今年 A 股市场反弹，公募量化对冲基金却迎年内最大回撤

今年9月底以来，A股市场出现反弹。无论是主动型股票型基金还是被动型基金，年内大部分都已经挽回了损失。少数基金甚至从近年来的回调中恢复过来，基金净值创出历史新高。

然而，一向以稳健着称的大众量化对冲基金，却成为本轮反弹中最受挫的基金类别。数据显示，20只公开量化对冲基金年内出现亏损，且大部分在本轮市场反弹期间由盈转亏，并出现较大回撤。对此，多数机构表示，净回撤主要是股指期货基差快速大幅收敛所拖累。

公共量化对冲基金

迎来年内最大回调

9月下旬，A股市场迅速反弹，四大股指期货也大幅上涨，基差甚至长期大幅上涨。由于股指期货的快速上涨，不少公开量化对冲基金的空头头寸遭受了重大损失。这些资金需要补充现金流或者出售股票来补充利润。这对产品净值影响较大，大部分基金净值因此上涨。幅度回撤。

公募量化对冲基金是公募基金行业中相对小众的产品。它们也是公募基金行业中少数允许使用做空工具进行对冲的中性策略基金之一。此类基金大多在基金合同中约定采用量化对冲投资策略，通过量化基本面选股模型构建大类指数增强型投资组合，并利用相应的股指期货对冲系统性风险以获得绝对收益。因此，此类基金的业绩和波动往往较小，其业绩比较基准大多为一年期定期存款基准利率。

Wind数据显示，目前公开量化对冲基金有23只，截至三季度末规模为83.49亿元，规模超过10亿元的产品仅有3只。

“9月底以来，市场单边走势明显，股指期货基差波动较大。中性策略在市场单边上涨时往往会出现较大回撤，量化对冲产品普遍表现不佳。 ”一位量化基金人士告诉证券时报记者。

华宝量化对冲策略基金经理表示，各期货指数的升贴水与市场情绪高度相关。前期市场下跌时，各合约升水加深，后期市场情绪提振，期货指数迅速转向大幅升水，幅度一度达到2014年的极值2015年。

此外，权益类资产方面，市场风格轮转较快，低估值、反转等因素表现较好，盈利、成长性等因素表现较差。期内，股票量化策略整体表现一般。

Wind数据显示，截至最新数据，9月24日以来，已有21只公募量化对冲基金业绩出现下滑，回撤幅度最大的基金包括工银绝对收益A和国联智能对冲策略3个月定仓，均出现区间跌幅。涨幅分别为5.71%和5.05%，而同期股票混合型基金指数则反弹高达20.73%。

受回调影响，国联智能对冲策略3个月定仓、工银绝对收益A、南方绝对收益策略、富国量化对冲策略3个月持有A等多只基金业绩均在期内由盈转亏。那一年。

经过本轮反弹，年内大部分国内公募基金业绩都有所好转，但公募量化对冲基金却成为最令人失望的基金类别。截至最新数据，23只公开量化对冲基金年内已有多达20只出现亏损，亏损率接近90%。

超额回报难以实现

规模回落至五年前

大众量化对冲基金的存在，为普通投资者尤其是对波动较为敏感的投资者提供了参与量化对冲策略的渠道。能够独立于市场波动而持续获得稳定表现的对冲策略已成为金融市场上为数不多的避风港之一。 。

从投资回报来看，公募量化对冲基金此前为投资者贡献了稳定的回报和良好的持有体验。 2015年至2021年，海富通阿尔法对冲A、汇添富绝对收益策略A、华泰柏瑞量化对冲等基金每年都能实现盈利。当时，从绝对收益率的胜率来看，大众量化对冲基金可以说是投资权益市场上最稳定的产品类型之一。

公募量化对冲基金从2019年到2020年经历了快速发展，其规模在2019年底首次突破100亿元，并在2020年首次达到近700亿元的峰值。基金中，汇添富绝对收益策略A规模一度突破200亿元，海富通Alpha Hedge A规模突破100亿元，受到投资者支持。

但2022年以来，市场单边下跌，股指期货长期折价，超额收益难以实现，量化对冲策略收益下降。不少公开量化对冲基金的“无敌”已经被打破。截至2023年底，仅有一只成立于2016年的华泰柏瑞量化对冲基金自成立以来未曾失败。

无论是基金持有人还是基金经理的耐心都是有限的。基金经理对这类基金的关注度大不如前，基金持有人也纷纷赎回基金。公开量化对冲基金规模迅速下降，总规模从2021年底的近500亿元缩减至2023年底的不足100亿元。中金基金和中金资管旗下的中金绝对收益策略和中金公司汇阅量化对冲策略3个月固定开仓A分别于2023年和2022年平仓。

在经历了快速发展和挫折之后，今年以来公募量化对冲基金规模一直维持在85亿元左右，最新规模回落至五年前。最新规模超过10亿元的基金仅包括汇添富绝对收益策略A、华夏安泰对冲策略3个月定仓和华宝量化对冲A。

路在哪里？

针对本轮公募量化对冲基金净值波动，多位基金经理表示，净值大幅回撤主要是股指期货基差利差快速大幅收敛所致。也有个别基金管理人管理仓位得当，没有被迫及时平仓，从而避免了损失的进一步扩大。

有基金管理人表示，将不断审视和反思投资实践，持续优化投资框架，以适应不断变化的市场。

近年来，公共量化对冲基金整体业务发展停滞不前，甚至被认为是“鸡肋”产品。不过，也有像中国安泰对冲策略3个月定仓策略这样的基金，凭借优异的业绩，实现了逆势规模化。

那么，未来公共量化对冲基金将如何发展？短期来看，不少基金经理认为市场波动只是短暂的。例如，华宝量化对冲策略基金经理表示，未来随着市场情绪降温，基差和alpha均有望修复。同时，指数回归溢价意味着中长期对冲成本将会降低，这对未来的对冲操作更加友好。

展望未来几个季度，华泰柏瑞量化对冲基金经理继续看好基本量化模型的超额收益表现。从投资逻辑来看，巨量资金和上涨情绪提振个股贝塔市场后，市场将重返贝塔市场。对于以基本面为主的阿尔法市场，基本面仍将成为投资者筛选个股的核心标准。从投资多元化的角度来看，观察本轮增量资金入市的投资行为，我们并未发现资金与权重股扎堆的现象。从风格行业来看，资金趋于均衡配置，旨在拉平不同行业、不同风格之间的差距。缺口，使得投资多元化、覆盖面广的量化选股在选股方面更具效率和广度优势。未来，均衡配置风格将继续取得稳定收益。

从股指期货的套期保值成本来看，随着股票多头情绪逐渐恢复正常，套期保值的需求方和供给方的多方斗争趋于稳定，股指期货的基础将在短期内运行。合理的区间，有利于减少量化对冲策略。对冲成本。

从长远来看，不少量化基金经理认为，大众量化要想做大做强，必须有长期坚持的决心和能力。优秀的量化产品不仅看投资收益，更考虑投资风险。跟踪误差小、风险低，决定了公募量化产品的短期表现不可能太出色。只有随着时间的推移，投资者才能在长期的业绩中“看到自己喜欢的东西”。