新股上市首日涨幅惊人，市场非理性因素作用凸显

10月11日、16日、17日，强邦新材、尚达股份、顶云农三只新股相继挂牌。值得注意的是，三只股票开盘涨幅均达到 800%。尽管如此，这三只股票开盘后仍继续飙升。以最高价为参考，这三只新股一日回报分别可达24倍、13倍和10倍。这是很多企业上市多年后取得的成绩。高不可攀。

2020年以来，在1700多只新上市股票中，以收盘价计算，新增盈利的概率高达87.8%。此外，尽管10月以来A股持续大幅调整，但交易量仍保持在1.4万亿元以上的高位，流动性充裕。这些因素都为新股走强提供了有利条件，但10多倍的涨幅和高达200倍的市盈率更体现了市场非理性因素的作用。由于当日买入的投资者无法立即卖出，日后可能面临大幅损失的风险。以强邦新材料为例。上市后第二至第六个交易日，其股价持续大幅下跌。最新收盘价仅为62.96元，较高点245元下跌74.30%。

强邦新材的情况并非个案，而是普遍现象。据Wind统计，自2023年2月17日（A股实行全面注册制当天）以来，共有339只新股上市，上市首日平均收盘价为95.69%。但相对于首日收盘价，未来1日、5日、10日、30日收盘价涨跌幅算术平均值分别为-4.5%、-9.4%、-9.99%分别为-10.52%和-10.52%，股价下跌。该比例从约67%上升至78.7%。尤其令人担忧的是，这些亏损的投资者绝大多数是散户投资者。例如，有媒体报道称，从相关券商处获悉，近期首日大涨的新股中，包括商大股份在内，首日申购交易99%以上都是个人投资者。

大幅上涨有利于新股顺利发行，但成功上市只是第一步。相比上市当天的10倍涨幅和上市三年后的10倍涨幅，后者可以为更广泛的投资者创造回报。只有长期资本和耐心资本才有机会介入。更加稳定的股价将增加上市公司的资本。操作将更加可行，整个A股市场的面貌也将发生明显改变。注册制改革朝着市场化方向不断推进，新股交易限制措施明显放宽。但从提高上市首日定价效率的角度来看，现有交易系统仍有优化空间。上市首日实际流通股数量较少，客观上为过度炒作提供了条件。缩短创投锁定期、允许私募股权（PE）向投资者实物配股，不仅有利于解决当前创投退出问题，也能减轻一年后解禁的压力。

以上述大股为例，其总股本为3.72亿股，但流通股仅有7100万股，发行价对应的流通市值仅为4.88亿元。上市首日交易额突破50亿元。据不完全统计，一年后解禁的股东中，PE持有2100万股，对应发行价总市值仅为1.44亿元。即使当天全部解除限制，市场依然可以消化。