A股与港股龙头股估值低位，悲观时刻或是买入良机

去年2月初，上海综合指数在最低点下降至2635分，而Hang Seng Index曾经达到14600分，市场的悲观情绪达到了顶峰。但是，从那时起，已经调整了三年的蓝芯股也从一轮上升趋势开始。腾讯股票的股价是香港股票的领先股票，一年多上涨了1倍以上，而A-Shares的领先股票Kweichow Moutai也上涨了30％以上。

本周，A-Shares进入了一段时间的波动，尤其是在星期五，当市场全天开放低和关闭时，Chinext指数导致下降，上海综合指数下降了3,400分。截至结束时，上海综合指数下跌了1.29％，深圳组成部分下降了1.76％，而Chinext指数下降了2.17％。实际上，如果您长时间看它，那么股票市场中的每个悲观时刻可能都是值得购买或坚持的时刻。

尽管目前领先的A股票和香港股票尚未恢复到2021年股票价格的蓬勃发展时刻，但其估值等同于三分之一的时间，其股息收益率远远超过10年的国债债券收益率。在悲观的时刻购买股票时，投资者在购买股票时所享有的三重收益 - 股价上涨是由估值，绩效和回购驱动的。

投资时要做两件事

正如价值投资大师威廉·伯恩斯坦（William Bernstein）所说，投资者需要发展出良好的自我训练感。当没有人有自我意识时，您还必须保持清晰的头脑。但是，您无需预测市场何时会上升或下降，也不需要预测市场的顶部和底部，也不尝试在每个反弹的高点出售。您真正需要记住的只有两件事：

首先，在不久的将来，必须有令人兴奋的技术创新。您的邻居和朋友将很快进入疯狂的状态，他们肯定会比您赚更多的钱。但是，这只会持续一段时间。您需要做的就是什么都不做，站在观看中。根据您的计划行事。不要将股票和债券兑换为新技术公司的股票。

其次，当市场处于混乱状态时，您会听到其他声音，但是这次的声音是看跌，“几乎是不可能的，只有一个傻瓜才能持有股票。”同样，您需要做的一切都不要做。或者，您有足够的勇气去拿出一部分现金并购买更多股票。

A股也是如此。尽管自2021年初以来的过去四年中，投资者对股票市场的调整感到非常沮丧，但2021年A-Shares高点的出现是蓝芯片股票是蓝筹股的结果，这些股票连续四到五年是在2015年深度调整后连续四到五年的，这是在2015年进行了很长时间。任何市场总是会朝一个方向发展。当股票市场非常冷时，您需要做的就是持有良好的股票并等待市场恢复。

呆滞的市场可提供高回报

投资是违反直觉的，长期不景气的市场提供了高回报，但是长期繁荣市场通常意味着股市的收益逐渐下降，投资风险逐渐增加。

至于美国股票市场，1932年美国股票市场的股票价格如此之低，以至于股息收益率高达10％，并且持续了10年，高于6％。整个股票市场的股价几乎低于股票的面值，而股票的三分之一不到其面值的十分之一；在1973年至1974年的熊市中，股票市场的平均市盈率约为7倍，股价的三分之一小于5倍。

但是，在如此糟糕的环境中获得的好处令人惊讶地很高。自1932年市场触底20年以来，美国股票市场的平均年化回报率高达15.4％；自1974年市场触底的20年中，美国股票市场的平均年收益率为15.1％。

至于A股，上海综合指数在2005年下降到1000点以下。目前，购买高质量的蓝筹股不仅意味着您可以在未来20年内获得数十次甚至数百次，而且即使有些指数在过去20年中也获得了10％以上的年度化收益率。在过去的20年中，深圳组件100R指数上升了6.84次，这意味着在过去20年中，市场的年增长率为10.72％。在过去20年中，上海综合指数上升了2.19倍。如果股息的平均年率约为2％，则上海综合指数提供的年度回报约为8％。

证券市场的情绪类似于摆运动。摆在中间位置非常短暂，人们在终点上花费的时间比中点多得多。实际上，正是朝向终点本身的运动能够向后挥杆。当投资者冲入时，证券价格反映了高风险和低收益，但是当投资者急于逃脱股票市场时，股市为勇敢的投资者提供了罕见的低风险和高收益。

大老板逃离了美国股票市场

2月22日晚上，巴菲特的子公司伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）发布了其第四季度和2024年的全年绩效报告，并同时披露了致股东的年度信。截至2024年底，伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）的现金储备（包括短期投资）达到了创纪录的3,342亿美元，与2023年底（1676亿美元）（1676亿美元）相比，现金储量几乎翻了一番，自1998年以来的现金储备比例达到了最高;同时，该公司在2024年继续出售股票，其股票持有（包括其他投资）下降到3027亿美元，比2023年底下降了21％。

股东杜安·杨（Duan Yongping）最近也表达了类似的看法，他已经担任了一些职位。杜恩·杨（Duan Yongping）在今年1月表示，美国股票有点贵。

估值是投资大亨的指挥棒。巴菲特在1969年，1986年和1999年逃脱了前三名。在他逃脱了顶部之后，美国股市经历了暴力波动，甚至是长期的熊市。这不是因为巴菲特擅长猜测顶部，而是因为估值不再吸引人。巴菲特在1974年，1988年和2008年做出了巨大的努力，以购买美国股市。目前，股市充满了悲伤，以便宜的价格购买好公司，从而使他从那时起就可以发财。

在2000年初的互联网泡沫之后经历了一个长达十年的熊市之后，美国股市自2009年以来开始了15年的牛市市场，美国股票市场的估值远远超过了历史平均水平，到2024年底。动态的价格与现实指数的动态价格比美国市场的动态价格比率远远超过了美国的工业平均水平，例如Dow Jones工业平均水平，是33. 41次的效果。 NASDAQ指数的相应价值比率为46.56次，股息收益率为0.32％。

A股和香港股票的价值下降引起了国际资金的关注。在2024年底，A股股息指数对应于7.3次，股息收益率为2.96％； CSI 800指数对应于14.4倍，股息收率为1.74％； Chinext指数对应于33.23次，股息收率为1.06％。