大机构仍预计2024年仍将在7.3左右区间波动为主线，而2025年则取决于外部环境的变化。 11月22日，中国人民银行国际司司长刘野在国务院新闻办公室举行的国务院例行政策吹风会上表示，影响汇率的因素是多元的，人民币汇率可能维持两个未来的波动。中国人民银行将继续坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，同时加强预期引导，防止外汇市场形成单边共识坚定预期、自我实现，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率合理均衡水平。水平基本稳定。