香港证监会新规：IPO认购杠杆上限降至10倍，五大措施整顿市场乱象

3月20日晚上，香港证券监管委员会发布了一个通函，直接指出了IPO订阅和融资中的混乱，从“ 100倍狂欢节”到最多10次，压缩了有执照机构的新杠杆上限，并需要实施五项关键措施。新法规的背后是监管机构对市场过度杠杆作用的深切关注以及从“狂热”到“理性”的行业纠正。

香港证券监管委员会发布了“向有执照的公司的通函 - 关于首次公开募股和融资服务”，该服务直接位于关键点，主要针对IPO订阅和融资中的三个核心风险 - 客户杠杆失控，基金管理，基金管理和宽松身份审查。

根据新规定，投资者需要提前支付至少10％的资金才能参加新的发行，并且杠杆的上限锁定在10次，而资格不足的人甚至可能会被剥夺10次资格资格；订阅资金必须独立存入并迅速退款，身份审查将得到充分升级；证券公司需要严格审查自己的财务能力和客户信用，以消除“热门销售和风险控制”的现象。

此外，没有利息的利润交易已完全撤回，证券公司只能为融资提供真实的资金，而行业的“充满水的竞争”已经结束。

市场结构正面临改组，普通投资者的“机会”空间被挤压了。依靠贷款进行新贷款的高杠杆参与者被迫离开市场，A组和B组的获胜率将会改变；尽管大型证券公司可能会以财务实力成为赢家，并且中型机构的生活空间被挤压了。回顾近年来，在Mixue Bingcheng和Caoji Group等新股票的大量订阅背后，隐藏的是杠杆过度的风险。在新法规之后，香港股票市场将更加健康，稳定和理性。

新法规的核心：五个关闭漏洞的主要措施

新法规要求执照公司实施以下措施：

首先，新发行的杠杆作用高达10倍，而预付10％的预付款成为一个硬指标。新法规清楚地规定，投资者在参加IPO融资时必须至少支付订阅金额的10％，并且杠杆限额为10倍。这意味着以前曾经是一百次甚至200次的“疯狂杠杆”已经完全成为历史，并且在疯狂的新市场上放了一个“黑色刹车”。将来，如果证券公司想提供10倍的杠杆作用，他们还需要严格对客户进行评分。资格不足的人甚至可能被剥夺10次资格。

第二个是升级财务风险管理并消除“热销售代理风险控制”。需要许可的机构来建立更严格的财务和信用审查流程。以前仅关注IPO股票订阅金额或预期订阅率的做法，但忽略了自己的财务能力和营运资金以及客户信用状况，这是不起作用的。如有必要，投资者还必须支付更多并收取比订阅金额高10％的订阅资金。

第三个是基金隔离 +快速退款，以避免盗用滥用的风险。投资者的订阅资金必须存入独立的银行帐户和严格孤立的资金，以确保投资者资金的安全。如果投资者不赢得彩票，则必须在一个工作日内将资金退还给投资者的帐户，或者继续将其独立存入银行帐户，以避免盗用盗用的风险。

第四，FINI平台的身份验证已“增加”，一个人的多个家庭被遏制。有执照的机构必须优先使用其香港ID卡或护照来验证客户的身份并保留完整的审核记录。如果对投资者的身份证明有任何疑问，则需要其他验证程序。此举旨在遏制“一个人和多个家庭”重复订阅的灰色操作。

第五，快速资本是“透明的”，无利息利润率扩大到过去时态。根据“财务资源规则”，证券公司必须根据实际资金报告保证金融资配额，这意味着将来不再报告保证金融资，并且只能依靠自己的资金和银行资金来提供保证金融资。过去，没有兴趣的四轮债券融资的“好时代”永远消失了，利润率上的利息将成为常态。

新法规直接指向香港股票IPO中的三个主要混乱

新法规的引入源于香港证券监管委员会在其业务评论中发现的三个核心问题：

首先，信用监控是无效的。当某些证券公司提供IPO融资时，他们只会根据新股票的普及来设定信用额度，完全忽略了客户的财务能力，从而导致信用额度通常超过客户的负担能力。此外，设定了许多杠杆比率，没有依据，客户容易借贷。一旦市场波动，客户无法偿还这笔钱，获得许可的公司就不会逃脱责任。

第二个是通过“无所事事”来赚钱。一些机构为低薪资金收集了非常低的预付订阅资金，他们也过于依赖公司资金或信贷额度来满足预设基金的要求。这就像拆除东墙并修理西墙一样，公司的财务压力很大。特别是在预设资金确认和银行和解释放剩余资金的两天里，公司的财务状况就像走钢丝一样，如果您不小心，您将遇到很大的问题。

第三，处理订阅资金成为常态。一项检查发现，许多机构没有独立存储客户资金。在收到向客户退款后，一些有执照的公司不会及时将其存放到单独的帐户中。客户的钱就像一个“困惑的帐户”，并且缺乏资金的安全性。

实施了新法规，香港股票“一些快乐和悲伤”正在在新市场上进行投资。

随着新法规的实施，香港股票市场可以描述为“一些公司很高兴，一些公司感到难过”。一方面，对于普通投资者而言，一个人的多个家庭被严重打破了新股票，那些想用多个帐户“反对”的投资者已经破坏了。另一方面，在Fini系统启动之前，市场结构发生了巨大变化。

过去，在高杠杆率的诱惑下，投资者可以以10,000或20,000的速度冲入A和B组的尾巴。例如，当Mixue Bingcheng进入新回合时，B组在比赛中非常激烈，但是八位数的订阅金额只能赢得一两个，而B的获胜率只有30％。但是，在实施新法规之后，10倍的杠杆限制降低了尾巴A和B组之间的竞争。大型资金的获胜率将增加，许多高度杠杆的投资者只能直接返回一手和小规模。 A组中的人数增加了，小型资本领域的投资者有更多的投资者增加，第一手的获胜率可能会略有下降，并且必须重新调整投资者的新投资策略。

从市场的总体角度来看，香港股票IPO市场最近非常受欢迎。为了吸引客户，证券公司不仅提供100倍的杠杆作用，还提供零利息折扣，导致订阅金额增加，数千份订阅很常见。在2024年，有12个新股票的订阅倍数超过100倍，而Caoji组的订阅倍数达到1216倍。在2025年，Bruke和Mixue Bingcheng的订阅倍数超过1000倍。

但是这种繁荣背后是巨大的风险。在新股票中亏钱并不少见。 2024年，发行了70个香港股票的新股票，其中24个股票低于上市第一天的发行价格，占34.3％；到今年年底，有38个股票低于发行价格，占54.3％。高杠杆就像一把双刃剑，放大回报和放大风险。一旦股票价格暴跌，投资者的帐户可能会破产，经纪人将遭受损失。引入了新法规后，市场将逐渐重返理性，杠杆率过多，投资者将更加谨慎。

回顾香港新股份发行系统的改革，2023年11月实施的FINI系统旨在提高资本使用效率并减少资本占用和冻结。但是，在竞争的压力下，证券公司已经推出了零利率的新股票并不断扩大杠杆作用。为了提高获胜率，投资者正在涌向高杠杆经纪公司。此外，放大杠杆的成本很低，因此即使面对普通目标，人们也必须增加杠杆作用。实施新法规后，它将影响香港证券公司的竞争格局。行业内部人士说，这对大型证券公司有益，并降低了证券公司的生存空间。