美加征关税后中国反制力度升级，关注内循环相关低位板块如消费、农业、半导体材料

在美国“互惠关税”上调的幅度和广度超出预期后，中国对美反制措施大幅升级，对外循环的扰动增加，市场风险偏好下降。

延续 3 月以来的主题配置观点，外部扰动增多，外循环受到抑制，主题方面，建议重点关注业绩确定性或订单确定性强且估值水平相对较低的相关板块和资产。从主题环境来看，从流动性指标和市场风格特征来看，预计高级别主题板块将受到风险偏好下行的较大影响。从催化因子分析的角度来看，重点放在国内消费刺激政策上，以及推动国内统一的大市场政策，独立可控的政策。结合市场环境、催化因素和综合量化指标，建议关注低水平消费、农业和自主可控半导体材料主线的主题。

华泰证券：对美最有效的“对策”是拉动内需

今年以来，中国对美国采取了三轮反制措施，预计对美关税税率将上调约 36 个百分点，但由于近年来中国从美国进口的比重整体下降，反制措施对中国整体进口关税的影响有限。

对于需要从美国进口的商品，对美国征收关税可能会部分推高其价格，但对策对国内整体价格的影响将是有限的。大宗商品方面，美国进口占比较高的机械设备、化工等行业，以及此前曾加征关税的能源、农产品等行业的价格，或有较高的上行区间。

值得注意的是，中国对美国的出口商品大部分都能被中国自身的内需“吸收”，因此该行业繁荣的关键仍然是能否有效地将外需转化为内需。从某种意义上说，针对美国提高关税壁垒最有效、最有力的“对策”是拉动内需，适当增加对相关行业的补贴，从而将美国关税对国内市场主体的影响降到最低。

招商证券：A股内需消费板块或成对冲选择

关税上调暂时降低了全球风险资产的风险偏好，并引发了流动性冲击，对A股产生了不利影响。在不确定性增加和低利率的环境下，由于前期停滞和估值低廉等因素，中国国内消费可能成为全球基金的避险选择。

对中国来说，对美国出口的下降和全球需求的下降将拖累出口增长，因此全力支持国内消费已成为实现今年经济发展目标和应对外部冲击的关键措施。预计财政政策将加强，在房地产企稳的背景下，财政支出增速的提高有望带动国内消费的增长速度。除了 A 股消费，恒生消费指数也值得关注。在外部不确定性日益增加的背景下，内循环和安全的重要性再次增加，农产品、军工和自主可控再次迎来机遇。

中金公司：中国市场环境相对有利，预计资产将相对具有弹性

中国资产短期内比全球股票更具韧性，中期机会大于风险，如果政策应对得当，市场风险溢价有望继续改善，而“中国资产重估”仍在进行中。在配置层面，短期配置以稳定为主，有股息的低波动性个股可能相对占主导地位，受益于内需政策的消费和投资板块也存在短期交易机会。中期来看，AI 行业仍是一条重要的主线，回调将迎来布局机会。而随着稳增长政策的进一步加码和有效需求的恢复，消费领域有望逐渐迎来趋势性市场。

银河证券：“互惠关税”有望使港股转向对冲结构

特朗普的“对等关税”比预期的要严厉，其他国家采取了反制措施，贸易冲突加剧，市场对主要经济体经济放缓的担忧加剧。短期内，投资者的风险偏好下降，推动股市估值回调。从中长期来看，股市的表现取决于关税谈判的结果和关税的实施。配置方面，短期内建议重点关注贸易依存度低、股息收益率高的板块，主要是能源、电信、公用事业、必需消费品、房地产等板块。

（本文不构成任何投资建议，投资者应自行承担风险。市场是有风险的，投资者需要谨慎。)